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打印近日，人民幣兌美元連續升值。中國外匯交易中心的牌價顯示，人民幣兌美元開市中間價連升4個交易日，5日報1美元兌6.8201元人民幣，其后人民幣匯價持續走強，在詢價系統曾高見6.8187，收報6.8199，近7個月來首次升穿6.82的整數關口。與此同時，反映市場對人民幣匯率預期的遠匯（NDF）則顯示，市場估計1年后人民幣將升至1美元兌約6.72元水平，即較現水平再升值約1.5%。
人民幣匯率走強的勢頭是否還將持續下去呢？在我們看來，這種可能性是存在的，基本原因是國內外環境都對人民幣匯率走強有利。從國內經濟環境看，經歷了2008年第四季度的經濟谷底之后，中國經濟在今年第一季度已出現轉暖跡象，市場對中國經濟率先復蘇充滿信心，中國資產依然具有很高的投資價值，人民幣的強勢地位難以減弱。從國際經濟環境看，安邦分析師此前就指出，種種跡象表明，雖然離真正的復蘇依然比較遙遠，但全球經濟最糟糕的時刻已經過去，去年四季度和今年一季度很可能將是全球經濟下滑的底部。在這種態勢下，美元作為避險貨幣的角色大大下降，美元指數上升的動力不斷削弱，投資者持有人民幣的偏好在增加。
如果人民幣匯率再持續升值，中國政府是否會出臺政策加以干預呢？我們認為，在當前形勢下，如果人民幣再繼續走強，那么央行對匯率進行調整的可能性是很大的。一個重要原因，是中國目前嚴峻的出口形勢。
全球金融危機之下，盡管中國政府先后出臺了包括6次提高出口退稅的一系列促出口政策，但并沒有緩解惡化的出口貿易形勢。數據顯示，今年一季度我國出口規模同比減少19.7%，其中18.4個百分點是由于出口實物量下降引起的，一般貿易和加工貿易出口額均大幅萎縮。4月份出口數據盡管尚未公布，但出口繼續負增長幾成定局，而且從目前的形勢看，出口下降趨勢尚未發生根本逆轉，整個上半年恐怕都難有改觀。
盡管外部需求疲軟是影響中國當前出口的重要制約，但人民幣匯率也在很大程度上影響中國出口的相對份額。在目前國內經濟尚未完全企穩的情況下，如果中央還允許人民幣匯率繼續強勁升值，那么對我國出口來說就相當于往傷口上撒鹽，只能加速出口企業的成本增加，使出口貿易進一步衰退。而出口的持續衰退，必將帶來失業率的進一步上升，很可能引發包括經濟和社會等一系列問題。因此，雖不好說人民幣會貶值，但至少中央不會放任人民幣再持續升值。近日國家發改委宏觀經濟研究院研究員常修澤向《瞭望》透露了中央下階段經濟工作的政策主線，其中外貿方面，決策層強調要千方百計穩定進出口。
此外，在人民幣升值的預期下，國際投資者炒作人民幣匯率的動力增加，中央當然不會按照國際投機資本的意圖放任人民幣匯率的大幅升值。國家外匯管理局5日在《關于境外機構境內外匯賬戶管理有關問題的通知（征求意見稿）》中就明確提出，為防范國際金融風險，擬規范境外機構境內外匯賬戶的開立、使用等行為，對境外機構的境內外匯賬戶統一標注NRA（NON-RESIDENT ACCOUNT）代碼，未經批準，不得將NRA外匯賬戶內資金結匯。市場普遍相信，這個措施實際上和防范外資炒作人民幣匯率有著密切關系。
最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：
盡管近期人民幣匯率持續強勁，兌美元匯率已升穿6.82的整數關口，但我們認為，在國內外經濟最糟糕時刻已過去的情形下，人民幣匯率繼續上升的這種可能性還在加大。不過，由于我國出口貿易的持續負增長，人民幣的持續升值無疑會令我國出口“雪上加霜”，因此在中央千方百計穩定進出口的方針下，若人民幣匯率再持續上升，則不排除央行對匯率進行調整的可能。
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