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【中國鐵合金網訊】公司發布2018年年報,報告期公司實現營收110.76億元,同比增長59.37%;歸母凈利潤28.05億元,同比增長84.92%;扣非后歸母凈利潤26.92億元,同比增長85.91%。公司擬每10股派發現金紅利8.2元,同時每10股轉增4股。

全年業績高增長,研發投入大幅增加:公司全年有機硅實現營收51.70億元,同比增長51.43%,毛利率49.87%,同比提高9.50pct,對全年業績貢獻突出。工業硅板塊實現營收58.17億元,同比增長69.84%,毛利率33.01%,同比減少4.36pct。公司加大有機硅下游特種產品等方面的研發投入,研發費用2.05億元,同比大幅增長145%。全年期間費用率9.85%,同比降低1.3pct。在有機硅價格上漲帶動下公司全年綜合毛利率40.84%,同比提高2.12pct,凈利率25.74%,同比提高3.40pct。分季度來看公司Q1/Q2/Q3/Q4單季歸母凈利潤分別為6.30/8.16/8.01/5.59億元,有機硅產品價格三季度后高位回落,導致公司四季度盈利環比出現一定程度下滑。

工業硅量增明顯,成本優化添亮點:公司鄯善基地新建40萬噸工業硅項目在18年上半年建成投產,公司產能規模邁上新臺階。公司全年工業硅產量65.95萬噸,yoy+58.2%,,銷量51.49萬噸,yoy+57.5%(自用8.95萬噸)。公司產量占到國內的25%,在行業2018年整體產能利用率只有48%條件下,公司新產能釋放即能實現滿產滿銷,進一步證明公司煤電硅一體化形成的成本優勢。公司工業硅全年銷售均價1.13萬元/噸,同比上漲7.8%,但受制于煤炭價格上漲以及部分外購電力導致成本上升,盈利能力有所降低。隨著公司鄯善基地2X350MW電廠、石墨電極等配套設施建成完善,公司成本有望進一步優化。工業硅下游多晶硅、有機硅、鋁合金等消費領域需求量持續增長,公司作為有著顯著成本優勢的行業龍頭,將持續受益。

有機硅價格企穩回升,成本優勢夯實公司競爭力:2018年有機硅價格波動加DMCQ1/Q2/Q3/Q4市場均價分別為2.93/3.31/3.33/2.20萬元/噸,下游需求走弱以及行業庫存的增加,四季度有機硅價格大幅下滑。價格跌勢延續至19年2月份。隨著需求逐步進入旺季,價格開始止跌回升,4月均價較一季度平均提高約2300元/噸。我們認為下游需求邊際改善,而目前的價格水平對于非配套企業來說盈利能力一般,短期供需結構趨緊,預計價格有望穩步回升。長期來看,行業新增產能較多,有機硅單體預計將在2020年后進入新一輪供給過剩周期,但未來新增產能集中于現有龍頭企業,行業集中度提升,龍頭之間競爭將會更加有序,另一方面公司自身上游配套的成本優勢將夯實公司競爭力。

盈利預測:調整公司2019-2020年營收為118.87、133.31億元,歸母凈利潤為23.47、25.69億元的預測,新增2021年營收為150.51億元,歸母凈利潤為28.93億元的預測,對應2019-2021年EPS分別為3.50、3.83、4.32億元,對應PE分別為16.7X、15.2X、13.5X,看好公司煤電硅一體化成本優勢構筑的較高安全墊,維持“買入”評級。

（轉自東北證券）

• [責任編輯：王可]