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中國鐵合金網：近年來，隨著全球經濟不確定性增加，市場供需關系發生變化，國內鐵合金行業面臨著嚴峻的考驗。不過，一些企業巧用期貨工具有效規避了經營風險，西北地區的A企業就是其中之一，該企業是一家貿易企業。2022年前后，A企業在中信期貨的支持下，開始逐步介入鐵合金基差貿易，在控制風險的同時有效擴大了貿易規模。

錳硅合金作為鋼鐵冶煉中不可或缺的添加劑，對于提升鋼材性能具有重要作用，廣泛應用于建筑、機械、汽車等行業。錳硅合金行業是典型的“兩頭在外”，主要原料錳礦90%以上依靠進口，下游用戶主要為鋼鐵行業。因此，錳硅合金企業往往面臨上游和下游雙重風險敞口。

在錳硅產業鏈中，貿易商在定價方面相對弱勢；鋼廠主要以招標的形式采購，掌握較強的定價話語權。貿易商在向下游鋼廠銷售的過程中，容易出現同行競爭壓價、回款周期較長等問題。與此同時，貿易企業在向上游合金廠采購的過程中，也面臨成本變動、市場供需變化等風險，其利潤容易受到影響。

西北地區一家鐵合金企業負責人告訴期貨日報記者，傳統的“背靠背”貿易模式收益越來越低，且風險越來越大，“做庫存”的貿易方式風險也較大。傳統貿易企業迫切需要進行風險管理，以擴大貿易規模、提升經營效益、保障自身穩定經營。

記者在采訪中也發現，基差貿易是當前國際大宗商品貿易的主流模式，將基差貿易引入鐵合金產業可以有效滿足貿易企業的需求。特別是鐵合金期貨上市后，越來越多的產業鏈企業開始認識到期貨套期保值的重要性，基差貿易也成了貿易商的必修課。目前來看，基差貿易使我國鐵合金貿易格局發生了深刻變化。

“我們在經營過程中遇到了不少問題，接觸期貨后發現用基差點價進行采購和銷售能規避風險。2022年11月，錳硅期貨2301合約在經歷了一波震蕩下跌之后有反彈之勢，此時盤面價格在7100元/噸上下，而合金廠現貨報價在6600元/噸左右，基差為-500元/噸。經測算，從寧夏發往江蘇交割的運費為260元/噸，交割費用為30元/噸，從11月中旬到次年1月交割的資金成本為50元/噸，企業的綜合交割成本為340元/噸。我們判斷基差貿易入場時機已成熟，于是擇機入場。”A企業相關負責人說。

從2022年11月23日開始，A企業后續15個交易日累計開倉1781手空單，平均點位7508元/噸，并在合金廠現貨報價7000元/噸左右的時候，向寧夏某錳硅廠家以7058元/噸的價格采購現貨8905噸，提貨方式為工廠自提。采購完成后，A企業對外銷售報價為錳硅期貨2301價格減去350元/噸。

“2022年12月14日，合金廠現貨報價為7500元/噸左右。此時有下游企業B向我們采購5805噸錳硅，采購價格為7388元/噸，我們以7738元/噸的價格在期貨盤面平倉1161手。12月19日，當天合金廠現貨報價為7300元/噸左右，下游企業C向我們采購3100噸錳硅，采購價格為7050元/噸，我們又以7400元/噸的價格在期貨盤面平倉620手。”A企業相關負責人說。

中信期貨寧夏分公司喇志超告訴記者，回顧這筆基差貿易業務，A企業2022年11月23日入場時基差為-450元/噸，即為采購基差。到了12月19日，該企業現貨全部銷售完畢，銷售基差為-350元/噸，基差收益為100元/噸，總收益890500元。A企業在不到一個月的時間內既獲得了89萬余元的盈利，又有效規避了價格波動風險，和上下游企業實現了共贏。A企業在積累了基差貿易經驗之后逐步擴大貿易規模，企業日常經營更加穩健。

據了解，基差貿易是指買賣雙方以“期貨+基差（升貼水）”的定價方式簽署貿易合同，并以實物交收方式進行履約的交易活動。買賣雙方在簽訂合同時不確定具體成交價格，而是約定在未來某一時間對合同標的物進行實物交收，并規定以該標的物期貨價格為基準，加上雙方事先約定的基差（現貨和期貨價差），確定銷售價格，進行貨款結算。

在喇志超看來，傳統的一口價定價中，上下游是價格零和博弈關系，而基差貿易具有公開透明、模式靈活、延期定價、降低風險等優勢。貿易商在期貨價格較高時，可以給上游較高的采購價格；在期貨價格下跌時，可以給下游較低的銷售價格，這有助于改變上下游談判時的博弈對抗局面。不少像A企業這樣的貿易企業通過基差貿易的方式，高價向合金廠采購，低價向鋼廠銷售，在市場價格大幅波動的情況下依然保持了穩定的盈利，一定程度上實現了多方共贏。基差貿易在鐵合金行業的廣泛使用，有助于保障產業鏈、供應鏈穩定，有助于鐵合金產業高質量發展。

A企業相關負責人告訴記者，錳硅行業利用基差貿易的經驗具有較高的復制推廣價值。傳統的大宗商品貿易主要是上下游之間的利潤博弈，貿易雙方均面臨價格大幅波動風險。基差貿易模式一定程度上可以實現多方共贏，既能實現上游高價銷售的目標，又能滿足下游低價采購的需求，同時給予中間貿易商一定的利潤空間。這改變了傳統的定價模式，使得行業定價更加公平合理，上、中、下游都可通過套期保值規避價格波動風險。隨著期貨和現貨市場的進一步融合，更多企業參與期貨套期保值，能夠更好地解決現貨貿易的痛點，實現資源高效配置，助力產業高質量發展。

來源：期貨日報（案例供稿：中信期貨寧夏分公司 喇志超）

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