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　　事件 : 洛陽鉬業(6.5,0.02,0.31%)中期盈利按年跌 84% 至 1.97 億元人民幣。

　　洛陽鉬業的中期盈利為 1.97 億元人民幣 ( 每股盈利 0.04 元人民幣 ) ，按年下滑 84% 。業績與本行之前所估計的按年跌 80% 大致相符，并占市場全年盈利預測 6.01 億元人民幣的 32% 。

　　本行相信疲弱的業績主要是由于鉬金屬價格在 09 年上半年按年大跌 60% ，同時公司的海外銷售 ( 在 08 年上半年分別占公司營業額及毛利 44% 及 26%) 在 09 年上半年亦急跌，因國際鉬價格的下滑幅度大于國內價格，令鉬出口無利可圖。

　　雖然公司在 09 年上半年的鉬精礦產量按年升 1.12% ，但鉬價急跌令營業額按年跌 60% 。毛利率亦由去年上半年的 59.4% 收窄 28.4 個百分點至 09 年上半年的 31.0% ，因生產成本的減少并不足以抵消收入的跌幅。

　　鉬價此輪反彈的程度大本行預期，鉬鐵現價已較 5 月底時高 58% 。然而價格在上周開始出現回調，上周的跌幅達 7% ，因終端用家 ( 主要是不銹鋼生產商 ) 的需求仍然清淡，而中間交易商亦在鉬價急升后開始拋售手上的存貨以鎖定利潤。另一方面，鉬價最近的急升亦開始吸引一些海外低生產成本的鉬礦商如 Freeport McMoRan 及 Thompson Creek 及國內的鉬礦增產或復產。由于全球的鋼廠的產能利用率仍然偏低，本行認為國際鉬價在短期內將面臨壓力。

　　洛陽鉬業自 2007 年 4 月份上市后，一直沒能成功收購任何大型鉬礦，隨著公司積極擴充其冶煉產能，公司需要從外采購更多鉬精礦作下游加工，將會令公司的毛利率進一步收窄。

　　由于調高 09 年下半年及 2010 年的鉬價假設，本行將 2009 年及 2010 年的盈利預測分別上調至 7.77 億元人民幣 ( 每股盈利 0.16 元人民幣 ) 及 11.76 億元人民幣 ( 每股盈利 0.24 元人民幣 ) ，即盈利按年跌 53% 及升 51% 。現價相當于 35.6 倍 2009 年市盈率、 23.8 倍 2010 年市盈率及 2.3 倍 2010 年市帳率，本行認為估值并不吸引。

　　本行對鉬價的長遠前景看好，因現時全球正在興建的鉬礦項目不多，若果全球的鋼鐵生產全面恢復，鉬金屬將會供不應求，然而有鑒于全球的鋼鐵消費距離復蘇仍有一段漫長路程，本行認為鉬供應短缺的局面在短期內出現的機會不大。洛鉬的股價在過去 1 個月急升 18% ，本行認為升幅已過份反映對經濟復蘇的預期，因此投資者應先行獲利，再等候更佳的買入機會。

　　重申沽售評級， 6 個月目標價上調至 5.45 元，相當于 1.9 倍 2010 年市帳率。

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