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打印中國超越印度成為最大的黃金消費國：自2011年三季度，中國連續三個季度成為全球最大黃金消費國，我們預計2012年，中國黃金消費仍保持第一，主要基于兩點：一是在高通脹背景下，中國不斷增長的個人財富使得人們的資產避險意識不斷增強；二是高金價的持續使得人們的消費習慣已經改變，黃金首飾已不單單是裝飾需求，更有保值需要。
長期來看，印度將迎來黃金的“黃金十年”：我們認為在接下來的十年中，印度的黃金需求至少將增長30％以上。主要是由于印度高速增長的GDP，城市化進城，龐大的中產階級的出現，以及達30-40％的高儲蓄率。
央行凈買入將支撐金價：從各央行出售黃金量可以看出CBGA已經名存實亡，在通脹和經濟衰退的擔憂下，各國央行都希望多持有黃金以達到資產保值和避險的作用。2010年起全球央行已經從凈售出轉為凈流入，尤其新興國家央行凈買入趨勢明顯。黃金的奢侈品屬性、保值及避險的金融特性，是這幾年新興市場的央行為多樣化其持有資產，不斷增加黃金配置的根本驅動力。
未來影響黃金走勢的兩個關鍵因素：美元和歐債危機：美聯儲寬松的貨幣政策和美國經濟低速復蘇的影響下，預計美元弱勢周期仍將持續，因而不會對金價購成持續打壓。而歐債危機目前最擔憂的是希臘退歐。從歐元區整體和希臘單方面來看，兩者都不希望希臘退出。我們認為希臘危機仍將停留在地區性的經濟危機階段，黃金的避險屬性將猶為顯現。
黃金牛市依舊：我們認為12年下半年，黃金將進入中期反彈，金價將反彈15％-20％。美國經濟復蘇的曲折性不支撐強勢美元，希臘危機未決之前，政局的動蕩將加劇黃金的避險需求；另一方面中國需求上漲、印度的“黃金十年”，多國央行持續購金更為2012年黃金需求提供了支撐。
風險提示：希臘退歐引發歐元區金融風險，將會導致黃金價格大跌。（招商證券）
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