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打印鎳的波動性或將上升
2009年4月印尼國會通過一系列新的采礦法案(礦業法4/09)。該法案包含眾多一般性條款,包括自2014年1月12日起,禁止出口未經加工的銅礦石、鎳礦石和鋁土礦。鑒于印尼在全球鎳供應中占約18%-20%的份額,在全球鋁供應中占約9%-10%的份額(來自鋁土礦),在全球銅供應中占到約3%的份額,我們就新規對金屬市場的影響進行了評估。
我們的基本假設是短期內印尼鎳礦石和鋁土礦出口將受到影響,但銅不會受到影響。目前印尼幾乎不存在鎳和鋁土礦加工業。為鼓勵足夠的新產能投建,我們預計2014年上半年期間政府將保持“強硬”立場,從而在未來3-4年內吸引到逾300億美元國內投資和相關就業。鎳礦石和鋁土礦出口收入的損失最多僅占印尼總出口收入的1.2%左右。
在“政策激勵”期間,我們預計鎳價的波動性將自極低水平回升,但我們的基本假設是鎳不會出現供應短缺,原因在于:1)中國已經累積了6個月以上的鎳礦石庫存,2)我們已了解有超過40萬噸加工產能項目正在籌建,如建成,這將可加工印尼國內全部的鎳礦,3)那些正在建設加工產能的企業預計會被允許在建設期間出口,且政府對這些企業設定的加工門檻非常之低。如果存在短缺風險,那么鋁土礦的供應短缺風險似乎較高,因為目前幾乎沒有鋁土礦加工產能籌建。
相較之下,在印尼,銅礦石已可被加工為銅精礦(銅含量30%-35%),冶煉加工(銅含量99.9%)資本開支似乎已有承諾,規模為相對較小的42億美元,且銅在出口收入中的占比高達2%左右。此外,印尼銅企的運營適用“工作合同”(ContractsofWork,COW),其中有“特別法”規定–即這些企業不受之后礦業法修訂的影響。因此,我們預計銅的出口將繼續,從而減輕短期內新法律對出口收入的影響,而政府對鎳和鋁土礦出口的“強硬”程度將與該法律受歡迎程度(選舉將于2014年中舉行)以及該國在價值鏈升級方面的最終結果相一致。(高盛高華證券)
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