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沈黎明是上海眾多股票散戶中的一位,已經(jīng)在股市中投進(jìn)了幾十萬元人民幣,過去幾周內(nèi)他選擇割肉離場,但這和中國自身的因素沒有直接關(guān)系.

沈先生今年66歲,是位工廠退休工人.他說,"美國經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定,鄰國越南陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī),在這樣全球大背景下,我們的股市不可能變成牛市,所以現(xiàn)在應(yīng)該拋掉,等以後便宜的籌碼."

中國金融市場因資本受控制及自身蓬勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而被認(rèn)為與外界脫鉤;但現(xiàn)在國內(nèi)和國際市場關(guān)系越來越密切,外界風(fēng)吹草動都會影響投資者和監(jiān)管者的決定.

中國股市在2006和07年遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏全球股市,但投資者今年大幅推低股價,分析師表示,其中大部分原因在于,中國和國外股市之間的巨大溢價不可能長時間維持下去.

今年3月前的半年中,?生AH溢價指數(shù)平均在50-100%,但過去幾個月縮窄至20-40%.

同時,中國利率政策方向和債券收益率走勢,開始全面向美國靠攏.

去年下半年,中國和美國債券收益率走勢大相徑庭,前者國債10年期參考收益率上揚(yáng),後者10年期公債下滑1%.

但今年迄今為止,雙方走勢開始同向,一季度中美兩國收益率均下跌,二季度共上揚(yáng),現(xiàn)在又開始走低了.

上海證券期貨學(xué)院金德環(huán)教授說,"很多事情教育投資者,中國的股市不再和海外市場隔絕了,現(xiàn)在越來越多投資者相信,中國股市的表現(xiàn)或多或少像國外市場一樣,關(guān)注基本面因素,并反映全球趨勢."

**資本管制日益困難**

中國經(jīng)濟(jì)增長率連年保持在10%以上,加上政府嚴(yán)格的資本管制,及對資金的流入流出有著層層限制,從理論上說,本地市場完全沒有理由追隨外資的趨向.

通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)制度在中國股市投資的、合法的國外資本,僅占整個資本市場不到4%的份額.但官方數(shù)字低估了資本流入的真實(shí)規(guī)模.隨著中國與其他國家的貿(mào)易聯(lián)系得到日益拓展,更多國外投資者正找到越來越多的繞開資本管制的機(jī)會,以出口收匯、直接投資或其他支付形式為偽裝,將資金輸入到中國境內(nèi).

比如,中國5月的外匯儲備激增403億美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過由貿(mào)易順差和外商直接投資所帶來的280億美元的數(shù)字,其差異中很大部分據(jù)稱是來自非法的海外金融投資.

香港是資金流入中國的一個主要渠道,但其他亞洲經(jīng)濟(jì)體也正扮演越來越重要的角色.上個月,臺灣一些銀行開始提供人民幣兌換業(yè)務(wù),并正在尋求與大陸就貨幣清算達(dá)成一致.

"中國與世界各地的貿(mào)易關(guān)系越來越廣,但由于監(jiān)管體系的不成熟,使控制熱錢流入變得很困難."招商銀行分析員劉東亮稱.

他并表示,"隨著中國資本賬戶的逐步放開,其他國家和地區(qū)也在尋求同中國結(jié)成更為緊密的貨幣關(guān)系,因此在接下來的幾年內(nèi),中國的貿(mào)易仍將趨于與國際進(jìn)一步整合."

熱錢的大量流入使得中國無法將其利率提升至較其他國家過高的水平,以免招來更加洶涌的熱錢,并影響經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行.

數(shù)周前,美國國債收益率上升,當(dāng)時中國市場亦預(yù)期即將升息.但隨著6月中旬以來美國債市收益率大跌,中國升息預(yù)期成為泡影,中國央行也顯現(xiàn)出貨幣市場政策放松的跡象.

**對外投資有利市場融合**

中國目前鼓勵企業(yè)和個人進(jìn)行海外投資,以抵消部分外資流入.但在某種程度上,促使本地投資者關(guān)注和跟蹤海外市場趨勢,亦可有助于國內(nèi)外市場的融合.

中國處于快速發(fā)展中的財經(jīng)媒體正大量報導(dǎo)及分析海外市場,并以很大篇幅將國外市場與國內(nèi)情況做比較.上海證券報最近即刊登文章"越南金融危機(jī)的四大教訓(xùn)".

金融管制放寬進(jìn)一步激勵海內(nèi)外市場整合,外資銀行在中國市場的角色更為重要,中資銀行亦紛紛向海外擴(kuò)張.

中國銀行債市分析師董德志表示,中國人民幣利率互換(IRS)市場于2006年推出,這增加了外國利率對人民幣利率的影響.各銀行可以在本地IRS市場和海外無本金交割人民幣IRS市場之間進(jìn)行套利.

中國與海外市場融合無可避免并頗受歡迎,因中國在全球金融體系的地位日趨重要.

但一些分析師擔(dān)憂,當(dāng)前中國投資者可能因過于關(guān)注海外市場而迷失方向,使得美國次貸危機(jī)這樣的外部危機(jī)輕易令本地市場陷入恐慌,而理論上外部次貸危機(jī)對中國的影響應(yīng)很微弱.

北京莫尼塔經(jīng)濟(jì)咨詢首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬青表示,"對中國外部情況一知半解,使得散戶投資者們對中國經(jīng)濟(jì)持過于悲觀態(tài)度.而對其他人而言,海外金融問題已成為又一個瘋狂炒作的由頭."

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