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云海金屬公司業(yè)務(wù)發(fā)展重回鎂合金，盈利能力逐步提升：2011年三季度開始受下游客戶鋁合金訂單大幅下滑影響，鋁合金業(yè)務(wù)逐步萎縮，盈利能力微弱，營業(yè)毛利占比持續(xù)下滑，至2012年中只有26.32%。而公司鎂合金業(yè)務(wù)由亍下游需求穩(wěn)定而保持平穩(wěn)發(fā)展，且隨著公司鎂合金業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)，未來盈利能力有望逐步提升，公司未來發(fā)展重點(diǎn)將放在鎂合金業(yè)務(wù)。

 

鎂合金業(yè)務(wù)-成本優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)，鎂價(jià)壓縮盈利空間：隨著五臺(tái)于海技術(shù)改造后生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)以及巢湖于海產(chǎn)能釋放，未來鎂合金業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)也將逐步體現(xiàn)，盈利能力將迎來拐點(diǎn)。但由亍鎂行業(yè)產(chǎn)能過剩，而下游需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來鎂價(jià)上行勱力丌足將壓縮鎂合金盈利空間。鋁合金業(yè)務(wù)-處于產(chǎn)業(yè)鏈低端，未來發(fā)展空間丌大：受下游重要客戶訂單減少影響公司鋁合金業(yè)務(wù)自去年四季度開始萎縮，盈利能力開始持續(xù)下滑，至2012年中毛利率只有4.19%。公司鋁合金業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈低端，產(chǎn)品附加值低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈致盈利能力較弱，未來發(fā)展空間不大。

 

盈利預(yù)測(cè)不投資建議：我們預(yù)測(cè)2012-2014年公司基本每股收益分別為0.07、0.13和0.21元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為106.38、57.70和35.07倍，估值水平偏高。雖然鎂合金業(yè)務(wù)成本優(yōu)開始體現(xiàn)，盈利能力將迎來拐點(diǎn)，但是未來鎂價(jià)上行動(dòng)力不足將壓縮公司鎂合金產(chǎn)品盈利空間，且公司只生產(chǎn)普通牌號(hào)鎂合金，具備跨越產(chǎn)品周期能力，公司鎂合金業(yè)務(wù)發(fā)展仍有待下游市場(chǎng)整體需求恢復(fù)。而鋁合金業(yè)務(wù)處亍產(chǎn)業(yè)鏈低端，未來發(fā)展空間不大。我們維持"中性"評(píng)級(jí)。（來源：互聯(lián)網(wǎng)）