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公司公布2012年3季報,2012年1-9月公司實現營業收入65.5億元,同比減少32.8%;歸屬上市公司股東凈利潤4.35億元,同比減少51.87%,每股收益0.64元。2012年三季度單季實現營業收入20.26億元,同比下降63.8%,實現歸屬上市公司股東凈利潤1.09億元,同比下降75.4%。
評論:
積極因素:
受鎢精礦價格下跌影響,公司業績同比大幅下降。今年以來鎢精礦價格大幅下跌,鎢精礦價格由一季度的13.5萬元/噸,下跌到三季度的10.5萬元/噸,產品價格下跌導致公司營業收入大幅下降,鎢產品毛利率下也大幅下降,公司凈利潤受到較大影響。1-9月公司實現營業收入65.5億元,同比減少32.8%;歸屬上市公司股東凈利潤4.35億元,同比減少51.87%,每股收益0.64元。
硬質合金產能釋放提升業績。公司擁有完整的鎢系列產業鏈,產品包括鎢精礦,仲鎢酸銨(APT),氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉,鎢鉬絲材和硬質合金等。公司硬質合金產品在工藝水平上處于國內領先,產品毛利率在30%以上,隨著公司與五礦合資的九江金鷺2000噸硬質合金項目的逐步達產,公司硬質合金產能釋放將顯著提升公司業績。
消極因素:
下游需求短期難以改善,鎢及稀土價格持續下跌。公司業績主要受鎢及稀土價格影響,預計今年四季度和明年一季度,國內外經濟仍面臨困難,下游需求短期內難以改善。三季度國內鎢及稀土產品價格進一步下跌,公司主要產品鎢及稀土仍面臨較大的消化庫存壓力,盈利能力很難有較大改觀。另外公司硬質合金深加工產品、磁性材料、熒光粉、三元材料等新產品將面臨較大市場開拓壓力。
雖然短期內公司業績受宏觀經濟影響,業績增長放緩,但公司作為國內唯一同時推進鎢產業和稀土產業的企業,公司鎢資源儲量在60萬噸左右,擁有從鎢礦山、鎢冶煉、鎢深加工完整產業鏈。同時公司利用整合龍巖地區稀土資源的契機,積極進軍稀土下游深加工產業,公司逐步發展為“以鎢、稀土產業為核心,以高附加值下游深加工提升競爭力,以房地產為利潤增長點”的行業龍頭企業。公司在鎢、稀土資源控制方面優勢明顯。我們仍然看好公司中長期業績增長。
業務展望:
積極開拓稀土及下游深加工產業:公司已建立了上游稀土采選-冶煉分離-下游稀土深加工產品的完整產業鏈。稀土資源方面,目前福建省僅5本稀土采礦權證,公司擁有其中4本,目前福建省基本確定由公司整合省內所有的稀土資源。福建龍巖地區離子型稀土遠景儲量達200萬噸以上,占全省儲量的50%以上,是福建省稀土儲量大、資源最豐富的地區。公司控股的龍巖市稀土開發有限公司將負責開發龍巖地區的稀土資源。除了積極開拓稀土資源,公司也大力發展附加值高的稀土下游深加工業務,公司與日本專家合作研發高端釹鐵硼磁性材料,3000噸/年的釹鐵硼磁性材料有望于2013年投產。為穩定磁性材料銷量和提升磁性材料技術水平,公司與日本愛知等合資成立蘇州愛知高斯電機公司(公司參股25%),生產新能源汽車電機,研發樣機已開始測試。
盈利預測與投資建議:
公司2012年業績雖然受鎢價下跌影響,但公司在鎢和稀土產業仍占據資源優勢,具備較強的資源控制能力,同時積極推進下游深加工產業鏈的拓展,隨著公司硬質合金和高性能釹鐵硼材料產能的逐步釋放將顯著提升業績,公司發展前景看好。預計公司12-14年EPS為0.8元、1.4元和2.0元,對應PE為:39、24和16倍,維持推薦評級。
風險提示:
1)稀土價格大幅波動對業績造成的影響
2)公司新增產能項目進展低于預期（來源：東興證券）
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