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中國鐵合金網(wǎng)訊：2019年1月以來，焦炭采暖季限產(chǎn)力度不及預(yù)期，開工環(huán)比雖有回落，但幅度有限，供給端仍有壓力。需求端高爐開工穩(wěn)步回落，現(xiàn)貨維持弱勢下行，焦化利潤再度收斂。終端需求韌性延續(xù)，盤面J1905跟隨螺紋逐步上行，修復(fù)基差，觸及阻力上沿2093.5元/噸，但力度上明顯弱于成材。

春節(jié)后，我們認(rèn)為焦炭供給壓力仍在，需求部分透支，庫存風(fēng)險累積，焦炭偏弱勢運行，偏空思路對待，關(guān)注近期鐵礦強勢上行影響。

焦炭供給高位壓制

當(dāng)前焦化整體仍有小幅利潤，即期測算在50—100元/噸；淡季生產(chǎn)意愿仍偏強，開工降幅不及預(yù)期，鋼聯(lián)100家獨立焦企產(chǎn)能利用為78.67%，相比80%上限，僅相差1.33個PCT。從產(chǎn)量上看，去年12月達(dá)到3807萬噸，遠(yuǎn)超2017年的3509萬噸。實際供給壓制較為明顯。

當(dāng)前鋼廠現(xiàn)貨高位持穩(wěn)，長材利潤在600—800元/噸，板材利潤在400—500元/噸，鋼廠生產(chǎn)積極性仍強，前期對于焦炭持續(xù)補庫，鋼廠庫存行至488.83萬噸高位，可用天數(shù)為15.78天。后期鋼廠利潤維持時間決定鋼廠焦炭庫存的去化速率，且本身鋼廠產(chǎn)量成為其自身的主要矛盾點。若后期利潤收縮，矛盾激化，勢必傳導(dǎo)至焦炭端，再度對焦炭壓價。綜合而言，短期焦炭供給風(fēng)險無法釋放，需等待價格下跌帶動的主動降負(fù)荷。

焦炭庫存結(jié)構(gòu)風(fēng)險

焦炭焦企庫存方面，目前仍處于低位去庫存中，前期累積到49萬噸的高點后再度回落，呈現(xiàn)淡季去庫。從庫存結(jié)構(gòu)來看，焦企庫存向鋼廠逐步轉(zhuǎn)移，鋼廠/焦企焦炭庫存比值從9.5攀升至17.2同期歷史高位，風(fēng)險累積。根據(jù)春節(jié)前后數(shù)據(jù)統(tǒng)計，除2016年外，2017—2018年節(jié)前2個月開始焦企庫存逐步累積，節(jié)后去庫，但2018年開始去庫速率變緩。當(dāng)前庫存處于歷史低位，且仍處于去庫中，但風(fēng)險逐步轉(zhuǎn)移至下游。短期看，庫存下降空間有限，對焦炭支撐逐步減弱。

焦炭港口庫存方面，部分貿(mào)易商節(jié)前搶跑，帶動一輪補庫，焦炭港口庫存達(dá)到314萬噸，同比高出20%。此外，港口庫存中有部分的焦企庫存前移，價格導(dǎo)致節(jié)后拋壓加劇。根據(jù)春節(jié)前后數(shù)據(jù)統(tǒng)計，焦炭港口庫存在2016—2018年期間呈現(xiàn)節(jié)前去庫，節(jié)后補庫的狀態(tài)，貿(mào)易商提前備貨將帶動焦炭上行。當(dāng)前庫存處于歷史高位，對年后補庫有部分透支，壓制節(jié)后上行空間。

（來源：金投網(wǎng)）

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