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中國鐵合金網訊：核心觀點

　　1、鋼廠的采購端還是有一個逢低買入的情緒，而鋼廠的利潤還是比較高的，所以不會去庫存。

　　2、對于鋼廠利潤水平的問題應該這樣來看，現在的鋼廠是從超額的高利潤水平回歸到正常的高利潤水平。

　　3、現在這個現貨價格是上今年下半年的一個2017年下半年的一個相對一個低位水平，現貨也跌了接近一千了，風險得到了一個非常好的釋放，市場也看不到這個需求趨勢性的下行在這樣的情況下，貿易商會選擇逢低做一些存貨的選擇。

　　4、這個冬儲預期包括復產預期沒有消磨之前，我們對于幾個品種還是傾向于逢低買入。

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　　?大宗內參：12月初您在當時接受我們采訪的時表示黑色系見頂后鐵礦會首當其沖承受較大的壓力。那么在經過下跌之后，目前鐵礦的表現十分亮眼，漲幅連續兩日都比較不錯，這背后是什么原因呢？

　　金韜：第一個方面呢，鋼廠的采購端還是有一個逢低買入的情緒，而鋼廠的利潤還是比較高的，所以不會去庫存。第二方面，從進口的報價來看，這兩天普氏的價格已經到78美金，加上指數溢價的2美金，已經到了接近80美金的價格，所以相對于美元貨，人民幣資源是比較便宜的，買入的會比較多。美金價格的居高不下，也會導致國內市場的人民幣價格加上連鐵的價格比較強勢，現在連鐵的盤面價格是深度貼水的。第三方面，從國外礦山的季節性發貨來講，澳洲地區夏天的颶風天氣比較多，比如我們昨天我們也看到了關于颶風的消息，所以每年的一季度是國外礦山發貨量相對較少的季節，這也對于鐵礦石盤面走強有一定的作用。

　　?大宗內參：目前鋼廠利潤水平較前期已經有所收窄，未來還會繼續么？鋼廠方面現在的生產情況與庫存情況如何呢？

　　金韜：對于鋼廠利潤水平的問題應該這樣來看，現在的鋼廠是從超額的高利潤水平回歸到正常的高利潤水平。其實對于鋼廠來講，噸鋼利潤在500元左右已經是非常高了，因為從2011年開始就已經沒有見過這么高的利潤，以前噸鋼利潤能在100元左右就很好了。只是與今年9-10月份的現貨1500甚至接近2000的利潤相比，目前降到500的利潤才會去想：鋼材(3864,31.00,0.81%)的利潤是不是低了，其實還是不低的。2017年年初的時候沒有哪家鋼廠會想過2017年一整年鋼廠的利潤能夠到500，所以雖然現在從高位下來了，但依然是比較高的區間。我認為利潤區間依然會繼續保持。但是電弧爐的生產可能會有所影響，主要是在鋼材價格下跌之后，電弧爐中加廢鋼的成本會顯得更高，因為廢鋼的價格相對是比較高的，這樣一種情況下，可能會導致鋼廠電爐中加廢鋼的量會減少。庫存方面，在鋼材現貨的快速下跌之后，鋼廠的庫存出現一定程度的反復，不像之前連續的上漲，這個價格貿易商已經是可以接受的了。

　　?大宗內參：對于這一點，有觀點認為弱鋼價繼續弱穩或繼續下跌，那么貿易商可能啟動囤貨，冬儲行情得到啟動，您對此怎么看？

　　金韜：我也是比較認同這個觀點，因為貿易商也是看絕對價格，現在的鋼材3800的價格如果對標現貨的話，基本上就是八九月份漲價的一個起點。

　　也就是說現在這個現貨價格是上今年下半年的一個2017年下半年的一個相對一個低位水平，現貨也跌了接近一千了，風險得到了一個非常好的釋放，市場也看不到這個需求趨勢性的下行在這樣的情況下，貿易商會選擇逢低做一些存貨的選擇。

　　?大宗內參：對于“雙焦”最近的走勢，焦煤強于焦炭，您是如何看的呢？

　　金韜：現在焦煤比焦炭強是正常的。因為現在的情況是焦化廠現貨的利潤還是非常高，雖然說最近這兩天焦炭現貨價格的下調，但是利潤還是非常高，在這樣的情況下，焦化廠是不會減少開工率水平的，那這就導致一個結果：焦化廠還是會去補焦煤，然后會造成焦炭庫存的累積。因為從鋼廠的庫存來看，鋼廠的焦炭庫存應該說是維持在一個相對正常合理的水平，在這樣的情況下鋼廠方面補充焦炭的意愿不會很充足，焦炭的現貨價格會呈現高位反復震蕩的格局。

　　而焦煤因為年底煤礦的安全檢查等問題，產量會有一定程度壓縮，而且冬季的運輸也不是特別的方便。包括動力煤的現貨價格也非常堅挺，也會帶動的焦煤的價格會比焦炭強以些。

　　?大宗內參：黑色系各個品種上，在接下來那些品種會有比較大的投資機會呢？給我們投資者有什么建議呢？

　　金韜：短期來看，黑色系幾個品種往下趨勢下跌的概率不是很大。因為鋼材來看，貿易商需要做冬儲；從原料端來看，大家都認為鋼廠3月份會進行復產。所以即使幾個品種中最弱的焦炭，大家的想法就是：1月份下跌，2月份企穩上漲。但我們的看法就是如果說市場都是這樣期望的，焦炭的價格反而不會出現一個趨勢性的快速下跌，像9月份到10月份一個月跌600的情況肯定是不會出現的，一旦出現這種情況肯定會導致3月份出現一個報復性的反彈，而且鋼廠也會控制跌價的節奏，因為它畢竟后面是要復產的。所以在這個冬儲預期包括復產預期沒有消磨之前，我們對于幾個品種還是傾向于逢低買入。

　　(文章來源：大宗內參，作者：金韜|國泰君安資深研究員)

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