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在白馬股集體回調后，股期聯動的行情再次在鋼鐵行業重演。11月30日，螺紋鋼主力1805合約盤中觸及4043元/噸，刷新了近四年來的新高。實際上，進入四季度后，國內鋼價便開始連續反彈。

21世紀經濟報道記者注意到，供需關系改變所引導的鋼價反彈，如今也在引領資金重新進場。以馬鋼股份（600808.SH）為例，9月底，滬股通持股數量為934萬股，至11月29日時已上升至1940萬股。

需要指出的是，取暖季限產將延續至明年3月15日，其間都將對鋼價帶來支撐，只有12月后北方氣溫降低會對下游需求造成一定影響。相比之下，南方鋼企供應、需求會保持相對穩定，加上鋼價維持高位，這部分上市鋼企四季度利潤仍將提升。

“供需雙殺”證偽

作為今年A股的投資主線之一，鋼價的上漲曾促使鋼鐵股賺錢效應急劇提升。但是，從9月份開始，鋼價突破4000關口后，鋼價開始回落調整。

彼時市場預期，四季度在北方限產、工地停工的影響下，當地市場供應、需求會雙雙回落，相應價格難以維持漲勢。

只是，現實情況卻并非如此。11月30日，鋼鐵行業分析師王語錄便指出，從11月10日開始，北方地區便開始大規模推進限產，供應隨之減少。

一個最直接的表現便是企業開工率。“我們統計了全國100家中小型鋼企開工率發現，11月份開工率只有70%多，而10月份時則超過80%，年內最高點則在92%左右。”鋼鐵分析師徐莉穎介紹稱。

“反觀需求端，停工只是對土石方作業產生限制，混凝土澆灌、框架施工作業仍在進行，“限產啟動后，北方地區亦未出現大范圍天氣，所以也沒有對下游施工帶來嚴重影響。”王語錄表示。

徐莉穎也認為，往年11月份，鋼鐵行業已經進入淡季了，比如去年同期鋼價便出現回落，但是今年11月份的鋼材(3992, -5.00, -0.13%)需求表現還是很不錯的。其中，基建貢獻作用較大，預計全年同比增速達到19%以上。

機構數據顯示，今年11月，鋼鐵流通業PMI指數為47.9，去年11月時這一指數則為46.9。

一方面是主產區河北50%的產量下滑，另一方面則是還略有增長的需求，原本被認為是“供需雙殺”的預期迅速被證偽。

于是，從11月中旬開始，國內鋼價結束震蕩并開始連續反彈。截至11月30日，螺紋鋼主力1805合約已突破前期高點。同期，文華螺紋指數距前期高點也已咫尺之遙。

“上周，北京地區螺紋鋼庫存達到了2008年以來的最低點，市場部分規格產品出現缺貨情況。”徐莉穎表示。

對此王語錄也表示，目前北方地區鋼材出現階段性供需失衡，“本周螺紋、盤螺等建材普遍漲幅超過300元。”

上述供需關系的改變，正是近期鋼材現貨價格漲聲不斷的關鍵，同時也使得資金重新進場做多鋼價。

如螺紋1805合約，11月29日單日便增倉31.7萬手，不過其中也包含了主力移倉換月的影響在內。

北上資金加倉行業龍頭

股期不分家，行業基本面改變的影響，并不只局限在商品價格，同樣也傳導到了股票市場。加上白馬股近期集體回調的刺激，鋼鐵行業成為表現搶眼的板塊之一。

Wind數據顯示，10月20日至今，鋼鐵板塊漲幅為7.28%，僅次于航天裝備、燃氣兩個板塊，漲幅位居申萬行業分類的第三位。

同時，鋼鐵股也成為了港資北上買入的目標，并集中加碼寶鋼股份（600019.SH）、包鋼股份（600010.SH）等行業龍頭。

其中又以鞍鋼股份（000898.SZ）較為明顯，10月20日深股通持有2918萬股，至11月30日時已上升至5630萬股。

相比之下，滬股通持有的南鋼股份（600282.SH）的數量卻不斷下滑，至11月30日占流通股比例已降至0.12%。

需要指出的是，鋼鐵股近期的上漲存在多方面因素。首先，以白酒、家電為代表的白馬股集體回落，資金自然選擇同樣具備業績確定、流動性良好的周期股。

另外，從行業角度來看，雖然國內鋼價從9月開始出現回落，但是四季度鋼材均價有望超出三季度，即噸鋼利潤率繼續保持逐季度提升的趨勢。

換言之，上市鋼企四季度業績仍有一定增長空間。只是，區域性、季節性的消費特點決定了，南北鋼企四季度盈利會出現一定分化。

“此前便有‘北材南下’的說法，每到四季度北方停工后，南方市場便會出現更多的北方鋼材。”徐莉穎介紹稱。

從當前南北鋼材價差來看，南方需求也要好于北方。“目前北京螺紋價格要比山東低400元/噸，比廣州低600元/噸，之前價差很少能達到這一幅度，所以山東傾向于從河北調貨，即使加上每噸130元的運費也劃算。”王語錄介紹稱。

所以，在價格維持穩定的情況下，南方鋼企的業績彈性無疑強于北方鋼企。

“12月底將是鋼材市場的一個風險點，氣溫降低會導致北方下游工地停工，屆時供應偏緊的格局會有所緩解。”王語錄表示，現在華南鋼材已經接近5000元了，價格能否繼續上行并不確定。

此外，經過2016年、2017年供給側改革后，明年鋼鐵業去產能難度相應增加，工作重點可能會轉變到兼并重組上，這一趨勢當前已經有所體現，如11月27日復牌后大漲的三鋼閩光（002110.SZ）等。

• [責任編輯：Wang Linyan]