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在建的徐州鈦白8萬(wàn)噸/年硫酸法鈦白粉預(yù)計(jì)明年一季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司合計(jì)擁有鈦白粉產(chǎn)能18萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模躍居行業(yè)前三。隨著我國(guó)鈦白粉品質(zhì)提升+價(jià)格優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致的出口替代趨勢(shì)形成，同時(shí)國(guó)內(nèi)擴(kuò)能進(jìn)入尾聲，中小產(chǎn)能不斷退出，鈦白粉行業(yè)將底部回升。

投資要點(diǎn)

1、借殼上市，業(yè)績(jī)承諾保證高增長(zhǎng)。

2013年4月公司借殼吉林制藥實(shí)現(xiàn)上市，公司重組時(shí)原大股東金浦集團(tuán)承諾：南京鈦白2013年凈利潤(rùn)不低于9477.11萬(wàn)元，2015年合并報(bào)表凈利潤(rùn)不低于14,215.67萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)2014年公司凈利潤(rùn)4900萬(wàn)左右，業(yè)績(jī)承諾將為明年高增長(zhǎng)提供安全保障。

2、徐州鈦白明年一季度投產(chǎn)，打造鈦白粉行業(yè)新貴。

南京鈦白全資子公司徐州鈦白正在建設(shè)8萬(wàn)噸/年硫酸法鈦白粉，并配套建設(shè)30萬(wàn)噸/年硫酸生產(chǎn)線，產(chǎn)品全部為金紅石型，預(yù)計(jì)明年一季度建成投產(chǎn)。項(xiàng)目建成后，公司將合計(jì)擁有硫酸法鈦白粉產(chǎn)能18萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模躍居行業(yè)前三。

3、鈦白粉行業(yè)底部已過(guò)，將緩慢回升。

近幾年海外鈦白粉產(chǎn)能持續(xù)縮減，國(guó)內(nèi)硫酸法新增產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，氯化法工藝面臨技術(shù)、原料難題，預(yù)計(jì)未來(lái)3年內(nèi)難以有大的突破，未來(lái)供給端新增產(chǎn)能有限。需求端由于國(guó)內(nèi)硫酸法鈦白粉品質(zhì)提升+價(jià)格優(yōu)勢(shì)，出口替代趨勢(shì)已經(jīng)形成，加之我國(guó)主要鈦白粉出口國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出口有望保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)由于環(huán)保趨嚴(yán)和行業(yè)經(jīng)年虧損，中小企業(yè)產(chǎn)能退出有加速跡象。我們認(rèn)為鈦白粉行業(yè)底部已過(guò)，將緩慢回升。

4、金浦集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，化工板塊整合空間較大。

金浦鈦業(yè)是金浦集團(tuán)下屬的唯一上市公司平臺(tái)，集團(tuán)擁有精細(xì)化工、房地產(chǎn)、貿(mào)易等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，實(shí)力雄厚，集團(tuán)下屬子公司金浦新材2014年折戟IPO，我們預(yù)計(jì)后續(xù)以金浦鈦業(yè)平臺(tái)整合集團(tuán)化工板塊資源的概率較大。

5、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.16、0.47、0.97元，攤薄后EPS分別為(假設(shè)攤薄后股份3.8億股計(jì)算)0.13、0.38、0.78元，對(duì)應(yīng)2014、2015、2016年P(guān)E分別為89X、30X、15X。基本面底部往上，管理層動(dòng)力較強(qiáng)，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

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