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2015年9月，中經有色金屬產業景氣指數顯示為15.5，較上月回落1.5點，景氣指數在“偏冷”區間震蕩,連續下降的趨勢沒有改變。

　　在構成有色金屬產業景氣指數的12個指標中，位于“正常”區間的有3個指標，包括商品房銷售面積、十種有色金屬產量和出口額；位于“偏冷”區間的有5個指標，包括M1、家電產量、有色金屬進口額、利潤總額和發電量；位于“過冷”區間的4個指標分別是LMEX、汽車產量、有色金屬固定資產投資額和主營業務收入。

　　鎳行業運行趨勢與有色金屬行業景氣指數基本一致。2015年三季度鎳價多數在7.5-8萬元/噸之間徘徊，價格僅略高于2009年一季度的水平，與LMEX指數表現一致。由于擔心中國經濟增速放緩對全球大宗商品的消費下降，鎳價格連創新低，產成品庫存增加、資金周轉不力導致企業停產、減產甚至破產。

　　一、三季度我國鎳工業運行情況

　　2015年三季度我國鎳行業總體表現為投資繼續下降,效益大幅下滑。下游主要不銹鋼廠均有不同程度的減產檢修；8月12日人民幣突然貶值，主動化解美元升值預期；居高不下的LME鎳庫存，導致LME鎳價節節下降。2015年三季度，LME鎳現貨均價為10635美元/噸，同比下跌43.4%。9月底LME鎳庫存為45.2萬噸，比二季度末下降4000噸。長江現貨鎳價均價8.08萬元/噸，同比下降37.5%。主要生產企業遇到了較大的經營壓力，有的停產檢修，有的干脆壓貨等待價格回升。

　　（一）鎳鈷采選冶投資同比下降

　　2015年1-8月份，我國鎳鈷采選業施工項目有14個，投資額為4.53億元，同比下降69.3%；鎳鈷冶煉施工項目有52個，投資額為70.6億元，同比下降36.6%。盡管國內鎳冶煉項目投資下降，但不斷有在鎳合金材料和電池材料方面新建項目的消息，一方面是因為看好未來含鎳合金在航空、電力、動力汽車等方面的應用前景，也不排除為了上市公司募集資金尋找合適的理由。此外在印尼投資新建鎳鐵和不銹鋼項目的消息也源源不斷，有業內人士稱，一些在印尼新建成的高爐項目在當前的價格下，也難以投產。

　　（二）鎳生鐵產量減少帶動國內原生鎳產量下降縮減

　　2015年三季度我國原生鎳產量約為15.7萬噸，同比減少12%，環比減少8%。鎳生鐵產量由于利潤大幅縮減，三季度產量環比降低9%，同比產量減少17%，總體呈現明顯下降。電解鎳產量也受鎳價低迷影響環比減少6%，國內部分利用氫氧化鎳鈷原料生產電解鎳的企業已經停產，如果鎳價未能好轉，恐年內難以復產。

　　三季度進口量預計為12萬噸，出口量預計為0.3萬噸，預計2015年三季度我國鎳表觀消費量為27.5萬噸，同比增加45%，全年表觀消費量預計達到102萬噸。

　　三季度我國鎳鐵產量為10.2萬噸（鎳金屬量），前三季度累計產量為30萬噸，預計全年產量接近39萬噸。與去年同期相比，內蒙古和遼寧產量下降明顯，而江蘇、福建和廣東等一體化工廠較集中的地區產量則保持平穩。

　　（三）供大于求逐漸縮小，去庫存壓力依然較大

　　國際鎳業研究小組(INSG)數據顯示，2015年1-7月份全球鎳礦產量為121.1萬噸（鎳金屬量），同比減少3.3%。主要是印尼受禁止鎳礦出口影響，產量下降嚴重，同比減少47.1%，此外芬蘭鎳礦產量同比大幅減少61.4%。

　　2015年1-7月全球原生鎳產量為114.7萬噸，同比基本持平，全球原生鎳產量增速放緩，同期消費量為110.7萬噸，同比微增0.6%，供應過剩4萬噸。亞洲地區中國產量下降明顯，而印尼、緬甸等國產量增加較快，未來印尼將成為全球重要的原生鎳生產國。

　　國際鎳業研宄組織（INSG）10月份里斯本會議的消息，2015年全球原生鎳產量為195.4萬噸，消費量為190.5萬噸，供大于求4.9萬噸；預計2016年全球鎳產量有望縮小至194.2萬噸，預計消費量增至196.5萬噸，因此2016年全球鎳市場可能出現2.3萬噸的缺口。2016年全球鎳消費量增長一是寄希望于中國的鎳消費量的增加，二是歐洲地區受益于歐盟對原產自中國大陸和臺灣地區的冷軋不銹鋼加征反傾銷關稅，其本地的原生鎳消費有所恢復。

　　國際行業分析機構MEPS預計2015年全球不銹鋼粗鋼產量將至4220萬噸，同比增長1.2%；中國2015年產量將達到2215萬噸，同比增長2.1%，主要因為國內外不銹鋼消費需求疲軟，同時受歐盟反傾銷事件的影響。值得關注的是，這一預測增速較3月時有所下調，3月份時該機構預計2015年全球不銹鋼產量為4300萬噸，中國的產量為2290萬噸。

　　安泰科的估計，2015年三季度，我國不銹鋼廠粗鋼為520萬噸，同比減少5.8%，預計全年產量為2140萬噸，同比減少1.9%，其中300系占比49%，200系占比32%，400系占比19%。受300系不銹鋼產量增加影響，預計2015年我國不銹鋼行業原生鎳消費量將近80萬噸，同比增加近2.3萬噸。

　　中國不銹鋼的國內需求情況雖然增速放緩，但不易必過度悲觀。盡管2015年我國不銹鋼出口歐洲受到反傾銷指控，但是不銹鋼的整體出口情況仍然是好于預期。對歐盟出口之路受阻后，向美國市場的出口有所增加。

　　2015年三季度我國原生鎳產量為15.8萬噸，同比減少12%。7-8月份我國鎳產品進口量為9.1萬噸，三季度進口量預計為12萬噸，出口量預計為0.3萬噸，預計2015年三季度我國鎳表觀消費量為27.5萬噸，同比增加45%，全年表觀消費量預計達到102萬噸。

　　2015年一季度國內庫存消化的趨勢在二三季度消失殆盡。

　　（四）鎳礦進口減少

　　海關統計數據顯示，7-8月份我國共進口鎳礦888萬噸，預計三季度進口量為1250萬噸，同比減少17%，大部分是來自菲律賓的紅土鎳礦。國際鎳研究小組（INSG）的數據顯示1-5月份菲律賓共出口鎳礦1159萬噸，其中到中國的數量為966萬噸，與我國海關統計的987萬噸基本吻合，其他主要的出口目的國是日本和澳大利亞。

　　進入四季度，菲律賓蘇麗高地區的雨季即將來臨，可供資源減少，會對鎳礦價格形成一定支撐，但國內鎳鐵價格并無起色，鎳礦上漲仍然顯得的動力不足。由于鎳價持續疲軟，目前菲律賓國內鎳礦企業從不到10家，最高時達到40家。一些小型鎳礦貿易商也改弦更張，像NAC和GFNi等大型的鎳礦企業要么加緊和日本企業的合作，要么加緊在中國投資建廠，以抵消外資在菲律賓投資鎳礦不足的弱勢，加強在鎳價低迷期間的生存能力。預計2015年全年的進口量約3500萬噸。

　　7月份我國電解鎳進口量達到了4.64萬噸，創近幾年來月度進口最高量，主要是因為比值利于進口和上期所批準俄鎳可以交割，而8月份受人民幣大幅貶值影響，進口量迅速降至1.88萬噸，預計9月份進口量也將維持在2萬噸左右。

　　受國內含鎳生鐵產量下降和青山印尼項目順利投產影響，2015年以來我國鎳鐵進口量迅速增加，1-8月份進口量達到43萬噸，同比大幅增加153%，折合鎳金屬量約9萬噸。世界上凡是有生產鎳鐵的地方都或多或少的向中國出口鎳鐵，這表明在歐美不銹鋼市場對鎳原料需求日趨飽和的背景下，未來將會有越來越多的國外鎳鐵流向中國，特別是國內企業在印尼投資建設的鎳鐵項目將在未來2-3年進入密集投產期，印尼也將成為全球重要的鎳鐵生產國。

　　（五）各類鎳物料庫存消化放慢

　　雖然1-8月份中國電解鎳進口量同比大幅增加67%，但是三季度LME鎳庫存量仍為45萬噸，與二季度末基本持平，說明目前全球鎳的消費非常疲軟，大量的鎳板被用于交倉。1-8月份中國共出口電解鎳約2萬噸，同比明顯下降。進口劇增導致國內電解鎳庫存持續增長，目前國內電解鎳庫存約15萬噸，其中保稅區倉庫將近7萬噸。

　　三季度末國內含鎳生鐵庫存大約30萬噸，與二季度末基本持平，據稱國內某大型鎳鐵生產商在各家托盤商手中的庫存就有近10萬噸，這些庫存在目前的價格下暫時難以投放到市場。

　　三季度末國內港口紅土鎳礦庫存量近1600萬噸，其中菲律賓礦1350萬噸，印尼礦250萬噸，比二季度末減少近100萬噸。在國內鎳鐵企業相繼減產的情況下，四季度鎳礦庫存量難有明顯下降。

　　（六）價格持續回落，行業整體虧損

　　三季度LME鎳價受人民幣匯率大幅下調影響，空頭大肆做空，觸發部分多頭的止損位置，甚至導致部分多頭爆倉，倫鎳在8月12日上演瞬間千點大跌，最低跌至9100美元/噸，是近6年以來最低位置，后低位多頭回補，基本圍繞10000美元/噸附近弱勢震蕩。另外嘉能可事件的腥風血雨也給基本金屬市場帶來重重一擊，市場擔憂嘉能可在市場上拋售庫存鎳，導致鎳價持續疲軟。

　　三季度上海長江現貨市場鎳均價80845元/噸，同比下跌37.5%，由于行情低迷，國內電解鎳冶煉廠停產檢修增多，產量有所下降，但進口窗口的打開，俄鎳可以上期所交倉后，進口鎳大量進入國內，供應充足，而下游不銹鋼領域停產檢修后復產不積極，產量進一步降低，需求更趨萎縮，供需格局未有好轉。鎳價大幅低于去年同期，是行業虧損的主要原因。

　　(七)四季度鎳價有望緩慢回升

　　10月10日，央行宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點。民間普遍將此舉解讀為真正的擴大投放基礎貨幣，是中國式量化寬松，此舉將有利于樓市和股市，繼而對大宗商品也會產生積極的影響，因此從宏觀上看，鎳價繼續走低的可能性變小。加之近期嘉能可斷臂求生，大幅關停其鋅產能，刺激鋅價上漲的同時惠及其他有色金屬。

　　三季度末，鎳價表現強于銅、鋅等金屬，這與此前鎳價跌幅過大有一定的關系，目前大部分鎳企業均處于虧損狀態，特別是含鎳生鐵企業減產明顯，這對未來價格走勢形成一定支撐。但是鑒于國內外市場居高不下的庫存，以及中國含鎳生鐵接近3萬噸/月的剛性的產量，鎳價可能會在8萬元/噸的水平附近盤整，直至邊際產能繼續關停，LME鎳庫存顯著下降之時，鎳價才能真正踏上回升之路。

• [責任編輯：Juan]