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環球外匯3月18日訊美元兌各主要非美貨幣周二(3月17日)連跌第二個交易日走低，美元指數創下2月中旬以來最大兩日跌幅，再次因美國經濟數 據意外疲弱而受壓，美聯儲(Fed)周二開始為期兩天的政策會議，并將于北京時間周四(3月19日)凌晨公布最新一期利率決議。

　　美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將于北京時間周四02:00發布政策聲明和季度經濟預測，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)將在02:30舉行新聞發布會。美聯儲還將公布與會官員對通脹和利率的預估，一些分析師預計未來加息幅度可能被調降。

　　投資者預計美聯儲將維持指標利率不變，過去六年美聯儲一直保持利率在0-0.25%。不過，投資者預料美聯儲將在政策聲明中放棄在升息問題上保持“耐心”的措辭。但今年第一季美國經濟數據良莠不齊和美元漲勢，可能促使美聯儲將升息時機推后，許多人預料美聯儲將在6月升息。

　　AFEX外匯交易專家Trevor Charsley 表示，用喜憂參半來形容美國經濟數據最為貼切。美聯儲的決定將可能令人失望。

　　2月美國房屋開工驟降至一年來最低，該數據拖累美元下跌。美國商務部周二報告，2月房屋開工驟降17%，經季節性調整后年率為89.7萬，為去年1月來最低。

　　周一數據顯示2月美國制造業產出連續第三個月下降。

　　法國農業信貸銀行匯市策略師Mark McCormick 表示，預期美聯儲仍將依據經濟數據來作決定。預計美聯儲可能在9月，而不是在6月升息，且美元升勢所產生的影響與升息類似，這使美聯儲不用急于升息。

　　歐洲央行上周開始購債后，歐元承壓。歐洲央行購債計劃將向區內經濟挹注逾1萬億歐元。但美國數據疲弱令美元漲勢暫竭，讓歐元有喘息之機。

　　日 本央行周二維持刺激規模和對經濟前景的樂觀看法不變，表示日本經濟可以在沒有進一步刺激的情況下走出衰退。該央行略微下調對物價前景的看法，但強調通脹放 緩是受油價暫時性下跌的影響。一如預期，日本央行承諾繼續以每年80萬億日圓的速度擴大基礎貨幣。該舉措主要透過購買政府公債和風險資產實現。

　　美元多頭擁堵，警惕潰堤風險

　　有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath此前就撰文稱，此前公布的非農就業數據向好不代表美聯儲今年6月一定會加息，美聯儲官員目前擔憂的是通脹持續低于2%這一聯儲的目標。

　　法國農業信貸指出，鑒于目前美國通脹并沒有顯著提升，也不排除美聯儲釋放出更加鴿派信號可能。

　　2月非農的大放異彩將市場對于美聯儲年中加息的預期推升至高潮，聯邦基金利率期貨本周一的價格水平反映出，投資者認為美聯儲6月加息的可能性為20%，上周五為18%，一個月前為23%。

　　這也讓美元多頭倉位“堆積如山”。歐洲美元空倉上周規模升至2440億美元，創三個月來新高，是此前一周的四倍多，暗示越來越多的投資者正押注美聯儲將加快升息步伐。

　　同時，據美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的數據，最近一周匯市投機客美元多頭倉位升至四周高位。3月10日止當周，美元凈多倉為443.1億美元。此前一周為408.5億美元。這是美元凈多倉連續第11周維持在400億美元以上。。

　　不過，有市場分析人士擔心，一旦美聯儲保留“耐心”措辭或耶倫發出并不急于加息的“鴿派信號”，或將引發市場劇烈波動，甚至爆發“踩踏事件”。

　　花 旗認為，若市場目前延續目前波動格局，即市場普遍認為美元長線漲勢才是硬道理，則美聯儲很有可能在本周利率決議上表示金融市場的不穩定和風險性先關言論。 雖然美聯儲很能在政策證明去掉“耐心”承諾，但美聯儲主席耶倫可能在隨后的新聞發布會上不可比避免地回答記者關于美元強勁的相關問題。

　　花旗還表示，若歐元/美元在1.05附近乃至下方企穩，則不太可能改變美聯儲此前的政策路徑。

　　除去美聯儲FOMC會議不講，花旗銀行認為美元相對強勁漲勢可能轉移至歐元、英鎊和日元。匯率風險平衡角度來講，花旗的“高見”也有一定道理。這暗示美元多頭不可盲目追多，歐元、英鎊、日元未來漲勢也有一定可期性。

　　縱觀近期美元走勢與美國宏觀經濟數據表現，環球外匯整理出本次美聯儲決議投資者需要關注的五大關鍵點，依次如下：

　　關鍵點一：是否剔除會后聲明中的“耐心”措辭

　　目前市場普遍預計美聯儲會在此次會議上去掉“耐心”措辭，按照美聯儲主席耶倫的解釋，這一措辭的意思是美聯儲在未來兩次會議中都不會加息。美聯儲可能在政策聲明中刪除在加息之前保持“耐心”的表述，為最早6月份加息打開大門。

　　近90%接受彭博調查的經濟學家預計，在為期兩天的FOMC會議于周三結束之后發布的聲明中，美聯儲官員將刪除保持“耐心”這個承諾。

　　根據彭博于3月12日和13日對49位受訪進行的上述調查，其中約45%認為這是向6月份加息邁出的一步；自2008年12月以來，美聯儲一直把利率維持在接近于零的水平上。37%認為會在9月份加息。

　　不 過，刪除耐心的加息字眼，可能并意味著美聯儲就將在6月展開加息。巴黎銀行經濟學家認為，從公告中去除“耐心”將給FOMC更大靈活性，在美元升值、數據 起伏、通脹前景不確定情況下，FOMC仍將維持“謹慎”態度。其9月份開始升息的可能性最大，貨幣政策依然高度取決于經濟數據。

　　關鍵點二：是否引入新的措辭

　　若 美聯儲刪除“耐心”后，將如何彌補前瞻指引空白的問題，不少投行認為，美聯儲可能重新將之與數據表現掛鉤，例如“加息前景將視經濟數據表現而定”等措辭。 同時，美聯儲也可能在措辭中增加類似“以后每次會議都將對利率問題進行進一步討論”的措辭。此外，美聯儲也可能說“放棄"耐心"一詞不代表貨幣政策的改 變”之類的話。

　　接受彭博調查的49位經濟學家中，69%預計“耐心”表述將被其他某種形式的前瞻指引取代，20%認為美聯儲會簡單刪除“耐心”而不以其他措辭來填補。

　　Renaissance Macro Research LLC駐紐約的美國經濟負責人Neil Dutta說，如果美聯儲官員選擇用其他措辭來替代“耐心”，他們可以使用有關數據依賴性的表述，以表達加息之前對通脹升向2%的目標抱有“合理信心”的必要性。

　　Dutta說：“這將使聲明更加中性，如果他們在通脹前景問題上談到"合理信心"，那將意味著，相對于就業，他們更加強調通脹。”

　　法國農業信貸銀行(Crdit Agricole)匯市策略師Mark McCormick說：“我們預期美聯儲仍將依據經濟數據來作決定，我們預期美聯儲可能在9月，而不是在6月加息，且美元升勢所產生的影響與加息類似，這使美聯儲不用急于加息。”

　　關鍵點三：如何調整經濟通脹預期

　　有市場人士猜測，美聯儲或在此次報告中下調經濟預估。經濟預期匯總了美聯儲公開市場委員會委員，和美國地區聯儲主席對經濟的看法。摩根大通(JP Morgan Chase)經濟學家Michael Feroli稱，美聯儲可能下修就業增速和通脹水平。

　　去 年12月時，美聯儲官員對2015年底核心通脹的中心趨勢預測為1.5%-1.8%。今年1月份，不含食品和能源的個人消費支出價格指數同比上漲 1.3%。High Frequency Economics的首席美國經濟學家Jim O"Sullivan表示，1月份以來的就業數據強勁，或許增強了至少部分美聯儲官員關于通脹將向2%目標回升的“合理信心”。

　　2月份美國失業率降至5.5%，創下2008年5月份以來最低。但與此同時，在能源價格下降和美元升值的背景下，美聯儲偏愛的通脹指標在1月份下降至0.2%，而且從2012年4月份以來一直低于2%。

　　澳新銀行(ANZ)分析師Tom Kenny稱：“我們的基本觀點是，美聯儲能夠在年中前后開始政策正?；M程，這意味著，如果核心通脹升幅進一步放緩，加息時間就可能被延后，美元大幅升值的時間也會延后，耶倫對美元、核心通脹和薪資前景的看法將至關重要。”

　　關鍵點四：是否改變美聯儲“點狀圖”預期

　　根據慣例，在美聯儲季度政策會議上，美聯儲將公布成員預測利率的“點陣圖(dot plot)”。相比于去年12月的利率決議，此次美聯儲參與會議的官員人數將有所減少—費舍爾和普羅索退休，因此此次點陣圖的點數顯然將比上次要少。但這并不影響市場人士的一個大致判斷。

　　美聯儲貨幣事務部門的前副主管Roberto Perli表示，美聯儲官員最新的季度經濟預測將會顯示出，他們預計基準利率將以更慢速度上調。

　　目前在華盛頓Cornerstone Macro LLC擔任合伙人的Perli表示，對2015年 底基準利率的預期中值可能會下降至0.75%-1%。去年12月份時的預測中值為1.125%。他說：“如果對今年的預測下調，那么對整個預測期的預期數字都會下降。”

　　去年12月時，對2016年底聯邦基金利率的預測中值為2.5%，對2017年底的預測中值為3.625%。美聯儲自2008年以來一直維持基準利率在接近零的水平。

　　從交易的角度看，由于市場的更多目光聚焦于美聯儲年內何時展開加息，因此投資者可以把更多目光集中在2015年點數的變化。目前來看，這一邊的點數相較去年12月可能會有所下移。若如此，可能對美元有所利空。

　　關鍵點五：耶倫是否將談及強勢美元

　　盡管最近兩日出現回調，但近期美元走勢總體來看依然非常強勁，美元指數當前依然徘徊于100關口附近。跟蹤美元兌10種主要貨幣表現的彭博美元即期匯率指數一年來也上漲20%。

　　野村證券就預計，耶倫將“施壓”，就像之前幾次會議上那樣。耶倫可能指出“放棄"耐心"一詞不代表短期內就會升息。”該行還預計，耶倫可能就“美元近期的狂漲是否已經影響到了美聯儲升息的節奏”這一問題給出回應。

　　野 村認為，此次會議的關鍵點就在于：1.“耐心”一詞的去除；2.美元狂漲是否阻礙加息步伐；3.6月加息還是9月加息。報告顯示：“第一點已經被市場普遍 預期，而如果第二點和第三點最終被證實，則對于美元來說將是重大的短線利空。當然就長線而言，或許這正是目前手頭缺乏美元多頭的投資者所等待的低買機 會。”

　　Stone &McCarthy Research Associates駐新澤西州普林斯頓的分析師Terry Sheehan表示，耶倫可以預見到的是，在新聞發布會上她會遇到美元升值如何影響貨幣政策前景的問題。

　　Sheehan 表示：“迄今為止，耶倫基本上對強勢美元的影響、某些大型經濟體的消脹趨勢以及我們由此可能看到的一些干擾等等予以淡化處理，貿易數據已經開始顯示出出口 放緩的跡象，所以我真的很想知道， 對于前景所面臨的風險，她到底有多大的信心。”數據顯示，1月份美國出口同比下降1.7%，創下2009年10月來最大跌幅。

　　“強勁的美元”這一措辭在美聯儲2015年已發布的兩個版本的褐皮書中反復出現6次，超出過去10年半來同類報告中這一措辭出現的次數。褐皮書是對地區的評估，幫助FOMC成員在每次會議前把脈地區經濟。