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中鎢高新已重組為中國硬質行業的龍頭企業。公司于2013 年恢復上市，并先后完成了資產重組和配套融資。重組后，公司以硬質合金、鎢相關業務為主，持有株硬集團100%股權和自硬公司80%股權，是國內硬質合金行業的龍頭企業，市場占有率達35%左右。

公司產能領先，技術與產品優勢突出。如株硬集團擁有硬質合金6，000 噸/年產能，是目前國內規模最大、品種最全、檔次最高、競爭力最強的鎢企業，多年來切削刀片、礦用合金、耐磨零件產品在國內市場的占有率始終保持第一。自硬公司擁有硬質合金產能約2，000 噸，是中國目前第三大硬質合金生產企業、第二大切削刀片生產企業。再如株硬集團擁有國家級技術中心、分析測試中心和具有國際先進水平的研發中心，多項生產技術達到或接近當代世界先進水平。株硬鉆石切削生產的可轉位數控刀片，深圳金洲的微鉆產品都處世界一流，它們也是公司及株硬集團的利潤支柱。

鎢精礦價格低迷沖擊公司業績。自2013 年年中以來，由于鎢需求依然低迷，出口不斷下降，而國內需求不佳。鎢價從收儲效應中回落， 跌至10-11 萬元/噸。鎢價下跌沖擊公司庫存價值及產品的毛利率。短期看，鎢價有積極因素支撐，但逆轉走勢仍需政策支撐。

實際控制人大力支持。五礦承諾:在未來三年內通過并購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質合金及深加工的完整鎢產業鏈，將中鎢高新打造成為五礦集團鎢及硬質合金的強勢企業。目前，公司獨缺鎢礦山環節。而五礦集團又是國內最大鎢精礦生產與貿易商，擁有湖南有色、江鎢、香爐山等大型鎢礦。在未注入鎢礦前，公司原材料主要源自于五礦，原材料保障度較高。 經營與管理效益有釋放空間。五礦正推進鎢事業部建設，理順管理與人事。公司在推進制度建設，優化公司考核體系，降本增效。

業績預測。預計，公司2014 年、2015 年的業績分別為0.14 和0.47 元。對應當前股價的估值水平分別為80 倍和24 倍。維持增持評級。

風險提示:鎢價持續下跌;行業競爭加劇;五礦集團承諾兌現或逾期兌現風險。

• [責任編輯：Mango]