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一、國內(nèi)流動性緊張壓制商品走勢

 

美聯(lián)儲在十二月會議上終于宣布開始削減QE：從2014年1月起，將目前每月850億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模削減100億，其中國債和MBS各削減50億、分別至400億和350億。此次會議前，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場對于退QE的預(yù)期已有所升溫。然而12月會議上宣布退QE并非市場一致預(yù)期(調(diào)查顯示只有33%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家做此預(yù)測)，更多的人預(yù)測明年1月或3月宣布。因此，美聯(lián)儲的此次決定既是意料之外，卻也是情理之中。如果未來的情況表明就業(yè)市場持續(xù)改善、通脹回歸其長期目標(biāo)，那么聯(lián)儲表示在未來會議上將可能進(jìn)一步有序地削減資產(chǎn)購買規(guī)模。由于此次決定在意料之外，卻也在情理之中，而市場往往交易的是預(yù)期，因此此次市場的反應(yīng)比較中性。不過對于國內(nèi)的流動性呈現(xiàn)一定的負(fù)面影響，近幾個月強(qiáng)勁的外匯占款背后可能存在著相當(dāng)規(guī)模的套利資本流入。其一方面受國內(nèi)近期利率攀升、境內(nèi)外利差擴(kuò)大的吸引，另一方面在很大程度上可能押注于美聯(lián)儲年內(nèi)按兵不動。因此，聯(lián)儲開啟退QE無疑會造成資金一定的流出，對國內(nèi)的流動性產(chǎn)生負(fù)面的影響。于此同時，國內(nèi)年末資金偏緊現(xiàn)象顯現(xiàn)，而央行在上周僅使用SLO而暫停逆回購，本周雖然逆回購290億，央行的舉動只是平抑資金過度波動的短期救助舉措，并不是央行流動性放松的開始，央行偏緊的態(tài)度仍未改變，資金總體偏緊的顯現(xiàn)依然將維持，對于商品市場形成較大的壓力。

 

二、需求下滑壓制焦炭價格

 

供給方面：今年1-11月我國焦炭產(chǎn)量在43595萬噸，而2012年1-11月我國焦炭產(chǎn)量40700萬噸，同比增長7.1%。2012年1-12月我國焦炭產(chǎn)量44323萬噸，預(yù)計(jì)今年1-12月產(chǎn)量在47500萬噸左右。需求方面：今年1-11月粗鋼產(chǎn)量為7.12億噸，同比增長9.4%左右，且1-11月產(chǎn)量已經(jīng)超過去年全年產(chǎn)量。如果簡單的以粗鋼產(chǎn)量增速代表焦炭需求增速的話，乍一看，1-11月的焦炭需求增速還稍高于產(chǎn)量的增速。不過從11月開始，在環(huán)境治理壓力下，下游鋼鐵生產(chǎn)開始減產(chǎn)，我國11月份粗鋼產(chǎn)量為6088萬噸，日均產(chǎn)量為203萬噸，為年內(nèi)最低，而12月上半月中鋼協(xié)報(bào)告的預(yù)估水平為201.3萬噸，日均產(chǎn)量開始形成一定的下降趨勢，預(yù)計(jì)這樣較低的日均粗鋼產(chǎn)量將維持到明年2月份左右，如果、、粗鋼產(chǎn)量的下滑將導(dǎo)致焦炭需求的快速下滑將對焦炭價格形成利空，同時下游鋼廠從2013年年初以來實(shí)施“低庫存”和“按需補(bǔ)庫”的策略將使得焦炭的議價能力向下游鋼廠轉(zhuǎn)移，從而進(jìn)一步壓制焦炭價格。

 

三、出口貢獻(xiàn)杯水車薪，港口庫存居高不下

 

從港口庫存來看，三大港口庫存為299萬噸左右，依然處于高位。2012年政府對焦炭的進(jìn)出口政策作出調(diào)整，取消焦炭的出口關(guān)稅以及出口配額制度，在此政策調(diào)整作用下，焦炭出口大幅改善。數(shù)據(jù)顯示，1-11月累計(jì)出口焦炭(含半焦炭)391萬噸，同比大幅增加，但出口增量的貢獻(xiàn)依然只是杯水車薪，對去庫存的作用不大，在國內(nèi)產(chǎn)量增加穩(wěn)定，而需求開始下滑的大背景下，預(yù)計(jì)港口高庫存的態(tài)勢依然將維持。

 

四、技術(shù)面下行通道壓制焦炭價格

 

8月末開始的焦炭價格的運(yùn)行一直處于穩(wěn)定的下行通道中，當(dāng)前價格已經(jīng)處于通道的下軌，意味短期內(nèi)繼續(xù)下跌的空間不大，焦炭價格有一定的反彈需求。不過下行通道態(tài)勢明顯，意味著中長期趨勢依然以下跌為主，而技術(shù)上強(qiáng)阻力區(qū)域在1550-1570元左右，預(yù)計(jì)焦炭價格最大反彈到此區(qū)間，反彈到位后仍將以下跌為主。

 

綜上所述，在年末資金面緊張，以及下游粗鋼產(chǎn)量下降導(dǎo)致的需求下降作用下，焦炭價格依然以弱勢運(yùn)行為主，短線可能有所反彈，反彈之后背靠1560元上下可繼續(xù)做空。