一、國內流動性緊張壓制商品走勢
美聯儲在十二月會議上終于宣布開始削減QE:從2014年1月起,將目前每月850億美元的資產購買規模削減100億,其中國債和MBS各削減50億、分別至400億和350億。此次會議前,由于經濟數據表現較好,市場對于退QE的預期已有所升溫。然而12月會議上宣布退QE并非市場一致預期(調查顯示只有33%的經濟學家做此預測),更多的人預測明年1月或3月宣布。因此,美聯儲的此次決定既是意料之外,卻也是情理之中。如果未來的情況表明就業市場持續改善、通脹回歸其長期目標,那么聯儲表示在未來會議上將可能進一步有序地削減資產購買規模。由于此次決定在意料之外,卻也在情理之中,而市場往往交易的是預期,因此此次市場的反應比較中性。不過對于國內的流動性呈現一定的負面影響,近幾個月強勁的外匯占款背后可能存在著相當規模的套利資本流入。其一方面受國內近期利率攀升、境內外利差擴大的吸引,另一方面在很大程度上可能押注于美聯儲年內按兵不動。因此,聯儲開啟退QE無疑會造成資金一定的流出,對國內的流動性產生負面的影響。于此同時,國內年末資金偏緊現象顯現,而央行在上周僅使用SLO而暫停逆回購,本周雖然逆回購290億,央行的舉動只是平抑資金過度波動的短期救助舉措,并不是央行流動性放松的開始,央行偏緊的態度仍未改變,資金總體偏緊的顯現依然將維持,對于商品市場形成較大的壓力。
二、需求下滑壓制焦炭價格
供給方面:今年1-11月我國焦炭產量在43595萬噸,而2012年1-11月我國焦炭產量40700萬噸,同比增長7.1%。2012年1-12月我國焦炭產量44323萬噸,預計今年1-12月產量在47500萬噸左右。需求方面:今年1-11月粗鋼產量為7.12億噸,同比增長9.4%左右,且1-11月產量已經超過去年全年產量。如果簡單的以粗鋼產量增速代表焦炭需求增速的話,乍一看,1-11月的焦炭需求增速還稍高于產量的增速。不過從11月開始,在環境治理壓力下,下游鋼鐵生產開始減產,我國11月份粗鋼產量為6088萬噸,日均產量為203萬噸,為年內最低,而12月上半月中鋼協報告的預估水平為201.3萬噸,日均產量開始形成一定的下降趨勢,預計這樣較低的日均粗鋼產量將維持到明年2月份左右,如果、、粗鋼產量的下滑將導致焦炭需求的快速下滑將對焦炭價格形成利空,同時下游鋼廠從2013年年初以來實施“低庫存”和“按需補庫”的策略將使得焦炭的議價能力向下游鋼廠轉移,從而進一步壓制焦炭價格。
三、出口貢獻杯水車薪,港口庫存居高不下
從港口庫存來看,三大港口庫存為299萬噸左右,依然處于高位。2012年政府對焦炭的進出口政策作出調整,取消焦炭的出口關稅以及出口配額制度,在此政策調整作用下,焦炭出口大幅改善。數據顯示,1-11月累計出口焦炭(含半焦炭)391萬噸,同比大幅增加,但出口增量的貢獻依然只是杯水車薪,對去庫存的作用不大,在國內產量增加穩定,而需求開始下滑的大背景下,預計港口高庫存的態勢依然將維持。
四、技術面下行通道壓制焦炭價格
8月末開始的焦炭價格的運行一直處于穩定的下行通道中,當前價格已經處于通道的下軌,意味短期內繼續下跌的空間不大,焦炭價格有一定的反彈需求。不過下行通道態勢明顯,意味著中長期趨勢依然以下跌為主,而技術上強阻力區域在1550-1570元左右,預計焦炭價格最大反彈到此區間,反彈到位后仍將以下跌為主。
綜上所述,在年末資金面緊張,以及下游粗鋼產量下降導致的需求下降作用下,焦炭價格依然以弱勢運行為主,短線可能有所反彈,反彈之后背靠1560元上下可繼續做空。
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