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打印從7月中旬以來，在“預期改善”與“補庫存“雙因素的作用下，焦煤焦炭開始企穩反彈。7月以前，宏觀經濟弱勢下行，煤焦價格連連走低，行業情緒一度非常悲觀。之后，為穩住宏觀經濟下行態勢，刺激政策陸續出臺，受此影響，宏觀經濟開始企穩回升，7月底至今，多項宏觀經濟指標超預期。宏觀環境偏暖，煤焦鋼產業鏈市場情緒開始有所改善，預期改善之后，鋼鐵、焦化企業主動增加庫存水平，進而帶動現貨市場，現貨出貨順暢、報價開始提升。
7、8月份，焦煤焦炭逆市反彈，我們認為：“刺激政策是激發因素；預期改善與補庫存是主要推手。”當時，我們與淮北礦業集團公司相關人員進行了交流，他們認為：“現貨出貨速度明顯快于前一段時間，貿易商與鋼廠接貨意愿加強，未來2個月內，現貨漲價只是時間問題。”我們也與天津港某焦煤貿易商進行了交流，他說：“期貨價格開始漲了，現貨價格也有漲的跡象，但港口焦煤出貨情況還沒有明顯好轉，有意在期貨市場做套保，并積極準備參與實物交割。”在與陽光焦化相關人員交流中，我們獲悉：“今年以來，焦炭出貨情況要比去年有所好轉，焦化企業日子要比去年好過一些，去年焦炭降價、焦煤沒怎么跟跌，而今年焦煤、焦炭下跌幅度相近，成本壓力小了許多。雖然出貨情況還可以，但對市場也不是很樂觀，今年以來的行情走勢與他們年初的判斷相近。焦化企業的日子還是不太好過，國內排名前五的焦化企業居然只有那么一點點利潤。”
從當時市場走勢及與產業交流的關鍵分析，可以發現：(1)期貨價格反彈時間早于現貨，價格反彈力度強于現貨；(2)實際需求啟動晚于需求預期改善；(3)本輪反彈行情非簡單的技術性反彈，現貨市場有所跟進。以上現象支持了我們的判斷邏輯與推導觀點，也增強了我們判斷8月份反彈行情延續的信心。
焦煤、焦炭期貨于7月10日左右開始反彈，而現貨價格8月初才開始跟進；另外焦煤、焦炭期貨價格漲幅遠大于現貨價格，當時的活躍近月合約J1401在8月26日達到了年內高點1682元/噸，而即使焦炭現貨價格強勢至今，天津港的一級冶金焦也才1565元/噸，價差一度超過了200元/噸。在期貨價格反彈起步明顯快于現貨、漲幅遠大于現貨、且沒有趨勢反轉信號出現的背景下，產業客戶在期貨市場上進行買入套保的可能性微乎其微，JM1401合約同樣面臨著這樣的問題。因此我們認為，在交割月之前，買方平倉壓力很大，且目前JM1401合約持倉仍然較重，弱勢行情一旦形成，Jm1401合約大幅殺跌的可能性很大，而其幾乎不具有反彈的可能。
7月份至今陸續公布的宏觀經濟指標多優于預期，宏觀經濟信心一再被加強，宏觀經濟環暖跡象明顯，首次影響，從7月中旬開始工業品普遍止跌反彈。8月底，煤焦鋼消費進入旺季時節，前期需求改善預期能否實現將得到現實的檢驗，月底市場觀望情緒較濃，而經歷了近兩個月的反彈后，市場恐高情緒加劇，而持續擴大的期現價差也讓市場心理有了微妙的變化。在焦煤、焦炭期現價差持續擴大的過程中，多個產業客戶與筆者進行了交流，他們有的想通過期貨市場進行套期保值，有的則希望通過拋遠買近進行套利。在與某鋼鐵產業客戶進行交流時，其表示：“目前煤焦鋼三個品種的期現價差已經偏大，產業客戶可利用自己倉儲費用低的優勢參與期現套利，期現價差縮小只是時間問題，現在不確定的是通過哪種方式來實現期現價差的縮小，一種可能是現貨漲價速度超過期貨；另一種可能是期貨價格開始回調。”
持續擴大的近遠月價差讓市場信心變得脆弱，8月28日，在沒有明顯利空消息的情況下，焦煤、焦炭雙雙跌停，市場恐高情緒可見一斑。
9、10月份，本是煤焦鋼的傳統消費旺季，然而，其旺季成色明顯不足。從煤焦鋼終端之鋼鐵價格變化看市場，我們發現旺季時節，鋼坯價格不升反降。唐山鋼坯價格更是從9月月初的3160元/噸，下跌至目前的3000元/噸附近。雖然在12月份，沙鋼兩次上調鋼價，但我們認為本次鋼價反彈的可持續性不強，試探性提高報價的可能性較大。旺季消費不及預期，市場似乎還在憧憬往年的冬儲行情，而我們認為今年的冬儲行情恐將再次讓市場失望，做出這樣判斷主要基于以下兩點原因：(1)市場普遍對鋼鐵后市持謹慎或悲觀的態度，在鋼價漲價預期不強的時機，冬儲的積極性將受到嚴重影響；(2)鋼貿商虧損與銀行收緊貸款讓中間環節的資金顯得相當緊張，嚴重縮水的資金存量讓即使有冬儲計劃的貿易商業無法施展手腳，中間環節的資金量已難以承載大量的鋼鐵庫存了。
鋼價低迷限制了煤焦鋼價上行的空間，煤焦鋼旺季已去、冬儲難望的時間節點，煤焦難以形成向上突破行情。
產能過剩的頑疾非一朝一夕即可消除。今年以來，焦炭產量仍然保持較高增速，同比7.7%的供給增速高于需求增速，焦炭供給壓力仍然不容小覷。經歷了9月份的期價回調之后，10月份焦煤、焦炭似乎“高不成、低不就”。如今，市場分歧開始加大，產業客戶亦顯迷茫，不同產業客戶給出的觀點大相徑庭，有看漲的、也有看跌的。山西焦煤有關人士告訴筆者：“現在鐵路訂單比較穩定，主要品種比9月份銷售情況要好，大客戶訂單穩步增長。庫存情況也有所好轉，但還是比較大，主要是鐵路運輸有些跟不上。焦煤價格相對平穩，會小漲，動力煤需求穩定，漲幅會大一些，經過前期漲價，現在經營情況已有所改善，不過還處于虧損階段。”旭陽焦化的相關人士則表示：“因為參與套保，企業出貨壓力不大，庫存水平較低，但對后市保持謹慎態度。”
在經歷鋼企補庫存周期之后，鋼鐵生產企業的庫存水平有所回升，目前國內重點鋼鐵企業的焦煤庫存已達到13天的水平，較之前的11天有明顯回升；而煤炭生產企業的庫存水平則處于低位。受庫存結構變化影響，煤炭生產企業的出貨壓力有所減輕，焦煤焦炭挺價意愿強烈。
目前市場多空交織，漲也難跌亦難，部分事件會推高期價，但由于市場對前景持謹慎態度，焦煤焦炭期價觸及區間高點時，上攻乏力；鋼鐵現貨市場成交不暢，會拖累焦煤、焦炭期價，但現貨企業挺價則會延緩跌勢。12月份月底之前，焦煤焦炭仍難以形成突破行情，技術上的突破形成事實上的假性突破的概率較大，靠近震蕩區間上方正好創造較好的拋空機會，而逼近下方或者穿越下方的價位亦能提供抄底做多的機會。
從前期的政策節奏來看，預計宏觀經濟仍然存在持續偏暖的可能，但回升幅度將有所趨緩，年底部分宏觀經濟指標或許將開始弱于預期。在宏觀經濟企穩之時，調結構將再次成為政策關注的重點，優化經濟結構是我國經濟發展的中長期目標，為了改善經濟結構，政府或許做好了經濟增速放緩的準備。我們認為，年底至2014年上半年，若宏觀經濟無明顯下滑趨勢時，宏觀刺激政策出臺的可能性較小，從經濟周期的角度看，缺乏政策刺激的宏觀經濟將較大概率地回歸弱勢增長。
12月份，我們認為鋼鐵市場的冬儲行情難如往年，煤焦鋼產業鏈大宗商品難以有向上突破的行情；而煤炭、焦化企業短期內仍不會放棄挺價的努力，焦炭現貨價格仍將表現強勢，焦炭現貨漲易跌難，在焦炭現貨價格沒有出現松動之前，焦炭期貨價格也難以深跌。
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