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一、強(qiáng)勢突破阻力，焦炭繼續(xù)上行

 

9月份以來，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈萎靡不振，終端消費(fèi)旺季不旺是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈行情低迷的主要原因。在向上游傳導(dǎo)過程中，越是接近初始端，所受影響越小。9月份螺紋跌幅4.42%，焦炭跌幅僅2.4%，焦煤甚至出現(xiàn)微漲0.26%。煤炭強(qiáng)勢的原因在于，一方面前期煤炭價(jià)格跌幅較深，8月份的反彈屬價(jià)格矯正；另一方面鋼廠維持高產(chǎn)量并在樂觀預(yù)期下增加焦炭庫存，焦化企業(yè)趁勢維持現(xiàn)貨價(jià)格高位堅(jiān)挺。展望四季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行；焦炭產(chǎn)量雖高，但下游需求和鋼材價(jià)格才是焦炭價(jià)格的重要指引；港口去庫存時(shí)機(jī)正在臨近；上游煉焦煤行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺；下游鋼鐵行業(yè)四季度減產(chǎn)可期，有望支撐鋼價(jià)反彈。綜合以上因素，我們認(rèn)為短期焦炭價(jià)格有望繼續(xù)強(qiáng)勢，中期屬震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢。

 

二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)

 

國家統(tǒng)計(jì)局公布，9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1，連續(xù)第3個(gè)月上升，為17個(gè)月來最高值，連續(xù)12個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。匯豐PMI終值為50.2，較8月份上漲0.1，為近6個(gè)月最高值。值得注意的是，9月份官方和匯豐PMI雖然均出現(xiàn)回升，但幅度明顯縮小，表明經(jīng)濟(jì)上升動力不強(qiáng)。

 

國家能源局發(fā)布9月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。9月份，全社會用電量4448億千瓦時(shí)，同比增長10.4%。9月份全社會用電量同比增速創(chuàng)年內(nèi)次高。社會發(fā)電量增速也較上月有所回落。

 

從近期國內(nèi)宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較上半年明顯好轉(zhuǎn)，但部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)季末也都有所回落。政策面依然以穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)為指引，9月央行公開市場操作等調(diào)整型段以及上海自貿(mào)區(qū)等相關(guān)創(chuàng)新政策，更加印證保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長背景下，主動調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的決心。我們預(yù)計(jì)，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策主動調(diào)整手段下仍以平穩(wěn)增長為主。

 

三、焦煤供給寬裕，需求有回暖跡象

 

9月份煤炭市場整體出現(xiàn)回暖趨勢，焦煤價(jià)格繼續(xù)反彈，動力煤價(jià)格跌幅趨緩，部分品種反彈。截止10月14日，京唐港進(jìn)口澳大利亞主焦煤(灰分)庫提價(jià)1100元/噸，較8月底上漲50元或4.76%；京唐港山西產(chǎn)主焦煤(灰分)庫提價(jià)1160元每噸，較上月上漲60元或5.45%。其他地區(qū)煉焦煤均出現(xiàn)不同程度上漲，保持現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。

 

從供需上看，煤炭市場供過于求的局面在持續(xù)，但整體供求不平衡狀況得到改善，供需矛盾有所緩解。其中煤炭工業(yè)協(xié)會公布的8月中國煤炭市場景氣指數(shù)為-11.1點(diǎn)，好于7月的-24.3；煤炭供求平衡指數(shù)為-3.2，好于7月的-16.2；需求偏異指數(shù)為0，好于7月的-7.4。

 

供應(yīng)方面，據(jù)中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會數(shù)據(jù)，2013年8月國內(nèi)生產(chǎn)原煤3億噸，同比減少0.07億噸或2.30%，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力降低。但8月份進(jìn)口煤炭2596萬噸，同比增長27.4%，繼續(xù)給現(xiàn)貨市場施壓。不過，8月進(jìn)口環(huán)比下降9.4%，國內(nèi)煤炭價(jià)格走低后進(jìn)口煤沖擊減小，但進(jìn)口量低于2500萬噸概率不大。整體來看，煤炭表觀供應(yīng)量較7月減少近370萬噸，但整體供應(yīng)依然寬裕。

 

需求方面，市場有回暖跡象。據(jù)國家煤礦安全監(jiān)察局?jǐn)?shù)據(jù)，8月份煤炭銷量2.98億噸，同比減少0.12億噸或3.98%，1-8月份煤炭銷量22.43億噸，同比減少7.43%。該數(shù)據(jù)雖然不佳，但屬于滯后指標(biāo)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)等先行指標(biāo)已經(jīng)走強(qiáng)。據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，9月30日沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)922.30點(diǎn)，較8月末上漲62.16點(diǎn)或7.23%，較6月末上漲323.85點(diǎn)或54.09%。

 

四、焦炭供需平穩(wěn)，去庫存時(shí)機(jī)不遠(yuǎn)

 

4.1焦炭產(chǎn)量高企，但已成供需次要方面

 

焦炭產(chǎn)量仍處于高位，8月份產(chǎn)量為3920萬噸，同比增加10.90%，環(huán)比增加0.19%。1-8月份，全國焦炭產(chǎn)量31595萬噸，同比增長7.70%。同期，全國粗鋼產(chǎn)量也在高速增長。1—8月份全國粗鋼累計(jì)產(chǎn)量5.22億噸，同比增長7.8%，8月份生產(chǎn)粗鋼6628萬噸，同比增長12.8%。可見，鋼材產(chǎn)量增幅較焦炭更高，新增鋼材產(chǎn)量足以消耗新增焦炭。

 

從數(shù)據(jù)不難看出，8月份焦炭產(chǎn)量繼續(xù)處于高位，但鋼材產(chǎn)量持續(xù)高速增長，對焦炭實(shí)際需求大增。對于焦炭行業(yè)來說，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，但產(chǎn)量卻持續(xù)創(chuàng)出新高，其根本原因在于新增鋼材需要大量新增焦炭。

 

在長期產(chǎn)能過剩的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中，焦炭產(chǎn)量維持高位為常態(tài)，不足以成為其價(jià)格的決定因素，反而下游鋼材價(jià)格的變化方向是焦炭需要變化的重要指示器，也是焦炭價(jià)格變化的重要參考指標(biāo)。

 

4.2焦炭港口庫存高企，去庫存時(shí)點(diǎn)臨近

 

9月份以來，焦炭港口總庫存持續(xù)增加，其中天津港(600717)焦炭庫存量維持高位。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截止10月12日焦炭天津港庫存達(dá)到257萬噸，較9月底減少9萬噸；港口總庫存291萬噸，較9月底減少17萬噸，下降幅度為6%，是7月份以來首次明顯下降。

 

總體來看，焦炭港口庫存仍維持高位，但隨著冬季來臨，下游冬儲行動隨時(shí)可能啟動，倘若港口庫存持續(xù)回落，則意味著焦炭價(jià)格將伴隨著去庫存化而出現(xiàn)上漲行情。

 

五、鋼市反彈可期

 

鋼市“金九”旺季不旺，市場普遍較為失望，但因鋼價(jià)前期有所反彈，所以業(yè)內(nèi)反應(yīng)不夠敏感。從拖累鋼材價(jià)格下行的因素看，季末資金面偏緊、鋼廠產(chǎn)量維持高位以及下游需求有所減緩是主因。后市來看，筆者對鋼材后市并不悲觀。

 

首先，預(yù)計(jì)鋼材社會庫存量仍會回落，截止10月11日，國內(nèi)五大鋼材品種總庫存量為1511萬噸，較9月底增加48.46萬噸。雖然短期社會庫存仍在增加，但隨著“金九”預(yù)期的破滅，鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)陰跌一個(gè)月，我們判斷貿(mào)易商仍會選擇繼續(xù)降庫存。

 

其次，鋼材的需求前景繼續(xù)看好。前期相關(guān)政策會陸續(xù)落實(shí)，新政策仍會不斷推出，關(guān)系民生的基建和房地產(chǎn)有望得到扶持。

 

再次，雖然8月下游相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)大多不及預(yù)期，但官方PMI及匯豐PMI維持在50點(diǎn)上方說明經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，而固定資產(chǎn)投資整體表現(xiàn)較好，交通基建表現(xiàn)強(qiáng)勁，汽車、機(jī)械行業(yè)整體不差，造船行業(yè)也在復(fù)蘇。唯有房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)回落，但更多是受高溫影響所致。

 

最后，9月份后節(jié)能減排任務(wù)艱巨，鋼廠恐被限產(chǎn)甚至停產(chǎn)，供應(yīng)壓力減輕。

 

綜合來看，由于鋼材價(jià)格領(lǐng)先焦炭價(jià)格見底和見頂，鋼材價(jià)格后市能否快速企穩(wěn)決定焦炭的走勢。在鋼材價(jià)格回落之后，后期調(diào)整空間有限，預(yù)計(jì)觸底反彈概率較大。

 

六、技術(shù)分析

 

焦炭1405合約在走勢上強(qiáng)于1401合約，從8月26日開始的下跌在9月17日的下影線處得到支撐，而后在10月8日再次考驗(yàn)1610附近的支撐，做出誘空圖形清洗掉不堅(jiān)定的多頭，昨天的一根放量長陽直接突破1680頸線位置，形成明顯的看漲形態(tài)。大形態(tài)上，目前處于4浪尾5浪初，小形態(tài)上，小時(shí)線呈現(xiàn)局部的雙底形態(tài)，后市看漲的概率很高，投資者在1685上方可入場多單，控制止損即可。

 

七、總結(jié)及行情展望

 

展望四季度，宏觀環(huán)境方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，政策面依然以穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)為指引；焦炭產(chǎn)量維持高位，并保持較快增速，但鋼廠產(chǎn)量高企且增速不減，新增鋼材足以消耗新增焦炭，因此下游需求和鋼材價(jià)格才是焦炭價(jià)格的重要指引；港口庫存已經(jīng)在十月初出現(xiàn)較大幅度的回落，去庫存時(shí)機(jī)正在臨近；上游煉焦煤行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖，現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺；下游鋼鐵行業(yè)四季度鋼廠減產(chǎn)可期，有望支撐鋼材價(jià)格反彈，鋼材的價(jià)格走勢將可能直接影響到焦炭價(jià)格變化方向。

 

綜合以上原因，我們認(rèn)為短期焦炭價(jià)格有望繼續(xù)強(qiáng)勢，中期將維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢。