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4月29日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，決定調整固定資產投資項目資本金比例。

會議決定，降低城市軌道交通、煤炭、機場、港口、沿海及內河航運、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產業、鉀肥等項目資本金比例，同時適當提高屬于“兩高一資”的電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷項目以及電解鋁、玉米深加工項目的資本金比例。

上述消息發布后，商業銀行人士立即給予高度關注。“這給了銀行一種信號，要繼續加大（信貸）投入。”4月30日下午，一家股份制上市銀行中層直言。

“可以理解為，國家繼續支持擴大投資的信號。降低部分行業的項目資本金本身就有利于擴大投資，對民間投資也有拉動作用。”是日，一位國家發改委官員在接受本報記者采訪時表示。

“本次調整與前兩次調整的一個最大區別是，前兩次要么只下調，要么只上調，而這次是有升有降，體現了既要保增長、促內需，又要調結構、上水平的平衡。”中國投資協會副會長張漢亞對本報記者表示。

中銀國際首席經濟學家曹遠征表示，雖然部分下調資本金比例，總體上會降低資本金籌措的難度，但并不必然導致銀行貸款量的增長和壞賬的增加，“因為銀行對（項目）風險的評估更為重要了”。

擴大投資的信號

固定資產投資項目資本金制度于1996年開始試行，此后經歷過兩次調整。

1996年，國務院發布《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》，將“投資項目資本金占總投資的比例”具體規定為：交通運輸、煤炭項目，資本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目，資本金比例為25%及以上；電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿及其他行業的項目，資本金比例為20%及以上。

“1998年的時候，為了保經濟增長，部分下調了資本金比例，以求擴大投資。但隨著2004年出現投資過熱苗頭，中國政府適時調整了鋼鐵、電解鋁、房地產等行業的項目資本金。”張漢亞表示。

2004年4月26日，國務院發布《關于調整部分行業固定資產投資項目資本金比例的通知》。其中，鋼鐵項目資本金比例由25%及以上提高到40%及以上；水泥、電解鋁、房地產開發項目(不含經濟適用房項目)資本金比例由20%及以上提高到35%及以上。

而“此次調整一方面是地方政府投資（部分）的資本金存在很大缺口；此外，原來一些資本金比例是在某個特定時期為了控制固定資產投資規模的時候而定，要求偏高，有必要進行調整。”4月30日，前述國家發改委官員表示。

截至記者發稿時，此次固定資產項目資本金比例調整的明細情況尚未公布。“比如，原來地鐵項目要求資本金比例為35%，現在可能下調到25%。”上述國家發改委官員舉例稱。

在上述發改委官員看來，可以將此番調整理解為——“國家繼續支持擴大投資的信號；因為降低部分行業的項目資本金本身就有利于擴大投資，對民間投資也有拉動作用。”

“從港口來看，降低資本金比例后可以更好地吸引民資進入。”4月30日，北京某國有銀行支行行長告訴本報記者。

針對下調部分行業項目資本金比例是否會擴大原有4萬億投資規模的問題，張漢亞表示，需要分行業結構來看待資本金比例的“杠杠”效應。

“在4萬億投資中，有些項目，比如一些農業項目是不需要資本金的，這些方面的投資不會有放大效應。有放大效應的，僅僅是涉及到資本金比例下調的項目，也就是4萬億項目中的1.5萬億基礎設施投資項目（包括鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設和城市電網改造）。”張漢亞續稱。

有保有壓：壞賬不會激增

“此舉可以說是刺激經濟的一種方式，但不能解讀為第二輪一攬子、大規模刺激方案的一部分，而只是就某一個方面而制定的政策。”交行首席經濟學家連平表示，說明前期在4萬億投資等一攬子計劃的實施過程中，遇到一些問題，某些方面存在瓶頸。

連平認為問題包括兩個方面，第一，因受到資本金比例的限制，從而延緩了某些行業和項目建設的推進；第二，此前的總量意味較濃，還需要調結構。

對于擴大投資，“大家此前說是否會給今后帶來更多的產能過剩問題，而現在國家開始采取措施了。”連平直言。

“這次調整的一個突出特征是，對國家鼓勵的行業門檻降低，而對限制類的門檻提高，體現了‘有保有壓’的策略，不是單純為搞經濟而搞經濟，二是綜合考慮環境和資源壓力。”張漢亞說，“以前很多人懷疑4萬億投資一啟動，是不是會放松環保等，這次國務院會議對這種懷疑是一個否定”。

“此次調整，體現了‘有保有壓’。”4月30日，廣發銀行北京分行一位人士稱，資金比例作出下調的項目，主要是鐵公基——鐵路、公路、基礎設施相關項目，這和國家宏觀調控擴大內需政策是密切相關的。

“而資本金比例作出上調的這些項目本來門檻較低，社會資金很容易進去，容易形成產能過剩。目前比如像電解鋁、焦炭等行業已經嚴重產能過剩。”上述廣發北分人士直言。

此番調整中提到商品住房的資本金比例亦可以降低，這被外界認為對房地產的資金鏈將是一個重大利好。

“其中所指的商品住房是普通房地產的開發，而非高檔奢侈的房產。”前述國家發改委官員說，這對房地產的發展有積極意義。不過，他認為房地產的資金問題不是最重要的問題，關鍵是需求和價格的問題。

“通過降低資本金比例，可以減少房地產企業的新投資壓力，目前部分房地產企業回款壓力很大，抑制了新增投資。”前述北京某國有銀行支行行長直言。

雖然此番調整對房地產行業是個利好。“但是有可能出現的情況是，銀行從風險判斷出發可能更不愿意貸了。”某大型銀行對公業務負責人直言，因為銀行首先會關注不同行業的風險，其次，在同一行業內也會對單個客戶進行評級，建立客戶名單制度。

“即使同一行業，有的客戶信用評級高，資本金比例要求就會低，而有的客戶風險高，我們就會要求高資本金比例，甚至不給予信貸投放。”上述大行對公業務負責人說。

雖然，“資本金的門檻降低，但在行業分析、環保達標等其他方面的評審將更為嚴格一些，比如，我們會要求項目回收期限不能太長，項目收益率不能太低等。”4月30日，一家地方銀行授信部人士直言。

對銀行有利

目前，多位銀行業內人士稱，資本金比例下調肯定會導致單個項目的貸款出現增加，但會否導致銀行貸款的激增還存在不確定性。

“如果項目是好的，只是資本金存在一定缺口，下調資本金比例，馬上就能解決貸款。但據我們了解，這種情況并不多，很多項目是整個資本金都沒有，而不是缺一點點的問題。”一位大行研究人士直言，所以，帶來新一輪貸款大幅增長的可能性并不大；當然，“對于推動二季度、三季度信貸保持一個相對較快的增長水平，還是有積極作用的”。

與此同時，曹遠征認為，調低資本金比例與信貸風險有一定關系，但并沒有直接關系；“重要的問題是，項目有沒有收入產生，收入能否覆蓋成本，而不在于資本金比例是多少”。

某股份制銀行高管表示，從目前來看，“鐵公基”類項目貸款的風險判斷基本上還是比較樂觀的，因為政府項目畢竟具有政府信用。

“總體對銀行來說，降低資本金比例是個好事。最大的好處是解決了一個規范融資的問題。”前述大行對公業務負責人表示。

在他看來，目前一些政府融資平臺、機場、港口等，實際上存在很多資本金到位不規范的問題，比如通過發債、信托、理財、向股東借款等來解決資本金不足的問題，這等于是將資本金的屬性變“自有資金”為“自籌資金”，已經起不到資本金對投資風險約束的功能，這樣“弄虛作假”的結果是，銀行信貸的風險更大；“而現在通過降低資本金比例來把‘灰色地帶’陽光化，對銀行的風險防范是個好事情”。

降低資本金的另一個好處是解決了銀行貸款放不出去的問題。

“目前我們判斷下半年有效信貸需求不足。基本上銀行現在已經放的貸款都是以前儲備的項目，而信貸后續的有效需求不足。”上述大行對公業務負責人直言，這一方面是由于企業大量通過直接融資，對銀行信貸有所擠壓，并且部分債務融資后直接用來歸還銀行貸款；另一方面是由于企業預期效益下滑的情況下，都急于歸還銀行貸款，而融資需求下降。此外，通過降低資本金比例可以把一些通過搭橋貸款發放的信貸解放出來，以縮小銀行風險。

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