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         4萬億是否加碼或6月底見分曉 存貨消化周期或提前結束

　　4月1日，周三，3月下旬的電力調度數據將在這個時間點急報中央宏觀調控部門。

　　至此，今年一季度各項經濟數據將陸續匯總，并將逐步公布。

　　不過期待經濟數據大幅回升的過于樂觀者可能要失望了，原因是今年頭3個月的經濟情況將和2月份類似，即好壞的消息并現。

　　中國人民銀行研究局局長張健華就持有這種看法。他剛剛摸清了3月份頭20天的貸款數據，貸款仍然在持續快速增長。

　　不過近期他赴各地調研也發現，盡管4萬億的投資使得銀行放貸意向增加，但中小企業獲得支持仍不多，而中小企業還是就業的最大蓄水池。

　　他進一步分析說，經濟仍然處于去除庫存的時期，存貨周期，大概兩個季度左右，因為存貨周期也有順周期現象，肯定在經濟下滑時候減少庫存，現在看這個過程已經基本上接近于結束，

　　綜合起來看目前還難以判斷經濟是否恢復。

　　“如果說二季度能有一些回升的話，說明經濟實打實的是恢復了。”3月28日，在清華大學中國與世界經濟研究中心(CCWE)舉行的經濟分析會上張健華說。

　　根據CCWE發布最新預測顯示，今年第一季度經濟增速為6.9%，和去年第四季度的6.8%增幅基本持平，也低于全國今年8%的預期目標。一季度居民消費價格(CPI)漲幅為0.82%。但二季度CPI漲幅或將變成負值。

　　 外需仍疲軟

　　內需還不堅實可靠

　　記者獲悉，上述數據仍難以得出經濟完全好轉的情況。同時和2月份數據類似，數據好壞仍冷相互現。

　　中國物流與采購聯合會項目經理于穎也正在緊密盯著PMI數據。她告訴記者，預計3月份PMI指數將在50%以上，反映經濟在加快擴張。原因是2月份制造業企業的訂單指數已經在50%以上，該指數占到整個PMI的權重30%以上。

　　PMI的運行，實際上在過去半年，在這樣一個弧度內微妙運行。先是2008年10月鋼鐵生產處于谷底，11月份電力生產才觸底，12月開始消化庫存，2009年1月份新訂單開始好轉，2月份則進一步好轉。“不過這反映的僅僅是整個制造業經濟，尤其是內需在好轉，但是外需仍在萎縮，同時出口訂單2月份還在50%以下。”

　　這個看法得到了調研的證實。

　　國家發改委對外經濟研究所所長張燕生經過研究發現，沿海廣東、福建、浙江、江蘇、山東、河北用電2月份出現了上升的趨勢，尤其是浙江上升比較快，不過這種上升，實際上并非是4萬億投資的作用，同時與出口沒有太大的關系，因為訂單并未好轉。

　　相反，“(似乎與)企業在危機中的自立自強、消費、消費品的生產和消費有關系。”張燕生在2月28日的清華大學經濟形勢分析會上說。

　　張燕生根據外需變得更冷，國內基本面的支撐變得更強的因素判斷，2009年全年中國的外貿總額將下降7.9%，出口約下降10%，進口下降5%，貿易順差約為2000億元。

　　若依上述數據測算的結果是，2009年經濟增幅要實現8%，仍需要有更大的努力。

　　中國電力聯合會秘書長王永干此前根據3月的數據判斷，目前我國發電量增長和經濟回暖的基礎還不夠堅實。

　　比如盡管3月上旬日均發電量約為93.7億千瓦時，國網統調數據顯示發電量增速同比約為1%，延續2月份的增長勢頭。但從3月17日前后的發電量又有所回落。

　　2月份數據還顯示，包括內蒙古、山西、甘肅、陜西、寧夏等內陸省份的發電還在負增長。

　　這些地區工業與能源、有色、化工、建材關系比較大，似乎反映出內需的復蘇仍不牢靠。

　　 庫存消化或提前結束

　　財政部財政科學研究所所長賈康在會后告訴記者，如果經濟在2季度仍未見大的起色，國家有可能會加大財政政策的刺激力度。

　　“如果要出的話，新的財政刺激政策的結構調整力度將加大，比如三農投入和民生的投入比重會增加。”他說。

　　自從去年11月份以來，中央啟動了4萬億投資，其中中央財政資金為1.18萬億元，帶動整個政府投資和民間資金、銀行資金等共4萬億。其中去年第四季度下發的1000億元中央投資(第一輪)，和今年第一季度的1300億元投資(第二輪)比重有所變化。

　　比如保障性住房的投資第二輪投資比重為28%，比第一輪提高了18個百分點。用于健康教育(包括醫院和學校建設)的投資，第二輪投資比重為17%，也比第一輪提高了4個百分點。

　　同時用于科技創新的投資比重第二輪為15%，比第一輪投資多9個百分點。

　　不過，即便如此，經濟仍存在很大的不確定性，同時各個方面分歧進一步加大。

　　CCWE報告執筆者之一，香港科技大學經濟系教授及經濟發展研究中心主任雷鼎鳴指出，從目前來看，全年經濟保八是沒有問題的。問題的關鍵在于，今年全年投資的實際增幅能否達到22%以上，同時出口增幅能否不下滑太快。

　　原因是，如果出口從往年增長20%變成今年下滑20%，將使得出口對GDP的影響大概有3.3到4個百分點，顯然全年經濟增速達到8%有困難。

　　而目前清華報告預計的是出口全年僅僅下降8.87%，這才使得全年經濟增速在8%以上。

　　張健華則判斷，即便中國目前物價下跌，個別月份是負的，仍不能判定經濟出現很大的典型通縮，因為出現典型通縮，需要貸款數據下降，物價持續負增長，而目前這種情況尚未出現。

　　張健華強調，原先預計經濟下滑時候需要減少庫存，預計需要2個季度，目前看看這個過程已經基本上接近于結束。目前物價下行也不會太多，維持一年左右平均下來就是零左右。

　　“8%(目標)只是信息值，只是為了提高公眾信心，核心問題是中國社會保證穩定、解決就業問題，如果在這一年當中解決好就業問題，經濟問題還是不太大。”張健華表示。

    （21世紀經濟報道）

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