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美聯(lián)儲主席伯南克偏鴿派言論，引發(fā)11日隔夜美元指數(shù)自階段高位劇烈回調(diào)，人民幣兌美元中間價(jià)趁勢逼近匯改以來高點(diǎn)。市場人士指出，盡管量化寬松退出的確定性支撐美元中期向好趨勢，但退出時(shí)點(diǎn)與方式的不確定性與市場情緒的作用，可能加劇美元走勢的波動(dòng)性。這一背景下，未來人民幣升值壓力減弱，但升值過程難言終結(jié)，或?qū)⒈３窒鄬?qiáng)勢特征。

 

美元上漲不會(huì)一帆風(fēng)順

 

7月10日，美元指數(shù)重挫1.6%。此前一日，該指數(shù)最高漲至84.75點(diǎn)，剛剛刷新2010年7月中旬以來的紀(jì)錄。

 

美元指數(shù)單日劇烈回調(diào)，主要受美聯(lián)儲議息會(huì)議紀(jì)要和主席伯南克講話影響。11日隔夜，美聯(lián)儲公布6月份議息會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示美聯(lián)儲成員整體認(rèn)為目前仍有必要繼續(xù)實(shí)施QE，而今年晚些時(shí)候的退出取決于勞動(dòng)力市場復(fù)蘇情況，也要考慮屆時(shí)的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展情況。另外，美聯(lián)儲主席伯南克參加美國經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）活動(dòng)時(shí)的講話偏鴿派，釋放出來兩點(diǎn)重要信息：一是6.5%的失業(yè)率門檻不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)加息；二是當(dāng)前失業(yè)率的計(jì)算可能低估了美國就業(yè)市場的疲軟程度。從市場解讀來看，一些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲啟動(dòng)退出QE的時(shí)點(diǎn)可能會(huì)比原先預(yù)期的9月份稍晚，由此引發(fā)資金階段性獲利回吐。

 

事實(shí)上，目前無論是美聯(lián)儲還是市場交易者，對于未來QE退出的趨勢基本是認(rèn)可的。中信銀行胡明表示，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)逐漸走上穩(wěn)健復(fù)蘇通道，美國貨幣政策終將退出“危機(jī)狀態(tài)”，回歸正常化，QE退出的方向明確。綜合主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景對比及主要央行政策趨向?qū)Ρ葋砜矗鶎γ涝鄬τ欣@意味著美元中期表現(xiàn)強(qiáng)勢將是大概率事件。

 

不過，胡明認(rèn)為，未來美元上漲不會(huì)呈現(xiàn)單邊行情，“擁擠交易”的負(fù)面影響可能反倒會(huì)放大美元指數(shù)的波動(dòng)幅度。由于未來市場參與者對市場風(fēng)險(xiǎn)判斷的同質(zhì)性可能造成美元指數(shù)在某個(gè)短周期持續(xù)上行，從而“過度消費(fèi)”了利好美元的中期因素，一旦隨后上漲動(dòng)力不足或者短暫擾動(dòng)因素出現(xiàn)，任何微小的反向操作都會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)連鎖性下跌行情。這一現(xiàn)象在5月以來已表現(xiàn)得非常明顯，美元指數(shù)雖然運(yùn)行中樞在抬高，但是波動(dòng)性明顯高于前四個(gè)月。

 

人民幣中間價(jià)逼近匯改高點(diǎn)

 

在隔夜美元匯率劇烈調(diào)整的背景下，11日境內(nèi)市場人民幣兌美元匯率中間報(bào)6.1599，比前一交易日上漲53基點(diǎn)，為連續(xù)第三個(gè)交易日上漲，且距離6月中旬創(chuàng)出的6.1598的匯改后高點(diǎn)僅差一個(gè)基點(diǎn)。即期市場方面，昨日人民幣兌美元即期匯率收于6.1352，較上一日微跌11基點(diǎn)，延續(xù)了7月初以來圍繞6.13一線窄幅震蕩格局。

 

分析人士認(rèn)為，美元中期趨強(qiáng)背景下，人民幣對美元升值將放緩，但升值過程可能不會(huì)輕易終結(jié)，未來人民幣大概率將保持相對強(qiáng)勢特征。

 

當(dāng)前認(rèn)為未來人民幣升值將放緩的主要理由在于：首先，監(jiān)管部門對于貿(mào)易套利的打擊，或抑制“熱錢”流入；其次，疲弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、中美利差收窄將削弱人民幣套利交易的吸引力；最后，國際市場美元中期走強(qiáng)的概率上升，而人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)走勢間存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

 

不過，農(nóng)銀國際等機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為，未來人民幣將保持相對強(qiáng)勢特征。農(nóng)銀國際報(bào)告指出，中國正加緊強(qiáng)化金融改革，為實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換和在未來幾年成為全球儲備貨幣奠定基礎(chǔ)；放松資本管制將加速人民幣國際化，并促進(jìn)作為境外人民幣需求窗口的離岸人民幣市場和境內(nèi)市場最終的完全融合統(tǒng)一；同時(shí)，日本新的量化寬松政策將繼續(xù)給參與人民幣套利交易提供流動(dòng)性支持。綜合來看，下半年人民幣將保持強(qiáng)勢。

 

招商銀行高級分析師劉東亮則指出，當(dāng)前人民幣并不具備繼續(xù)升值的基礎(chǔ)和條件，市場層面甚至具有貶值壓力。但他進(jìn)一步表示，人民幣該不該升值和會(huì)不會(huì)升值是兩個(gè)截然不同的問題，人民幣匯率并非完全由市場主導(dǎo)，目前沒有證據(jù)表明升值已經(jīng)結(jié)束，轉(zhuǎn)為看跌人民幣將面臨相當(dāng)大的政策風(fēng)險(xiǎn)。