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  中國鐵合金網訊：

  全球變暖的氣候問題越來越嚴峻，全球達成碳減排的共識下，2020年底我國中央經濟工作會議首次將做好碳達峰、碳中和作為2021年的重點任務。（兩會政府工作報告中明確提出，“十四五”時期，單位國內生產總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、18%）

  2020年我國粗鋼產量已經達到10.5億噸，同比增加5%。如此龐大的粗鋼產量勢必會帶來大量的能源消耗和碳排放。相關數據顯示，我國鋼鐵行業碳排放量占全國碳排放總量的15%，是31個制造業門類碳排放量最大的行業，也是實現碳中和愿景的重要部分。在碳中和大背景下，目前鋼鐵行業去產能，碳排放總量控制工作，在相關部委及地方政府執行層面已在加速。

  行業層面，2020年底工信部部長肖亞慶在全國工業和信息化工作會議上表示，要圍繞碳達峰、碳中和目標節點，實施工業低碳行動和綠色制造工程。從2021年開始，要進一步加大工作力度，堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降。將發布新版鋼鐵產能置換實施辦法，完善產能信息預警發布機制。

  地方層面，唐山進入3月份后環保限產持續發力加碼，根據我的鋼鐵調研，從3月4日開始，至3月12日中午，唐山累計新增高爐檢修31座，檢修容積32994m³，影響日度鐵水產量9.91萬噸。我們認為后期環保限產存在由唐山地區蔓延到邯鄲、江蘇等地的較大可能，圍繞碳減排的相關政策安排將持續對鋼材供應端形成擾動。

  近期在黑色市場的關注點在于“碳中和”、“碳減排”和鋼廠利潤兩點，從期貨市場價格來看，鋼材價格在供給壓縮和需求啟動的預期下價格呈現震蕩偏強的走勢，而原料端鐵礦石價格波動較大、焦炭價格更是大幅下跌，供給側改革后17、18年噸鋼毛利大幅上漲，以螺紋鋼為例，經測算18年的噸鋼毛利接近800元，但近些年在原材料的壓力下，19、20年鋼廠的螺紋鋼年平均利潤均接近200-300元左右，在碳中和的預期下，目前鋼鐵企業的利潤則是在不斷修復的過程中。

  鋼鐵業向著轉型升級、低碳綠色環保的方向發展，鋼廠的碳減排也會對鐵礦石的需求造成一定的影響，本報告從碳中和的背景下對鐵礦石的短期基本面供需格局和長期鐵礦石市場走勢造成的影響兩方面來進行詳細闡述：

  一、短期影響

  限產加嚴預期下，需求預期大幅減弱，但短期鐵礦石仍呈現偏緊平衡格局

  在碳中和概念提出前，市場對2021年鐵礦石供需的普遍預期為供需雙增，在海外礦山未見明顯大幅增量，而終端鋼鐵需求穩步增長的過程中，預計今年將存在明顯的供需缺口。但近期由于碳減排和確保粗鋼產量同比下降的目標下，政策的關注度較高，部分地區如唐山也在兩會之際頻繁出臺限產政策的預期下，今年的鐵礦石供需關系勢必會發生一些改變。

  1、需求：嚴限產壓制鐵礦石需求預期，國內鋼材終端需求啟動亦可期

  關注點1：唐山限產加嚴，有可能會逐步蔓延到其他地區

  進入2月份以來，唐山地區的限產政策成為近期鐵礦石市場主要的關注點，截止3月11日，該地區啟動3次重污染天氣II級應急響應，以及4次加嚴源頭減排的措施，可見此次限產形勢嚴峻。2021年3月初，為治理唐山地區的大氣污染問題，該地區頒布的《唐山市3月份大氣污染綜合治理攻堅月方案》文件，唐山地區這一舉措在碳中和的目標下具有較大的示范意義，首先文件中提到要關停落后裝備和產能，包括關停燕山鋼鐵、唐鋼不銹鋼、華西鋼鐵、榮信鋼鐵共7座450m高爐和3月10日前關停新寶泰鋼鐵全部生產設備。另外，還提出了排污總量減排管控專項行動，提出了總體減排量不低于45%的要求。3月8日更是連夜召開環保緊急會議，按照會議通知要求，9日-11日工業企業需按照一級紅色預警響應落實停限產措施。紅色預警相關規定中，唐山地區D類鋼廠高爐需要全部悶爐停產，這對鐵礦石需求影響較大，據Mysteel公開的最新調研數據，從3月4日開始，至3月12日中午，唐山累計新增高爐檢修31座，檢修容積32994m³，影響日度鐵水產量9.91萬噸。

  這次兩會前的唐山限產的連續加碼和實現45%的減排預期對鐵礦石需求造成了一定的影響。這其實已經是碳中和行動和產能置換升級的一個開始，唐山地區減排示范后，在壓縮粗鋼產量的大背景下，不排除其他省份或地區出臺相關政策。在碳中和減排的計劃中，勢必會淘汰一些落后產能，但產生的具體影響取決于各地區頒布的政策情況。

  關注點2：海外需求已基本恢復疫情前水平，國內鋼廠利潤修復，鋼廠生產積極性不減

  從海外鐵礦石需求來看，全球除中國外其他國家1月份生鐵產量3892萬噸，環比增加3.3%，同比增加1.44%，已經恢復到疫情前水平，分主要鋼鐵生產國來看，印度、韓國等國生鐵產量均已恢復，歐盟和日本也接近疫情前水平，預計后期海外需求剩下的增加空間不大，分流的鐵礦石增量也有限。

  從國內需求來看，目前市場對鋼材需求的啟動存在著一定的預期，加上鋼廠利潤在焦炭與鐵礦石的價格下調和鋼材價格震蕩上行的情況下，鋼廠利潤不斷修復中，據了解，目前螺紋鋼噸鋼實際利潤接近300-400元，卷板利潤500-600元左右，鋼廠利潤擴大疊加終端需求啟動，鋼廠主動減產的可能性不大，若無政策強制限制，鐵礦石需求仍就保持高位，截止3月12日，據Mysteel247家鋼廠日均鐵水產量數據顯示，2021年日均鐵水產量243.4萬噸，同比增加10%，據國家統計局數據顯示，1-2月我國生鐵產量14475萬噸，同比增長6.4%，目前生鐵產量仍處于歷史較高位置。

  2、供應：澳巴發運水平高于去年同期水平，21年供應增量主要來自于巴西逐步復產以及其他國家中小型礦山新項目投產

  供應端來看，澳大利亞和巴西兩國今年受極端天氣和疫情影響較小，發運量高于去年同期水平，截止3月14日，據Mysteel數據，澳巴周均發運總量2100萬噸，同比增加13%。澳洲方面，一季度仍受颶風天氣影響，目前有4次颶風天氣影響發運量，其中2次引起hedland港封港，由于存在颶風天氣預警，今年礦山在颶風天氣前后集中發貨，整體澳洲發運總量高于去年同期水平，但周度波動較大，發往中國比例平均維持在83%左右。

  巴西方面，截止3月14日，巴西周均發運量566萬噸。巴西發運量與當地天氣情況息息相關，圖表9中為天氣網站統計的里約熱內盧當地天氣情況計算的下雨頻率，近三年來，19年下雨頻率最低所以一季度發運表現較好，20年下雨頻率約為66%，發運量明顯下降，今年1-2月份下雨頻率低于去年，發運量也是明顯高于去年同期水平。非主流發運近期表現也較好，發運量略低于去年四季度，但遠高于去年水平，由于高礦價影響下，除澳巴外其他中小型礦山的生產積極性不減，疫情對礦山生產的影響也有所減弱。

  另外從進口數據來看，據海關統計，中國1-2月鐵礦砂及其精礦進口量為18150.6萬噸，去年1-2月為17684萬噸，同比增幅達2.6%，由此可見，今年鐵礦石的供應量同比增量明顯。

  2021年供應推算：21年供應增量主要來自于巴西逐步復產以及其他國家中小型礦山新項目投產

  澳洲21年產量增量主要來自于大型礦山的小幅穩定增量以及中小型礦山的新投產項目。例如，BHP的西澳South Flank 礦區計劃于2021年年中開始運營生產，該項目是用于取代即將枯竭的楊迪礦區，年產能為8000萬噸，預計帶來麥克粉和塊礦的增量，另外，FMG在半年報中上調了21年的發貨指導目標量至1.78億噸~1.82億噸，這些大礦山預計會帶來一部分的產量增量。另外，在高礦價下，中小型礦山生產積極性也較高，新增投產項目帶來部分增量，如Mineral Resources有3個項目將在21年投產帶來增量。總的來說，預計澳洲21年的新增產量為1400萬噸左右，筆者預估其供應給中國市場的增量預估約為1100萬噸。另外，巴西方面，淡水河谷的復產也會帶來明顯增量（21年產量目標為3.15-3.35億噸），加上Samarco復產帶來的球團增量，筆者預估總體產量增量在2600萬噸左右，供應給中國市場的增量為1800萬噸左右。除澳巴兩國外，21年在疫情好轉的前提下，非主流國家有望回到19年的產量水平，所以總的來說，預計海外礦山提供給中國市場的增量約為4000萬噸。另外，據mysteel年刊公開數據調研顯示，國產礦的增量預計在300萬噸左右。

  3、基本面推演預測：短期基本面仍延續緊平衡，需進一步關注環保限產政策執行情況

  短期來看，唐山限產對三月份的鐵水產量已經產生一定影響，據Mysteel公開數據預估，4日-11日鐵水產量將減少6.5萬噸/天，若3月份限產持續加嚴，已燜爐的高爐不再復產，預計3月份日均鐵水產量降至237萬噸/日，但其實唐山限產導致市場對需求減弱的預期較強，從現實基本面來看，由于產業改革相對緩慢，鐵礦石需求的減少取決于相關政策的落地情況，但目前鋼廠利潤擴大的過程中疊加下游終端需求啟動預期較強，鋼廠主動減產的可能性不大，短期（3月份）鐵礦石就延續緊平衡，弱預期可能會驅使價格有所回調，但下行空間仍取決于限產政策落地以及各地區的碳減排的相關政策出臺情況，若后續減產情況不及預期，加上今年鋼材需求持續向好的預期下，不排除鐵礦石價格有所反彈的可能。

  另外，目前的基本面緊平衡和粗鋼減產的弱預期可能使05合約震蕩波動性較大，對于下半年若粗鋼產量壓縮政策陸續出臺以及海外供應增量開始明顯體現，將會改變基本面偏緊的格局，驅動遠月合約有所下跌。

  二、長期影響

  鐵礦石用料品種偏好改變，廢鋼將替換一部分鐵礦石

  1、低碳綠色環保影響和鋼廠利潤回升的預期下，鋼廠更加青睞高品質的鐵礦石

  為了實現鋼鐵業低碳綠色發展，鋼鐵企業轉型之路中將會有高爐大型化的趨勢，唐山的限產文件中關停7座小高爐也已經體現這一趨勢，鋼廠也會更偏向于消耗更多的低碳型原料，在長流程的生產工藝中，高品位鐵礦石就是更優的選擇，高品的鐵礦石資源鐵含量更高，雜質含量更低，能提高煉鋼效率，減少能耗以及爐渣，高效也會減少一部分的碳排放。在碳減排的目標下，環保限產政策會先從限制燒結機的風量到關停燒結機直至高爐悶爐層層加嚴，燒結機的限制利好塊礦、球團需求，在限產期間，塊礦和球團的溢價也是逐步攀升。

  另一方面，鋼鐵業去產能壓縮粗鋼產量的情況下，行業的供需格局將會改善，將會帶動鋼材價格進一步上漲，鋼廠利潤將會有所回升，在鋼廠利潤不錯的情況下，選擇更優品質的高品位以及塊、球鐵礦石資源將會成為一種用料的趨勢。

  2、短流程碳排放量更優，發展電爐煉鋼短流程是必然趨勢

  目前我國鋼鐵行業主要以長流程高爐-轉爐煉鋼為主，短流程電弧爐煉鋼的占比較低。據mysteel相關報告數據顯示，短流程煉鋼噸鋼排放量僅0.9萬左右，不足長流程的一半，因此發展短流程會成為減排的必然趨勢。

  內容來源：陸家嘴大宗商品論壇

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