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打印歷時5年遵義鈦業陷債務危機
何國普最終還是選擇了離開，離開這個讓他沮喪的地方。作為曾經的遵義鈦業董事會秘書，在遵義這樣一個西部小城市的老國企里已經能拿到十幾萬的年薪，然而即便這樣，仍舊無法挽留住他。
據與其熟識的人士向記者透露，何國普目前已經離開貴州省前往外地，對于記者的約訪其予以婉拒：“既然都已經離開了，就不愿再多說什么了。”
今年44歲的何國普在遵義鈦業從一名普通職員一直做到副總級別的董事會秘書，然而，伴隨著1月4日證監會終止審查遵義鈦業的IPO申請，已經為公司上市忙碌了6年的何國普，也毅然自己砸掉了手中的鐵飯碗。
從2008年4月通過證監會審核到今年1月終止上市，遵義鈦業歷時5年過而不發，也成為A股IPO最大的爛尾項目。
在這將近5年的時間，究竟是什么原因導致遵義鈦業最終殞命IPO？對于這個問題，記者采訪到的多位人士都表達了一個與市場類同的觀點——鈦金屬市場價格的急跌導致公司業績下滑。
然而事實上，根據記者前往貴州省遵義市的采訪過程中所了解，鈦金屬價格急跌是導致公司業績下滑的主要因素，但是卻并不能就此將公司業績變臉以及未能上市的全部原因都歸咎于此，更為深層次的原因在于，作為老國企的遵義鈦業忽視市場規律，過于盲目追求產能擴張，在市場已經出現嚴重供過于求、產品價格暴跌的情況下，仍然強行開工建設兩座萬噸項目，最終，巨額借貸導致的財務費用讓已經微利經營的公司不堪重負。
眼下，公司每年只有幾百萬元的利潤相對于欠下銀行十幾億元的負債顯得杯水車薪，不得已，就在1月4日撤出IPO申請的同一天，公司剛剛發行的1億元短期融資券開始計息，這筆錢將被用于置換即將到期的銀行貸款，巨額的債務成本壓力循環累積不斷吞噬本來微薄的利潤。
產品價格蹦極：
從25萬元到5萬元
遵義鈦業的主營業務是生產鈦產業鏈上的初級產品海綿鈦。從2006年到2011年，市場上的海綿鈦價格經歷了一輪過山車式的下跌，從當初每噸25萬元下跌到最低的5萬元左右，直到2011年左右才恢復到每噸6萬元左右的水平。
產品價格暴跌的背后，除了全球金融危機導致航空業增長放緩等外界因素外，更重要的是國內鈦產業經歷的一輪大躍進式的產能擴張。
2005年，國內生產海綿鈦的廠家只有3家，總計產能大約13000噸，實際產量不過9510噸；也就是從2005年開始，隨著市場上的海綿鈦價格急速上漲，國內掀起了一輪海綿鈦生產線的投資熱潮，到2007年國內已經有14家企業從事海綿鈦生產，合計產能已經達到58000噸，實際產量為45200噸。
2年的時間，當產量擴張了將近4倍的同時，同期市場上的需求只增長了2倍多，一時間，產能過剩導致各家企業相互壓價，最終導致了市場上的海綿鈦價格在2006年下半年經歷了一輪暴跌，到2007年一季度時市場上的海綿鈦價格已經跌破每噸10萬元。
就在市場上的海綿鈦經歷暴跌的同時，作為國內海綿鈦最大的生產商遵義鈦業正在忙著為A股上市準備材料。按照公司當時公布的招股說明書，公司計劃向市場融資10億元，用于新建一座年產10000噸海綿鈦擴建工程項目。
2008年4月29日，遵義鈦業的上市申請順利通過。然而也就是在此時，遵義鈦業拿出的2007年年報卻讓市場大跌眼鏡，公司的凈利潤從上一年度的6.3億元大幅縮水至1.92億元，下滑了69%。
隨后的幾個月，已經完成過會的遵義鈦業始終未見新股發行，市場猜測這與公司業績的大幅變臉有關，顯然，如果拿著這樣的業績向市場公開募資，新股發行將面臨發不出去的風險，何況，當時正值A股IPO的低谷期。
直到2008年9月IPO暫停，市場也沒有聽到遵義鈦業上市的消息。
“其實在IPO關門的一個月前，就已經有人和他們打過招呼了，他們最終還是沒能上，這里面肯定是有過不去的原因。”當時參與遵義鈦業上市項目的一位內部人士告訴記者。
上述內部人士在電話中告訴記者，其實從他們整個參與這個項目的過程來看，公司的管理層似乎也并沒有表現出太多的熱情，“國企的老板不像民企的老板，一上市就身價幾十億，他們在公司也沒有股份，上不上市都一樣領工資，反正在企業干幾年就調走了。”
過剩產能擴張：
從5千噸到2.5萬噸
后來的事實證明，未能順利上市融資并未影響到公司的擴產計劃。
根據記者了解，早在2006年遵義鈦業就已經展開了募投項目的前期準備工作，從2006年的4月份開始就逐步展開項目征地、新增用電以及環保審核，到2006年8月份，貴州省發改委正式批復了這一項目。
2007年6月份，投資規模高達10億元的募投項目，在沒有見到一分錢融資的時候就正式開工建設了。而至于建設所需資金，除公司自有資金之外，主要依靠銀行貸款。根據公司披露的信息，就在同一年，公司向交通銀行遵義分行申請了3億元的授信。
而這個10000噸的新建產能才僅僅是一部分，按照公司此前的計劃，是將產能從14000噸擴張到30000噸。
正在這個時候，遵義當地的一家名為東方鈦業的民營企業看到市場上的鈦產能過剩，正打算轉讓手中的海綿鈦建設項目，遵義鈦業瞅準機會打算收購這個尚未建設的項目。
2007年10月份，遵義鈦業通過其與寶鋼股份等股東合資成立的遵寶鈦業，以4200萬元的價格收購了東方鈦業手中的海綿鈦建設項目批文，在收購完成后，公司將這個原本只有5000噸產能的建設方案改成了10000噸，同年的12月份，公司又順利地從貴州省發改委拿到了修改后的項目批文。
事實上，按照公司官方網站所透露的信息，在公司還沒有拿到貴州省發改委批復的2007年10月29日，項目就已經匆匆開工建設了，不過，由于在修改這一項目方案時并未改變投資地點，因此，這一項目并未建設在遵義鈦業的本部，而是選擇在了遵義市下轄的桐梓縣。
2013年1月20日，記者在距離遵義鈦業本部80多公里外的桐梓縣楚米鎮找到了這座新建的廠區。整個廠區坐落在一個狹長的山谷內，綿延數公里，廠區內轟鳴的機器和滾滾濃煙也標示著這個項目正在生產。
按照此后公布的數據，這個建設在深山溝里的10000噸海綿鈦項目建設投資高達14億元，遠高于本部項目的10億元投資，原因是由于生產海綿鈦的原材料金屬鈉和液氯等運輸不便，為此公司不得不在這個新區還配套建設了液氯等生產項目。
根據遵義鈦業在去年底公布的短期融資券募集說明書當中的數據顯示，截至2012年6月份，總資產不到16億元的遵寶鈦業所欠銀行的借款已經高達10.06億元，這其中，有7.51億元則全部來源于長期借款，因此在融資成本上也遠高于本部項目。
然而，就是這樣一個投資十幾億元的項目，目前并未給公司帶來多少收益。根據記者在當地采訪了解，遵寶鈦業從2011年6月份開始試生產，然而剛剛開始生產就發生了氯氣泄漏事件，導致當地一座小學106名學生中毒的惡性環保事件，隨后公司被主管部門責令停產，隨后的生產也是斷斷續續。根據此后公布的財務數據顯示，遵寶鈦業在2011年全年實際海綿鈦產量只有1000噸左右，當年主營收入為1.17億元，凈利潤虧損了700萬元；到2012年上半年遵寶鈦業的虧損超過了1000萬元。
和遵寶鈦業的命運類似，公司本部所建成投產的10000噸海綿鈦項目也并未完全釋放產能，數據顯示，到2012年末，遵義鈦業加上新建項目總計產能已經達到了25000噸，但是去年上半年實際的產量卻只有10170噸。
即便如此，遵義鈦業的施工仍未停止，目前遵寶鈦業剩余5000噸產能項目和本部10000噸項目剩余工程仍在繼續進行，按照預期兩個項目將分別在今年的6月份和12月份相繼完工，屆時公司的總產能將達到30000噸。
利潤懸崖：
從6億元到200萬元導致公司產能無法完全釋放的原因很簡單，海綿鈦市場價格長期低迷，公司生產的越多，虧損額越大。
數據顯示，在2009年到2011年的三年間，公司生產海綿鈦所需要的高鈦渣、液氯、金屬鎂、四氯化鈦和電力價格都是持續上漲，特別是生產海綿鈦的主要原材料高鈦渣，由于上游供應數量有限導致供不應求，價格已經從2009年的3716元漲到了2011年的7526元，漲幅超過100%，而同期公司海綿鈦的價格只上調了不到56%。
而再加上大量銀行貸款導致的公司期間費用逐年增長，導致公司的毛利率逐年下降。在2006年公司籌備上市前業績最輝煌的時候，銷售毛利率高達57.28%，而到了2011年，公司的毛利率已經下滑至10.77%。
2009年，A股IPO重啟，一時間市場對于遵義鈦業重新上市寄予眾望，然而，這幾年公司的業績下滑慘狀已經讓公司無法向證監會繼續補充材料。
公司此前在招股說明書以及融資信用評估報告當中披露的財務數據，2006年時公司的凈利潤高達6.3億元，而到了2011年，公司的凈利潤已經跌到只有1000萬元，如果刨除掉當年政府給予公司的財政補貼，2011年公司實際經營利潤只有區區200萬元。
進入到2012年，遵義鈦業的業績更加惡化，截至去年上半年，公司的凈利潤虧損額為4762萬元，毛利率已經下滑至3.23%；等到了三季度末的時候，虧損額已經增加到了8308萬元，按照這個趨勢，2012年全年業績報虧的可能性極大。
而在公司廠區接受記者采訪的員工，已經開始擔心年終獎了，在他們看來，2005年那個時候的好日子今后恐怕不會再有了。
業績或將虧損，也正是觸發公司在今年年初撤出A股IPO的直接原因。
不過，當記者在1月18日前往遵義市南郊的遵義鈦業采訪時，公司方面則拒絕就此事件作出表態，而記者隨后就此事致函公司董事長郭曉光進行求證，截至記者發稿時尚未收到回復。
“遵義鈦業的運氣太差，錯過了最好的時候。”說起遵義鈦業沒能在資本市場上完成10億融資，貴州省一位監管層負責人不免有些唏噓。
值得注意的是，正是在去年的時候，遵義鈦業似乎已經意識到全年的業績不會太好看，因此，從去年年中公司就委托上海銀行承銷發行短期融資券，預計總計融資額為5億元，其中2012年第一期規模約為1億元，而這筆錢將會被用于置換即將到期的銀行貸款。
眼下，公司的資產負債當中流動負債主要是銀行借款。截止到2012年6月末，公司的銀行借款總計達到了17.87億元，其中短期借款8億元，長期借款9.87億元。簡單估算，公司每年就需要支付上億元的利息，顯然，公司每年賺取的利潤還不及銀行利息的十分之一，這樣下去，只會導致公司的資產負債率持續增加的債務危機。
遵義鈦業與IPO無緣，盡管對公司是一個壞消息，對投資者卻是一個好消息，投資者避免了自己的錢被用于支持過剩產能而血本無歸。
更麻煩的是，在公司現有業績持續惡化的情況下，貴州省政府為公司提出的破繭之道是繼續投資，進軍下游鈦材生產，打通下游產業鏈。
按照貴州省經濟和信息化委員會在《貴州省“十二五”有色金屬產業發展規劃》當中對鈦產業的規劃，就是要“鞏固遵義鈦業股份有限公司在全國的龍頭地位”，為此要在“十二五”期間總投資規模達到44億元，將海綿鈦的產能擴張到3萬噸以上，一場新的賭注又開始了
北京的一位經濟專家表示，在投資拉動GDP增長中，國有企業充當了急先鋒，IPO成了過剩產能的墊腳石，習總書記提出不要有水分的GDP，要有質量和效益的經濟增長，無論政府、國有企業，還是資本市場所有決策都應該回歸投資回報基礎上。（來源：華夏時報）
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