中國鐵合金網(wǎng)訊:
受益于黑色金屬偏多氛圍,螺紋鋼2105合約期價強勢上漲,不斷刷新2105合約上市以來新高。然而,螺紋鋼終端需求淡季走弱,在高產(chǎn)量和逐漸累庫背景下供應(yīng)壓力會逐步加大,基本面矛盾逐步積累。另外,“瘋狂的石頭”引發(fā)中鋼協(xié)與大商所接連發(fā)聲“降溫”,未來成本利好也在趨弱,螺紋鋼期價高位追多需謹(jǐn)慎。
需求與成本推升鋼價
冬季螺紋鋼價格迎來一波強勢上漲,表現(xiàn)超預(yù)期的原因有兩個:
第一是地產(chǎn)韌性疊加工地季節(jié)性趕工。螺紋鋼終端需求在國慶后呈現(xiàn)出超預(yù)期恢復(fù),周度表觀需求量不斷刷新同期高點,最高上行至464.77萬噸,同比增長20.10%,而11月螺紋鋼需求總量同比增幅為11.27%。此外,全國主要貿(mào)易商建筑鋼材成交量均值同比顯著增加,10月和11月日均成交均值分別為24.41萬噸和22.13萬噸,同比分別增長17.98%和6.28%。
第二是焦炭、鐵礦石輪番上漲帶來的成本強支撐。山西等地4.3m焦?fàn)t去化引發(fā)焦炭供需錯配,10月焦炭價格開啟強勢拉漲,現(xiàn)貨價格累計已提漲8輪。進入11月后,成材上漲使得鋼廠利潤改善,鐵礦石需求重回高位,同期國內(nèi)鐵礦石到貨卻減量,供需格局轉(zhuǎn)好的鐵礦石價格接棒焦炭上漲,短短一個月上漲近20%。
淡季會遲到但不會缺席
往年11月初,鋼材就逐步出現(xiàn)淡季特征,并會出現(xiàn)“北材南下”的貿(mào)易流。今年進入11月中旬之后,螺紋鋼終端需求才開始季節(jié)性走弱,高頻需求指標(biāo)均高位回落。其中螺紋鋼最新周度表觀需求量為390.64萬噸,較11月中旬高點回落16%,上周環(huán)比增長多因價格走強刺激投機需求回升,可持續(xù)不強。與此同時,全國水泥磨機開工率和出貨率分別下降10.73個百分點和12.36個百分點,近兩周降幅明顯擴大,且絕對值已低于去年同期水平,整體來看建材鋼材需求仍會季節(jié)性走弱。
不過,市場基于地產(chǎn)韌性和基建利好對明年上半年螺紋鋼旺季需求存樂觀預(yù)期,在弱現(xiàn)實下螺紋鋼2105合約強勢上漲。然而,我們認(rèn)為需求樂觀預(yù)期存在被證偽可能,“三道紅線”制約下房企融資環(huán)境趨緊,新開工和土地購置將受抑制,且高頻數(shù)據(jù)已有所驗證,11月100個大城市土地成交面積同比下降37.6%,地產(chǎn)用鋼需求強韌性待跟蹤。基建方面,國內(nèi)經(jīng)濟率先從疫情中恢復(fù),而作為“逆周期”調(diào)節(jié)工具的基建投資明年加碼的可能性不大。加之流動性趨緊背景下專項債發(fā)行規(guī)模也將減量,基建端利好效應(yīng)同樣趨弱。總體來看,短期螺紋鋼終端需求仍將季節(jié)性走弱,而基于地產(chǎn)融資環(huán)境趨緊以及基建“逆周期”特征,螺紋鋼中期需求同樣不宜過分樂觀。
供應(yīng)壓力會逐步顯現(xiàn)
螺紋鋼淡季需求走弱,供應(yīng)卻保持高位。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,螺紋鋼最新周度產(chǎn)量為355.45萬噸,近兩個月維持在360萬噸附近。近期螺紋鋼利潤雖然收縮,但并未引發(fā)鋼廠大面積虧損。在247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比為92.21%,在62家建筑鋼材獨立電弧爐鋼廠中僅有8.06%虧損,后續(xù)鋼廠生產(chǎn)積極性較高,預(yù)計產(chǎn)量仍會保持高位。
此外,淡季需求走弱后螺紋鋼庫存降幅收窄,最新庫存總量為640.80萬噸,高于去年同期,且廠庫已開始增量,預(yù)計庫存拐點即將出現(xiàn),未來庫存去化壓力將抑制鋼價。
成本利好效應(yīng)趨弱
鐵礦石期價漲幅過快已引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注,一方面中鋼協(xié)認(rèn)為鐵礦石價格脫離基本面,另一方面大商所近期不斷出臺措施。12月3日大商所發(fā)布《關(guān)于對鐵礦石期貨I2105合約實施交易限額的通知》,決定限制2105合約的開倉量,12月9日再度調(diào)降交易限額和提高交易保證金。12月3日大商所組織召開了鐵礦石期貨品牌動態(tài)升貼水論證會。相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示,交易所將盡快推動鐵礦石期貨品牌動態(tài)升貼水制度落地實施,動態(tài)升貼水設(shè)置有助于擴大可交割范圍,預(yù)防臨近交割的合約出現(xiàn)因交割資源不足而大幅波動的情況,并于12月11日夜盤收盤后開始向市場征求意見。12月4日,大商所發(fā)布市場風(fēng)險提示函,強調(diào)將持續(xù)強化日常監(jiān)管,嚴(yán)肅查處各類違規(guī)行為,維護市場秩序。12月6日晚發(fā)布公告稱,落實“零容忍”要求,近期交易所已針對鐵礦石等品種啟動“五位一體”監(jiān)管協(xié)作機制,以發(fā)揮監(jiān)管合力,嚴(yán)格排查市場交易行為,嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)交易行為。
綜上所述,螺紋鋼終端需求季節(jié)性走弱,而在高產(chǎn)量和庫存下供應(yīng)壓力持續(xù)存在,供需矛盾持續(xù)積累,疊加成本端利好趨弱,螺紋鋼期價高位追多風(fēng)險較大。
來源:《期貨日報》

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