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中國鐵合金網(wǎng)訊：供給:平穩(wěn)收縮

 

全球鎢供給主要由原生鎢(76%,其中66%進(jìn)入最終產(chǎn)品,10%為生產(chǎn)中產(chǎn)生的廢料,后成為再生鎢)和再生鎢(24%)組成,原生鎢由白鎢礦(難采選,主要用于生產(chǎn)鎢鐵)、黑鎢礦(易采選優(yōu)質(zhì)鎢礦,是煉鎢和制造鎢酸的主要原材料)和黑白混合鎢礦組成,三者占比分別為69%、22%和9%。再生鎢主要由生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢料和鎢廢品回收鎢兩部分組成。

 

從原生鎢來看,中國鎢資源儲(chǔ)量占全球的60%以上,資源優(yōu)勢明顯,但經(jīng)過多年的過度開采,中國資源優(yōu)勢有所減弱。中國鎢資源主要分布江西(以黑鎢礦為主)、湖南(以白鎢礦為主)、河南(主要為鉬礦的副生品)等地。從產(chǎn)量來看,中國以60%的資源儲(chǔ)量承擔(dān)全球80%以上的供給,中國供給決定著全球的供給。為了合理保護(hù)鎢資源,我國從開采配額管理和出口配額管理兩個(gè)大方面控制鎢的供給。從趨勢上看,開采總量呈現(xiàn)小幅增長的態(tài)勢,出口配額總體呈下降的趨勢。但開采指標(biāo)的實(shí)際效果不明顯,實(shí)際產(chǎn)量每年均大幅超出開采配額,經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn),超采主要集中在江西、湖南兩省,超采量占全國超采量的97%,超采量的來源主要是無配額企業(yè)的違規(guī)生產(chǎn)。

 

我們認(rèn)為未來開采指標(biāo)保持平穩(wěn)增長,未來年均增長在1%左右,無配額企業(yè)(特別是江西和湖兩省)在政策力度不斷加大的前提下,超采量會(huì)逐年減少,假設(shè)每年減少2,000噸(金屬量),廢鎢的利用量目前為1萬噸,未來逐年增加3%,以上三者合計(jì)計(jì)算,未來幾年鎢的供給每年遞減1%。

 

需求:穩(wěn)定增長

 

鎢的需求主要集中在硬質(zhì)合金、特鋼(主要是高速工具鋼),軋制品和其他行業(yè),消費(fèi)占比分別為54%、28%、11%和7%。

 

根據(jù)中國鎢業(yè)協(xié)會(huì)硬質(zhì)合金分會(huì)的預(yù)測,到2015年中國硬質(zhì)合金產(chǎn)量將達(dá)到3萬噸,同時(shí)按硬質(zhì)合金行業(yè)鎢消費(fèi)占比加權(quán)計(jì)算,硬質(zhì)合金行業(yè)對鎢的消費(fèi)將保持10%的增長。根據(jù)特鋼行業(yè)“十二五”規(guī)劃,到2015年,特鋼產(chǎn)量占鋼鐵總產(chǎn)量占比由目前的5%提升至10%,同時(shí)根據(jù)特鋼行業(yè)鎢消費(fèi)占比加權(quán)計(jì)算,特鋼行業(yè)對鎢的消費(fèi)增長保持在7%-8%之間。我們假設(shè)軋制品行業(yè)和其他行業(yè)對鎢的消費(fèi)增速為0,根據(jù)各下游行業(yè)所占比重加權(quán)計(jì)算出,未來鎢的需求將保持7.5%的增長。

 

價(jià)格:供給平穩(wěn)收縮和需求穩(wěn)定增長支撐鎢價(jià)上行

 

通過以上分析可知,未來幾年鎢的供給每年遞減約1%,鎢的需求保持7.5%的增長,供給收縮和需求增長支撐鎢價(jià)長期上行。同時(shí)考慮到近幾年隨著五礦集團(tuán)對鎢行業(yè)的整合,使鎢行業(yè)集中度的不斷提高,較高的行業(yè)集中度使得中國鎢行業(yè)有能力根據(jù)下游需求狀況適當(dāng)調(diào)整供給,使鎢的基本面處于供略小于求的狀態(tài)。最后,如果再考慮到鎢生產(chǎn)要素成本的不斷上升以及國家和地方政府可能的收儲(chǔ)行為等因素,長期來看,我們認(rèn)為鎢價(jià)將處于上行通道,在價(jià)格上漲過程中行業(yè)龍頭受益最為明顯,建議長期關(guān)注廈門鎢業(yè)和章源鎢業(yè)。