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  中國鐵合金網訊：錳硅和硅鐵當前自身矛盾均較為突出，相較于黑色系其他品種而言走勢相對獨立，短期價格走勢仍將受各品種自身供需與成本端驅動。具體來看，錳硅與硅鐵的基本面情況將進一步分化，二者價差仍有進一步收窄的空間。錳硅現貨價格將繼續考驗成本端的支撐力度，以低位弱勢盤整為主，操作上應繼續維持之前的逢高沽空的策略。對于錳硅生產廠家和有庫存在手的貿易商來說，在盤面階段性走強，升水現貨明顯時可嘗試進行賣出套期保值。而對于硅鐵來說，其當前供應偏緊的格局以及10月鋼招價格的進一步上調給予了現貨價格后續上漲的空間。只是由于當前硅鐵廠家普遍缺乏挺價意愿，從而使得現貨價格貼水盤面價格。后續基差的修復大概率將以現貨的價格的補漲來完成。基于此預期，對于貿易商和下游鋼廠來說當前應積極補庫，從而降低后續的采購成本。對于硅鐵生產廠家來說，當前可適當上調出廠價格，同時盡可能地提升產量，以實現自身利潤水平的提升。

 

  一．需求端有望出現邊際改善

  

  成材庫存的去庫速度在國慶節前最后一周出現了明顯加快。在少一個工作日的情況下社會庫存周降幅超過80萬噸，總庫存周降幅超過100萬噸，去庫速度甚至超過了二季度的水平。成材消費的旺季預期終于得以在庫存水平上體現。節前成材庫存的大幅去化在一定程度上緩解了市場之前對成材高庫存壓力的擔憂，對“銀十”的終端用鋼需求再度樂觀，這是整個黑色系盤面在臨近節前出現集體走強的背后主要驅動。對于爐料端來說，成材庫存壓力的大幅緩解使得鋼廠減產的預期逐步淡化，對爐料端估值的壓制力度減弱。日均粗鋼產量在10月有望環比增加，鐵合金的需求端將逐步顯現出一定的旺季特征。五大鋼種對鐵合金的周需求量有望出現止跌回升。

 

  二．供應端差異明顯

 

  從三季度開始，錳硅新增產能開始逐步投放，隨之而來的是錳硅供應端壓力的持續增加。進入8月后錳硅廠家的開工率和產量增速有明顯加快，9月全國綜合開工率已升至64.2%，相比6月增加2.1%。月度產量更是自年初以來首次突破90萬噸，達到923538噸，環比8月增加6.76%。錳硅產量的持續增加是其近期錳硅價格持續走弱的主要原因之一。但今年1-9月錳硅的產量累計同比仍下降3.8%，四季度有進一步回補的需求，隨著新增產能的繼續投放，錳硅后續供應端的壓力將有增無減。即便10月錳硅需求端會出現一定程度的改善，但仍無法匹配其供應端的增速，供需結構將進一步寬松。

 

  反觀硅鐵月度產量在進入三季度后增速緩慢，開始出現瓶頸。當前廠內幾無庫存，廠家以排單生產為主，社會庫存出現明顯去化。硅鐵廠家當前開工率已處于高位水平，短期進一步提升空間有限，供應偏緊的格局在10月難有明顯改善。10月鋼招價格的上調已經反應了該預期。

 

  三．成本端支撐力度此消彼長

 

  硅鐵成本端對價格的支撐力度近期不端增強。具體來看，青海地區硅石的生產近期有再度發酵的跡象。而隨著北方逐步進入采暖季，對原煤的需求量將出現增加，蘭炭價格近期也再度出現上調。加以氧化鐵皮的價格的小幅上漲，硅鐵的整體生產成本出現上移。而錳硅的成本端近期依舊延續陰跌走勢，是錳硅現貨價格本輪下跌的主要原因之一。當前錳礦的港口庫存仍在持續累積中，而且受壓港影響尚有部分資源尚未入港，后續庫存壓力將有增無減。預計國內錳元素過剩的矛盾將貫穿整個四季度，錳礦價格年內較難出現趨勢性走強。錳硅與硅鐵的生產成本后續將進一步分化，將成為二者價差進一步收斂的主要驅動之一。

 

  四．總結與操作建議

 

  總體而言，隨著成材消費的轉好，節后鋼廠產量有望出現階段性回升，對錳硅的實際需求將有所增加。但在當前現貨資源充裕的情況下，鋼廠仍將繼續維持前期的低庫存策略，錳硅需求的實際轉好程度相對有限。難以匹配其供應端的增速，現貨價格將繼續考驗成本端的支撐力度，將以低位弱勢盤整為主。操作上應繼續維持之前的逢高沽空的策略。對于錳硅生產廠家和有庫存在手的貿易商來說，在盤面階段性走強，升水現貨明顯時可嘗試進行賣出套期保值。而對于硅鐵來說，其當前供應偏緊的格局以及10月鋼招價格的進一步上調給予了現貨價格后續上漲的空間。只是由于當前硅鐵廠家普遍缺乏挺價意愿，從而使得現貨價格貼水盤面價格。后續基差的修復大概率將以現貨的價格的補漲來完成�；诖祟A期，對于貿易商和下游鋼廠來說當前應在現貨市場積極補庫，從而降低后續的采購成本。對于硅鐵生產廠家來說，當前可適當上調出廠價格，同時盡可能地提升產量，以實現自身利潤水平的提升。

 

  作者單位：方正中期期貨