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宏觀面,全球地緣政治不確定性增強,美國財政刺激法案一波三折擾動市場,歐洲疫情給經濟復蘇帶來更多擔憂,唯有國內經濟持續回暖,不過外需依然有疑慮。
基本面,供應端顯現收緊預期,鎳礦價格一路上行,同時使得鎳鐵價格高位堅挺;下游不銹鋼需求未達預期,不銹鋼價格沖高回落,同時鋼廠高排產帶來一定壘庫風險。
總的來說,海外疫情再次帶來的風險,全球政策不確定性亦較強,市場恐慌情緒有所上升,近期宏觀面對鎳行情影響較大。在宏觀悲觀預期釋放后,后續行情主導因素或重回基本面,原料端的支撐使得鎳價下行空間有限。而下游不銹鋼需求情況仍有疑慮,壘庫風險有所上升,不銹鋼仍以成本定價為主。滬鎳2012參考區間110000-120000元/噸。SS2012參考區間14000-15000元/噸。
操作上,NI2012輕倉做多,SS2012觀望為主,或采取多鎳空不銹鋼的套利策略。
不確定性風險:中美貿易關系、疫情發展,鎳資源進口情況
一、行情回顧
9月鎳板塊進入下行通道,主要是宏觀預期有所轉差,金屬板塊普遍承壓,不銹鋼亦遭到拋售。不過,原料端支撐體現較為明顯,鎳礦價格持續走高,鎳鐵亦表現堅挺,原料端短缺的擔憂仍存。截止9月30日,滬鎳主力合約2012報收于111700元/噸,月跌7.84%;LME三月鎳報收14470美元/噸,月跌5.55%;不銹鋼主力合約2012報收于14065元/噸,月跌7.98%。

二、價格影響因素分析
1、宏觀面
1·1、國外:海外不確定性持續上升
全球地緣政治風險有所上升,臺海局勢、中印邊境波瀾不斷,亞美尼亞與阿塞拜疆發生武裝沖突,市場避險情緒有所增加。
美國經濟數據好壞參半,美聯儲表態不斷但并無明確行動,美國新版財政刺激方案一波三折,大選前新的財政刺激能否落地仍然撲朔迷離。
歐洲疫情日益嚴峻,經濟擔憂上升,無協議脫歐風險仍存,歐央行行長多次強調刺激經濟的決心,此外,歐盟復蘇基金的推進有助于穩定歐洲經濟。
總體來看,目前全球地緣政治局勢緊張程度上升,經濟恢復情況仍受疫情擾動。美國財政刺激方案波折不斷擾動市場,疊加美國大選正在進行,市場不確定性持續上升。
1·2、國內:經濟整體持續回暖
國內生產需求繼續回升,工業生產加快恢復,就業物價總體穩定,發展動力活力進一步增強,經濟運行持續穩定恢復。隨著經濟的恢復,房地產市場也出現了回暖態勢。
中國8月規模以上工業增加值同比增5.6%,預期5.3%,前值4.8%。1-8月,規模以上工業增加值同比增長0.4%。1-8月固定資產投資(不含農戶)同比降0.3%。中國8月社會消費品零售總額33571億元,同比增0.5%,為今年以來首次正增長。8月份,我國全社會貨運量同比增長4.8%,增速較上月加快1.9個百分點,連續4個月正增長。中國1-8月房地產開發投資88454億元,同比增長4.6%;房地產開發企業到位資金117092億元,同比增長3.0%。1-8月商品房銷售面積98486萬平方米,同比下降3.3%;其中,住宅銷售額增長4.1%,辦公樓銷售額下降18.0%,商業營業用房銷售額下降19.9%。
中國8月出口(以人民幣計)同比增11.6%,預期增12.4%,前值增10.4%;進口同比降0.5%,預期增6.1%,前值增1.6%。
中國9月官方制造業PMI為51.5,連續7個月處于擴張區間,較8月回升0.5個百分點,回升幅度為4月以來最高值,預期為51.2。中國9月財新制造業PMI為53,前值53.1,為2011年2月以來次高,顯示制造業仍在穩步擴張。中國9月財新服務業PMI為54.8,連續五個月處于擴張區間,預期54.3,前值54。疫情后制造業和服務業就業首次同步改善,但力度不強,就業形勢依然不容過分樂觀。
2、基本面
2·1、鎳供應從過剩情況或將好轉
世界金屬統計局(WBMS)最近公布的月報顯示,2020年1-7月全球鎳市供應過剩,產量比表觀需求高出3.3萬噸。2020年1-7月,全球精煉鎳產量總計為129.06萬噸,需求量為125.74萬噸。 2020年1-7月,全球礦山鎳產量為124.23萬噸,較2019年同期水平低17.7萬噸。1-7月全球表觀需求量較去年同期減少10.9萬噸。
今年前七個月鎳市供應格局尚未改變,不過近期由于疫情原因,供應的擔憂上升,供應過剩的情況或將好轉。

2·2、鎳礦價格保持強勢,供應擔憂仍未消除
9月以來,鎳礦價格保持強勢狀態,價格不斷上調。主因菲律賓疫情形勢仍然嚴峻,管控措施持續執行,國內鎳礦進口受到影響,此外,菲律賓雨季來臨,后續鎳礦供應將大幅減少,使得鎳礦供應短缺的擔憂上升。從往年來看,國內鎳礦庫存在下半年會有較明顯的上升,但今年鎳礦庫存持續處于低位,據Wind數據,截止10月9日,國內10港口鎳礦庫存僅811.49萬噸,而去年同期為1232萬噸。
2·3、鎳鐵價格堅挺,礦端是主要支撐
9月以來鎳鐵價格保持堅挺,高鎳鐵整體在1160元/鎳的水平,已與電解鎳價格出現倒掛。在鎳鐵價格堅挺的情況下,下游不銹鋼反而大幅降價,使得鋼廠的采購熱情也受到打壓。
鎳鐵進口保持增長的態勢。據海關數據統計,2020年8月中國鎳鐵進口量為29.19萬噸,環比增加2.49萬噸,增幅9.33%;同比增加14.71萬噸,增幅101.59%。其中,自印尼進口鎳鐵量為23.83萬噸,環比增加3.65萬噸,增幅18.07%,同比增加13.91萬噸,增幅140.22%。
而國內鎳鐵產量延續縮減態勢。據SMM數據,8月全國鎳生鐵產量環比增加3.42%至4.47萬鎳噸,同比減少15.88%。分品位看,高鎳鐵8月產量為3.74萬鎳噸,環比增3.67%;低鎳鐵8月份產量為0.74萬鎳噸,環比增2.18%。

2·4、電解鎳市場表現平淡
9月以來,下游對電解鎳的需求表現較為平淡,下游以按需采購為主。
從生產端來看,據SMM數據,8月全國電解鎳產量1.43萬噸,環比減2.25%,同比增12.94%,8月產量較7月產量總計減330噸。預計后續國內鎳產量繼續保持平穩。
此外, LME鎳庫存近一個月來僅小幅波動,LME庫存呈平穩的狀態。

2·5、不銹鋼庫存下滑,報價緩慢抬升

不銹鋼方面,9月以來不銹鋼市場便進入疲軟的狀態,金九銀十的需求并沒有明顯的體現,下游拿貨的信心也逐漸減弱。在鋼廠高排產的情況下,市場壘庫風險有所顯現,近期不銹鋼庫存呈持續回升的狀態。據Mysteel數據,截止10月10日,無錫、佛山不銹鋼庫存總量合計660159噸,較上期呈現的16.72%的升幅比率。其中冷軋426312噸,較上期增加17.18%,熱軋233847噸,較上期增加15.9%。
2·6、持倉情況
截止9月30日,LME鎳總持倉為21.6萬手,總持倉水平較上月底增加0.20萬手。國內方面,截止9月30日,上期所鎳總持倉21.8萬手,總持倉水平較上月底減少9.14萬手。上期所不銹鋼總持倉4.51萬手,較上月減少1.88萬手。
策略
宏觀面,全球地緣政治不確定性增強,美國財政刺激法案一波三折擾動市場,歐洲疫情給經濟復蘇帶來更多擔憂,唯有國內經濟持續回暖,不過外需依然有疑慮。
基本面,供應端顯現收緊預期,鎳礦價格一路上行,同時使得鎳鐵價格高位堅挺;下游不銹鋼需求未達預期,不銹鋼價格沖高回落,同時鋼廠高排產帶來一定壘庫風險。
總的來說,海外疫情再次帶來的風險,全球政策不確定性亦較強,市場恐慌情緒有所上升,近期宏觀面對鎳行情影響較大。在宏觀悲觀預期釋放后,后續行情主導因素或重回基本面,原料端的支撐使得鎳價下行空間有限。而下游不銹鋼需求情況仍有疑慮,壘庫風險有所上升,不銹鋼仍以成本定價為主。滬鎳2012參考區間110000-120000元/噸。SS2012參考區間14000-15000元/噸。
操作上,NI2012輕倉做多,SS2012觀望為主,或采取多鎳空不銹鋼的套利策略。
來源:和訊期貨 中信建投期貨

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