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9月17日,惠云鈦業登陸創業板,A股的鈦白粉行業再添新軍。惠云鈦業是具有自主研發和創新能力的現代精細化工高新技術企業,主要產品為金紅石型鈦白粉、銳鈦型鈦白粉系列產品。
區位資源優勢突顯
鈦白粉是無機化工產品中生產工藝最為復雜的產品之一,存在較高的技術壁壘。硫酸法工藝雖然相對成熟,但其工藝流程復雜,每一步均需嚴格的質量控制,且過程控制檢測手段要求標準較高;此外,隨著整個社會環保意識的增強,國家對鈦白粉行業環保問題提出了更為嚴格的要求,傳統硫酸法生產工藝需要向聯產法清潔型生產工藝進行轉變,新進入企業短時間內很難掌握全部工藝技術。
鈦白粉應用廣泛,是世界無機化工產品中銷售值最大的三種商品之一,僅次于合成氨和磷酸。國家化工行業生產力促進中心鈦白粉中心的統計數據顯示,20年來,鈦白粉行業總產能由1998年的19.8萬噸增加到2019年的380萬噸,年均增長率高達15%以上;全行業的總產量由1998年的14噸,增加到2019年的318.15萬噸,年均增長率也高達16%以上。產能利用率方面,近年來,行業的總體產能利用率連續多年超過80%,保持在較高水平。

惠云鈦業地處“中國硫都”廣東省云浮市,結合當地硫鐵礦儲量豐富、石材加工產生大量石粉漿料、大型水泥廠對石膏用量大以及周邊硫酸亞鐵需求旺盛等區位資源優勢和特點,在國內首創并形成了完整的“硫-鈦-鐵-鈣”循環經濟產業鏈,亦為我國第一家“硫酸法鈦白粉清潔生產和循環經濟產業鏈示范工程”。
惠云鈦業現擁有鈦白粉產能6.5萬噸/年,已經成為廣東省規模最大的鈦白粉生產企業。
公司的營收結構也充分體現了循環經濟的特點,2019年,惠云鈦業主要產品金紅石型鈦白粉和銳鈦型鈦白粉分別占收入的74.56%和14.05%,在生產鈦白粉過程中產生的副產品則包括硫酸、鐵精礦、硫酸亞鐵、鈦石膏等,這類副產品收入合計占收入比例為11.39%。
從這個角度看,區位資源在某種程度上構成了惠云鈦業特殊的競爭優勢。
經營穩健
從歷史看,惠云鈦業的主要產品金紅石型鈦白粉的價格存在周期波動的情況。目前單價處于歷史底部區域。與此同時,惠云鈦業通過不斷改進生產工藝,提高經營效率,依然保持了業績的穩健。
2017年到2019年,惠云鈦業實現營業收入分別為8.25億元、9.06億元和10.02億元,實現凈利潤分別為0.87億元、0.82億元和0.98億元。

同期,惠云鈦業的凈利率分別為10.54%,9.04%和9.79%,加權凈資產收益率分別為15.26%、13.32%和14.37%。
2019年鈦白粉價格整體低于2018年,但得益于公司規模擴張和成本控制得當,凈利率和加權凈資產收益率都有所回升。
同時,惠云鈦業資產的周轉效率也在不斷改進。2017年到2019年,公司應收賬款周轉率分別為12.84、15.12和16.46,存貨周轉率分別為4.59、4.07和4.92。
逆勢擴產的底氣何在?
新冠疫情對鈦白粉行業來說是危與機并存。
西部證券在其研究報告中指出,全球鈦白粉是千億級別的市場,疫情影響下海外鈦白粉企業短期經營情況疲軟,中長期或繼續出讓市場份額,有利于中國鈦白粉企業提升供應鏈地位。
從國內情況看,鈦白粉5月份表觀消費量累計為22.86萬噸,同比增加23.45%,為2020年首次恢復同比正增長,表明需求開始從出口受挫中恢復。
在鈦白粉的下游應用中,涂料約占60%、塑料約占16%、造紙約占10%,其他領域約占14%。因此鈦白粉的需求與涂料行業發展密不可分,而涂料市場受下游房地產行業影響最大。以應用領域來看,涂料分為建筑涂料、工業涂料和其他,其中建筑涂料需求量占比34%,工業涂料中的木器涂料與房地產后端裝飾裝修領域有關占比7%,因此涂料中與房地產相關領域的達到41%。綜合來看,房地產相關行業占據鈦白粉下游市場的約四分之一。
從2016年以來,地產期房累計銷售面積51.6億平米,而竣工面積僅36.5億平米,超過15億平米的面積差需要竣工來滿足。研究機構指出,本輪竣工景氣度提升的周期有望持續兩年以上。在此基礎上,地產竣工周期將對國內鈦白粉需求有一定拉動作用。
研究機構普遍預測,2020年下半年,國內鈦白粉價格將逐步回升。
對于惠云鈦業來說,此次上市募資擴大規模正當其時。
招股書顯示,公司擬募資4.08億元,分別用于8萬噸/年塑料級金紅石型鈦白粉后處理改擴建項目、循環經濟技術改造項目、研發中心建設項目和信息化運營中心建設項目。

目前,國內每年都有約20萬噸的高檔鈦白粉依賴于進口。通過募投項目的實施,公司將在現有廠區內原生產鈦白粉裝置的基礎上進行技術改造,新增建筑面積約2.9萬平方米,新建生產車間及成品倉庫,并添置先進的生產設備等,該項目工藝技術及裝備超過國內同類裝置的現有水準,達到國內外一流水平,可以形成8萬噸/年國內緊缺的高檔塑料級金紅石型鈦白粉的供應能力,使公司產能從原本的滿產5萬噸/年塑料級金紅石型鈦白粉升級為13萬噸/年。
惠云鈦業8萬噸/年塑料級金紅石型鈦白粉后處理改擴建項目順利實施后,還有多項進一步改進措施。
惠云鈦業塑料級金紅石型鈦白粉后處理包膜產能規模將在現有5萬噸基礎上提升至13萬噸,而距離公司較近的廣西省內有多家產量規模約 3萬噸左右的鈦白粉生產企業,公司可整合其生產產能,利用其提供的鈦白粉初級產品進行后處理包膜,提升產品的附加值。
金紅石型鈦白粉相較銳鈦型鈦白粉的單位毛利要高,待公司 8 萬噸/年塑料級金紅石型鈦白粉后處理改擴建項目順利實施后,公司可將銳鈦型鈦白粉生產線的產能全部用于為金紅石型鈦白粉后處理包膜提供初品,從而優化產品結構,提升盈利能力。
公司將在現有“硫-鈦-鐵-鈣”循環經濟產業鏈的基礎上,加強對環保及循環經濟產業鏈的持續投入,通過循環經濟技術改造項目的實施,實現硫鈦一體化余熱利用,減少熱能損失,具體包括硫鐵礦制酸和硫磺制酸環節產生的余熱回收以及采用等梯度降溫結晶系統減少能耗,同時,公司采用高溫低壓及氧氣氧化法生產固體產品,形成固體聚合硫酸鐵,實現生產副產品的加工回收。循環經濟技術改造項目實施后,既有利于降低公司鈦白粉的生產能耗,又有利于公司副產品銷售收入的增長,從而有利于公司提升盈利能力。
公司將在現有研發成果的基礎上,在“工程塑料用高純金紅石二氧化鈦超細粉的研制及產業化”、“粉末涂料用高純金紅石二氧化鈦超細粉的研制及產業化”等領域加強研發投入,優化鈦白粉分級工藝、包膜工藝、粉碎工藝等工序,進一步提高產品質量的穩定性和使用性能,滿足高端塑料、涂料對超細粒徑、分散性以及耐熱耐光等性能的要求,擴大公司硫酸法鈦白粉的應用領域,提高公司市場核心競爭力。
惠云鈦業有望以此次上市為契機,進一步優化產品結構,提高公司在產業中的地位。
來源:界面新聞

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