收藏
打印中國鐵合金網訊：
羊絨服裝標準制定者和領跑者。優質羊絨主產地在內蒙，公司以此成為世界最大的羊絨服裝企業，2017 年公司營收是國內第二名的約4 倍。
羊絨服裝行業頭部效應明顯。公司競爭力提升疊加消費升級，收入和單品利潤逐步提升。而可比同行收入停滯或者下降，頭部效應明顯。
深耕自有品牌收獲漸豐。力推自有品牌30 年、引進歐洲設計師、品牌進行細分定位，成果漸顯，過去四年收入復合增9.33%，毛利復合增16.13%。
電冶板塊20 年藍圖終成。PVC 二期投產，電冶藍圖終成。2019 年電冶板塊收入占80%，毛利占60%。硅鐵、羊絨制品、PVC 毛利前三，合計約70%。
2019 年公司硅鐵世界第一，是國內第二的4.48 倍。
獨立電網提供厚厚安全墊。電力約占電冶板塊成本的50%，公司獲得了獨立發電運營權，自己采煤、自己發電。過去三次行業低谷，電冶毛利率都波動較小。蘭炭占約成本10%。煤炭、蘭炭、天然氣、石灰石和硅石均產自當地。
這使得公司電冶板塊盈利能力在可比公司中優勢明顯。
公司財務健康。因主要項目均已完工，現金流充沛，負債率速降。
穩步增長。羊絨服裝進入收獲期，穩步增長；按2017-2019 年平均毛利計，PVC 投產帶來約8 億元毛利；2019 財務費用比2018 年降低4 億元；馬泰壕煤礦有明顯的增產潛力；行業頭部集中利于盈利穩定；我國投資恢復較快。
盈利預測與估值。我們預計公司2020 至2021 年可實現歸母凈利潤分別為12.44、17.23 億元，對應EPS 分別為0.87、1.21 元，對應每股凈資產分別為9.51、10.51 元。我們參考可比公司，采用PE 估值，我們給予公司2020年13-14 倍PE，合理價值區間為11.31-12.18 元，對應2020 年1.2-1.3 倍PB，給予公司“優于大市”評級。
風險提示。公司PVC 二期項目運行低于預期；公司服裝銷量下滑；國內經濟增速大幅下滑、疫情反復等。
劉彥奇/施毅/周慧琳 · 海通證券股份有限公司
*********************************
歡迎蒞臨
第17屆中國鐵合金國際會議
時間：2020年9月23日-25日 地點：重慶
中國鐵合金網版權所有，未經許可，任何單位及個人均不得擅自拷貝或轉載，否則視為侵權，本網站將依法追究其法律責任，特此鄭重聲明！
- [責任編輯：kangmingfei]
信息快遞
行業報告
期刊雜志
企業名錄
短信彩信
數據定制
會議服務
廣告服務
貿易撮合
企業網站建設
在線詢價
聯系方式
評論內容