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中國鐵合金網訊：鐵礦石在上半年的一路上漲之后迅速回調，近期黑色系價格在整體市場情緒以及自身基本面邊際好轉的背景下企穩反彈。展望下半年，隨著主流礦的供應陸續恢復，供應瓶頸的問題得到大大緩解，在礦石供需基本面回歸穩定后，煉鋼利潤急速下滑的鋼廠重新奪回了包括礦石在內原材料端價格的主導權，黑色系產品的整體運行邏輯也從上半年的焦礦供需矛盾下的成本推動成材價格轉向鋼材需求增速換擋后的產業鏈中端倒推產業鏈前端定價。

巴西方面供應在恢復中，近期的復產安排主要是年底前A礦和T礦約2000萬年化產能的復產。淡水河谷的最新2019年發運指引為3.07-3.32億噸，根據目前的情況看發運量可能在3.2億噸左右，如果以此目標以及2019年至今的淡水河谷已發貨量計算，預計從現在至年底礦山需要將周均發運量上升到850萬噸左右，這也預示著如果為了達到3.2億噸的發運目標，那么目前的發貨量較目標值依然有較大差距，4季度整體發運較去年同期也會有較大增長；如果以發運指引的下沿3.07億噸計算，達到這一目標需要的周均發貨也會在800萬噸左右；由此推斷巴西方面4季度的發貨壓力依然不小。

根據供需盈余和缺口推算，預計隨著鐵礦石供應的回歸，生鐵產量和礦石疏港量是決定4季度礦石庫存變動情況的主要變量，預計在285的疏港的情況下，年終庫存可能維持在1.3億噸左右。目前相對的，鋼廠庫存量偏低，鋼廠整體采購節奏以按需采購為主，后期預計鋼廠在10月底之前會迎來一波補庫，這可能對應礦石階段性的高點。

由此判斷，礦石去庫最快的階段已經在7月份告一段落，展望后期，礦石去庫的關鍵變量在于成材產量和成材需求。

近期鐵礦自身基本面總體平穩，到貨依然處于高位，鐵礦總庫存受此影響走高，但受澳洲礦山檢修安排影響預計近期發貨端壓力環比下降，同時預計后期到貨壓力持續下降。目前較低的鋼廠利潤（特別是1月和5月）壓制了礦石的上行空間。

價差方面，根據平衡表測算，3季度礦石基本面預計保持偏緊，而四季度礦石基本面有所轉弱，特別是巴西方面目前發運量離完成年度目標的量尚有差距，預計巴西發運4季度會有明顯增加。（大宗內參，陳雪峰|浙商期貨鋼礦研究員）

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