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短期維持寬幅振蕩思路

7月份以來，鐵礦石價格持續處于寬幅振蕩的狀態當中。受美聯儲降息帶來的全球經濟衰退預期以及中美談判不順暢、美國政府欲加征新一輪關稅的影響，各工業品價格出現不同程度回調。但筆者認為，當前的價格回調是整個工業品面對宏觀變化做出的結構性調整，對于基本面較強的鐵礦石來說，趨勢性做空的機會并未到來。

礦山進入強勢周期

鐵礦石作為鋼鐵行業最重要的原料之一，在中國實行供給側結構性改革后半段實現“后程發力”，自去年11月份以來，鐵礦石價格連續上漲，期現價格雙雙翻倍。據7月下旬《財富》公布的2019年世界500強2018年度的財務數據，上榜的全球鐵礦石三大巨頭必和必拓、力拓、淡水河谷利潤總額為242億美元，是國內上榜鋼鐵企業寶武、河鋼、青山、首鋼、新興際華利潤總和的5倍；三大礦山的平均銷售利潤率高達19.7%，是中國上榜鋼企平均銷售利潤的10倍。這說明我國雖然是鋼鐵生產第一大國，且供給側結構性改革使得鋼鐵企業盈利大幅提高，但由于國內鋼廠在鐵礦石上對外依存度高且國外鐵礦石供給集中度非常高，國內鋼企相較于礦山而言處于弱勢一方，議價能力較弱，并且短期內不會改變。隨著礦山開采景氣度的不斷提升，2019年海外礦山與國內鋼企之間的差距將進一步拉大，礦山已經進入強勢周期，鐵礦石價格節奏由礦山主導。

政策進一步打壓投機需求

在“房住不炒”的總基調下，中共中央政治局在7月會議上首次明確提出“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。在全球經濟增速放緩的大背景下，前期市場期待的地產刺激經濟的預期一再落空，鋼鐵行業的投機需求將大大減弱。但值得注意的是，我國地產規模龐大，韌性較強，當前行業仍處于補庫存階段，對鋼鐵的消費有較強的支撐。

另外，鋼鐵行業前期的超額利潤回歸已經成為業內共識，部分鋼鐵企業甚至可能虧損。但筆者認為，鋼鐵行業全行業虧損的局面難再現，接下來一段時間鋼鐵行業的產量波動主要來源于限產而非鋼鐵企業主動減產，所以鐵礦石中期的需求是有保障的。

國內港口庫存止跌回升

2019年鐵礦石價格快速拉漲的重要原因是巴西潰壩事故導致鐵礦發運嚴重不及預期。從近期的巴西各港口鐵礦石的發運監測數據來看，發運水平已經與事故前持平，說明巴西鐵礦石供應基本恢復。這從近期運價變化情況也可以得到印證，BDI指數年初至今上漲幅度接近100%，巴西圖巴朗到青島的運費也從年初11美元/噸上漲至23美元/噸。鐵礦石海外發運逐漸恢復疊加當前華北地區的部分高爐限產，鐵礦石港口庫存已經連續三周增加，在一定程度上影響了多頭的信心。

另外，由于唐山地區的高爐限產政策導致京唐港鐵礦石需求下滑，部分鐵礦石海運船只臨時選擇其他港口卸貨，日照港、青島港庫存有所累積，貿易商壓力較大，存在低價拋貨的情況，這也是近期鐵礦石價格偏弱的主要原因。

綜合來看，鐵礦石基本面的確出現了一定的變化，但暫時仍是黑色產業鏈中基本面最強的品種，當前處于鋼鐵消費淡季，產業鏈上下游價格上漲動力均弱，但是未來仍存在較多的不確定因素。因此，筆者認為，鐵礦石價格大概率將繼續維持高位運行，價格的趨勢性已有所減弱，但是波動性仍然較強，建議以寬幅振蕩思路來對待。  （高景行，大有期貨）

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