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中國鐵合金網訊：

投資策略： 本周上證綜合指數上漲 0.84%，鋼鐵板塊上漲 0.87%。 近期我們發布了 2019 年年度策略《進退之間》，有別于市場的觀點在于自 2018 年 4月降準后我們看好地產行業表現，提出去年地產投資將對沖基建下滑的影響。今年我們依然看好地產業表現。周五降準是對去年四月開始的貨幣政策調整的再次確認。預計后期將進一步落實中央經濟工作會議逆周期調節、穩定內需的諸多政策。雖然地產銷售端面臨 2018 年天量高基數，但在利率偏低的情況下， 2019 年地產銷售預計下降幅度將控制在個位數以內，由于庫存偏低，地產投資仍將保持 5%以上增長。同時基建發力方向確定，整體內需穩定性將超出市場預期。但鋼鐵由于供給端環保限產大方向逐步退出，整體行業盈利年度中樞可能較 2018 年有所下移。但就目前時點價格而言，經歷了十一月供給端放開之后，鋼價跌幅較大，反應了唐山等地區采暖季限產未得到有力落實的現實。邊際上短期供給增量釋放放緩。進入一月份之后實際需求開始逐步冷卻，需求較大部分轉交于中間商冬儲。而冬儲力度取決于經銷商對春節后旺季價格預期。前期由于市場對 2019 年經濟極度悲觀，主動備貨動力不強。而本周降準后市場對后期需求預計有望修復，冬儲力度存在加大的可能。受此影響，周內鋼價出現震蕩筑底態勢。站在中期維度來看，雖 2019 年供給增加導致盈利中樞回落，但本輪周期并不似2010 年供給擴張幅度，黑色金屬行業資產負債表擴張幅度有限，且大部分集中在產能置換、環保和技改方面。因此盈利中樞下降至 2015 年之前局面概率不大，更多為超高盈利向正常盈利回歸過程，在此情況下板塊主要捕捉估值修復機會。可以關注的標的如寶鋼股份、馬鋼股份、 方大特鋼、三鋼閩光等；

國內鋼價： 本周鋼價震蕩。本周僅三個交易日，在節后首日鋼價走低后，下半周現貨價格受期貨拉升影響有小幅抬升，成交也隨之改善。周內供給端仍有一定增量，據唐宋鋼鐵調查，徐州地區已有 5 座高爐復產，唐山市鋼廠燒結限產解除，個別高爐已復產，預計后期供給仍存在壓力，但邊際上大幅惡化概率不大；而隨著寒冬臨近，實際終端需求難以持續，年前需求更多依靠冬儲支撐，本周社會庫存明顯累積，廠庫也隨之積壓，具體冬儲進展還需繼續跟進。考慮到近日市場全面降準，產業鏈謹慎預期或有所修復，若后期冬儲力度加大，鋼價有機會重新走高；

庫存情況： 本周上海市場螺紋鋼庫存 19.86 萬噸，較上周下降 0.55 萬噸，熱軋庫存 26.83 萬噸，周環比上升 0.5 萬噸。從全國范圍看， Mysteel 統計社會庫存總量 838.10 萬噸，環比上升 41.60 萬噸。 本周社會庫存加速累積， 而廠庫在產量周環比下滑 1.95 萬噸的基礎上抬升 14.72 萬噸， 鋼廠壓力也開始加大。 近兩周庫存上升符合季節性特征， 但由于鋼價持續處于震蕩之中， 鋼貿商博弈心理濃厚， 使得整體冬儲力度弱于去年。 若后期冬儲力度加大， 社庫將繼續加速累積；

國際鋼價： 本周國際鋼價下跌。 美國地區鋼價以穩為主， 截止 12 月 29 日止當周， 美國國內粗鋼產量 189.9 萬凈噸， 產能利用率 81%， 全年產能利用率為 78.3%， 同比增長 6.2%， 最新公布的美國非農數據好于市場預期，短期來看區域內經濟尚可， 預計后期需求復蘇后， 鋼價可重新開始上漲；歐洲市場鋼價繼續企穩， 由于內需不濟， 當地市場正面臨產能過剩的局面，尤其是長材產能， 若出口繼續維持弱勢， 后期鋼價壓力較大；

原材料： 本周礦價上漲。 河北地區 66%鐵精粉現貨價格 775 元/噸，周環比持平。日照港 63.5%品位印度鐵礦石價格 526 元/噸，較上周上升 11 元/噸。普氏指數（ 62%） 73.45 美元/噸，周環比上升 0.75 美元/噸。 本周日均疏港量下降 1.2 萬噸至 264.03 萬噸， 全國高爐產能利用率下降 0.66 個百分點至 74.1%， 唐山高爐產能利用率周環比下滑 1.41 個百分點至 62.51%， 降幅較前兩周趨緩， 鐵礦石需求尚可。 從基本面來看， 近期鋼廠檢修增多，或對沖徐州唐山地區的鋼廠復產， 后期鐵礦石整體需求偏平， 而 12 月以來澳洲礦山發貨量已連續增加三周， 預計 1 月到港量環比增加。 但考慮到節前鋼廠存在補庫動力， 若補庫力度較大，預計原料端價格支撐較強；

行業盈利： 本周噸鋼盈利漲跌互現，根據我們模擬的鋼材數據，周內焦炭廢鋼價格走低帶動成本端繼續小幅下跌，而鋼價下滑幅度不盡相同，行業噸鋼毛利漲跌不一， 其中熱軋卷板（ 3mm）毛利下降 47 元/噸，毛利率下降至 8.64%；冷軋板(1.0mm) 毛利下降 23 元/噸， 毛利率下降至-0.78%；螺紋鋼(20mm)毛利上升 1 元/噸，毛利率上升至 16.83%；中厚板(20mm)毛利上升 20 元/噸，毛利率上升至 7.01%。

（來源：中泰證券）

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