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打印中國鐵合金網訊：中信大錳（1091，持有）：上半年虧損1.07 億港元，電解金屬錳價格下跌達17.2％
收入下降9.2％，電解金屬錳收入占比同比下降3.4％至54.3％
上半年公司收入為15.39 億港元，其中錳礦業務同比下降4.6％至1.05 億，錳下游產品則下降13.9％至11.82 億。公司的主要產品電解錳（EMM）盡管銷量仍保持穩定且有3.3％的小幅增長，但由于價格跌幅高于其他產品，其收入同比下降13.9％，占收比也由去年同期的57.7％下降至54.3％。主要受到EMM、硅錳合金等產品價格走低的影響，錳下游產品毛利率下跌8.1％，另外由于加蓬首批礦的毛利率為-12.09％，導致采礦與加工的毛利率大幅下降20.8％，因此公司期內整體毛利率下降10.6％至12.6％。上半年錄得虧損1.07 億，EPS 為-3.55 港仙。
電解錳處全行業虧損，開工率僅35％
上半年下游鋼鐵市場低迷，價格持續走低，導致公司主要產品EMM 的售價也大幅下降17.2％。目前國內EMM 均價約為12900 元/噸，仍然未有回升跡象。由于電力與員工成本壓力增加，產品價格持續下降，目前EMM 已經處于全行業虧損的局面，行業開工率僅為35％，遠低于正常情況下的60％-65％，而大錳于期內能保持去年的生產水平以及可以按市場價格出售已屬業內較好的情況。目前情況看，下游鋼鐵公司開始減產，導致7 月開始EMM 下行壓力還在加大，但是現在許多生產商已經停產，只有大錳、寧夏天元等一些大的生產商還能堅持，因此目前價格有已見底的可能。
加蓬鐵路專線已建成，未來可有效降低成本
期內公司銷售了部分去年四季度從加蓬運出的第一船礦，由于國際氧化錳價格并不理想，并且當時運輸成本高，導致該批礦也出現虧損。目前加蓬的轉運站與專用火車線已經建好，現在碼頭已經有3 萬多噸礦，公司初步計劃從今年9 月開始每個月運出一船礦（3 萬噸/船），因此預計2012 全年約12 萬噸。若明年經濟情況好轉，希望運出30-40 萬噸，后年60-70 萬噸。當量增長之后，預計成本將顯著下降，較去年的150 美金/噸下降20 美金以上。
維持0.83 港元目標價，維持持有評級
鑒于總體下游產品價格下跌幅度大于預期，下調公司12/13 年EPS 至-6.91/6.17港仙。維持12 個月目標價0.83 港元，對應2012/2013 年0.66/0.61 倍PB，維持持有評級。(來源： 金融界網站)
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