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打印一直與老朋友們交流鉬市走向，市場價格似乎出現了企穩跡象，鉬鐵在100000元/噸獲得了支撐，鉬精礦價格徘徊在1450元/噸度。無論怎么說，都已經遠遠超出了筆者在《首次降息幫助鉬價止跌》文章中的預測，居然已經跌回了金融危機后在2009年4月創下的階段性歷史低點。回想鉬市曾經出現過的價格飛漲瘋狂畫面，恍若夢里，不由得感嘆今夕到底何夕？
雖然筆者在2010年末多次發表了“礦產資源價值需要重估”的觀點，鑒于一路飆升的通脹大幅度抬高了各項成本，也包括開礦、洗選、運輸等所有涉及鉬礦的成本，實在不敢相信2009年4月的歷史低價僅在短短三年后就出現了戲劇性的輪回，且有繼續延宕之勢。不少業內人士難免疑惑，一度被推上云端的鉬礦價格到底為何出現斷崖式下跌，實物價值再度縮水2/3？今夕已然哀鴻遍野，那么，明夕又會怎樣呢？
一、鉬礦資源原本豐富
中國是世界上鉬資源最豐富的國家，儲量占全球總量的43%左右。據《全國礦產資源儲量通報》，截至2008年底，已探明鉬礦區411處，鉬礦查明資源儲量已達1232.23萬噸。
最近幾年，探礦技術不斷提高，在安徽金寨、河南欒川等地陸續發現了許多新的大型礦藏。新發現的鉬礦資源量已經超過323.5萬噸，徹底改寫了上世紀末的有關數據(全球已探明儲量860萬噸)。
相對于目前中國每年約10萬噸左右的鉬金屬消耗量，不考慮還將繼續勘探發現的新礦藏，現有探明儲量已經足夠豐富，可以滿足使用上百年。
二、歷史天價誤導投資
2008年9月金融危機全面爆發前，在中國經濟高速增長的強勁拉動下，全球炒家依據此前的歷史資源數據，借助各種媒介極力鼓吹資源不可再生的誤導言論。全球資源價格節節高漲，導致礦產資源的價值出現了非理性的高估。鉬礦與鉻、錳、鐵等礦產行情幾乎一樣，總體上呈現出單邊拉漲的態勢。
2004年1月，鉬精礦的價格才1200-1300元/噸度左右。一年以后的2005年4月，就創出了歷史最高價約6000元/噸度。盡管產量不斷增長，2007年達到6.6萬金屬噸，已經超過表觀消費量，2007年5月的市場價格仍高達4600元/噸度。2008年的產量上升到8.1萬噸，出現了明顯的過剩，9月份的價格還依然停留在4000元/噸度。一路竄升的價格使許多早前投資鉬礦的人士獲得了巨大的利益，由此吸引了眾多投資紛紛進入鉬礦勘探與開采加工領域。
三、生產能力迅速提高
據有關權威機構研究，中國采掘業在2011年完成固定資產投資1.18萬億元，較2010年增加21.4%。其中，煤炭、有色和非金屬礦采選分別在2010年的基礎上增加了25.9%、24.2%以及28.7%。據前瞻數據中心監測，2012年1-7月我國采掘業固定資產投資完成額為6239億元，同比增長18.8%，占全國固定資產投資完成總額的3.39%。
中國鉬礦山聯誼會促進了開采、洗選、尾礦壩等技術的交流，機械設備廣泛運用，室內選礦作業迅速普及，大大提高了鉬精礦的開采、洗選等生產能力。粗略估計，若非價格抑制，中國的鉬精礦生產能力已經接近50萬噸/年。
四、產量增長突飛猛進
據統計，全國鉬精礦產量從2005年的3.6萬噸增長到2011年的9.9萬噸鉬金屬量(23.6887萬實物噸)，六年時間增長了近3倍，略高于國產不銹鋼粗鋼產量的增速。2008年金融危機使鉬產業留下了超過50000金屬噸的高庫存。
借助于4萬億天量投資，中國包括含鉬鋼在內的粗鋼產量奇跡般地保持高增長，鉬精礦價格在2009年8月飛速回升到2600元/噸度。
高速增長的鉬精礦產量使漸見起色的價格曇花一現，從此踏上了震蕩下行的單向之路。盡管2011年底的價格已經跌破1800元/噸度，鉬精礦產量卻依舊保持高速增長。2012年1-7月生產了16.5631萬實物噸，同比增長16.45%。
五、供需矛盾日益凸出
據國際鉬業協會發布的一項調研報告顯示，得益于來自電力、建筑以及交通業的鉬需求擴大，2009-2019年間的全球鉬消耗量年均增長4.5%，中國增速為5.8%/年。
金融危機前的高價鉬精礦與高價鉬鐵歷史庫存截至2010年底仍高達47872金屬噸，2011年的新產量仍大于10萬金屬噸左右(含廢鉬)的年表觀消費量，不僅歷史庫存并未消化，還增添了不少新庫存。預計未來，鉬精礦產量很有可能繼續保持雙位數增長。
六、市場競爭突破成本
根據2011年的行業成本等有關數據分析，2200元/噸度是行業平均可以獲得合理利潤的價格軸線，2000元/噸度是綜合盈虧平衡線，1800元/噸度是單純生產成本線。在金融危機后的2009年，部分鉬礦山采取先收款放貨后再定價結算的方式，最終也堅持住了1800元/噸度的直接生產成本底線。
貨幣注水后的通貨膨脹無疑抬高了成本線。2011年，筆者看到行業集中度很高的鉬產業內部競爭慘烈，感嘆
《鉬鐵不應成為“雞肋”》。鉬鐵是典型的鉬礦成本推動型產品，價格必將追隨鉬礦價格而上下起舞。為此，筆者曾在2011年10月的行業會議以及相關文章中疾呼鉬礦山主動減產應對價格非理性下滑。可惜市場競爭似乎超出了理性，嚴重突破了成本，目前的1450元/噸度幾乎將全行業拖入了全面虧損的窘境。
七、市場空間緩慢擴大
1、替代進口空間巨大。
2011年中國進口鋼材1558萬噸，2012年1-7月累計進口鋼材811萬噸。
進口鋼材大部分都是優質特殊鋼，其中不乏含鉬鋼。
進口鋼材大部分都是優質特殊鋼，其中不乏含鉬鋼。
2、鐵路建設長期需要
中國的鐵路一直是交通運輸的瓶頸，嚴重制約了經濟發展。“十二、五” 發展規劃到2015年全國鐵路營業里程達12萬公里，基本建成超4萬公里的快速鐵路網，鐵路復線率和電化率達到50%和60%左右。目前的快速鐵路(高鐵)通車里程僅1.2萬公里，與規劃相距很遠，與適應社會發展需要的全國路網要求差距更遠。
3、海洋權益拉動需求
黃巖島對峙和釣魚島風波必將促進中國各個層面更加注重海洋權益的保護和開發，各類船舶因此將會出現明顯的數量增長和技術升級，船舶建造也會呈現出大型化和專業化特征。
4、汽車產業前景廣闊
截至2011年８月底，全國汽車保有量剛超過１億輛，與專家估計的極限值3億輛相距遙遠。不少專家明確指出，中國出現交通擁堵的主要原因是規劃管理滯后，盡管不少城市已經出臺了限購措施，限購并非解決正途。隨著城鄉一體化進程加快，“汽車下鄉”政策持續深入，汽車需求將繼續增加，年產銷量一定會越過1800-1900萬輛的平臺。
5、高鐵建設恢復加速
“7．23”動車事故徹底加速了高鐵建設的降溫。筆者曾在2011年12月的金屬硅會議上發表看法，高鐵不僅便利民眾出行，也是縮短城鄉距離的必要交通工具。加快建設的方向無疑是正確的，技術也是成熟可靠的，不應因噎廢食。
5月20日溫總理提出經濟“穩增長”后，高鐵建設明顯恢復。1-7月鐵路固定資產投資2257.14億元，與5000億元的投資規劃差距不小，預計盛夏過后的9、10、11、12月將繼續恢復性加速。
6、市場需求增長趨緩
盡管鐵路、船舶、汽車等產業的前景都很值得期待，中國的政府及企業債務已經非常龐大，很難再推出4萬億元的巨量投資。長期依賴投資拉動的經濟增長方式也很難在短期內實現轉型升級，資金不足的客觀現實，必將嚴重制約鐵路、船舶、汽車等產業的發展速度，對含鉬鋼及相關鉬產品的需求很難形成快速拉動。
筆者曾在2011年初預測中國粗鋼產量或在2011年接近峰值，最近已有相關機構的專家預測2012年中國粗鋼產量很可能略微低于2011年的6.83億噸，消耗90%鉬的鋼鐵產量已經出現明顯的滯漲。盡管鋼鐵產品結構將繼續向優質化方向調整，也很難找到理由可以樂觀預期這個調整速度，鉬的消費量增長也必將減速或階段性停滯。
八、競爭格局很難扭轉
嚴重依賴投資拉動的中國經濟發展已經減速，出現了幾乎所有產業的產能都過剩的嚴峻局面，在經濟減速的大背景下，供大于求的扭曲局面正在向縱深發展，產業競爭格局很難改變。
2011年中國粗鋼產量創出了歷史新高1575萬噸(中國流通協會不銹鋼分會數據)，2011年1-7月，市場態勢卻出現逆轉。中國特鋼企業協會不銹鋼分會公布的不銹鋼粗鋼產量僅增長5.25%，邁入了低速增長期。
鉬礦山盡管出現了行業性嚴重虧損，在地方政府推動及市場份額保持等多種因素影響下，各家礦山一直開足馬力生產。1-7月的鉬精礦產量同比增長16.45%，估計全年可望保持10%以上的增長。有行業人士指出，在出現礦山大面積被迫關張甚至倒閉的酷烈局面前，供需失衡的競爭格局很難扭轉。
九、鉬礦價值如何重估？
1、產量增長很難停滯
筆者曾在今年5月的會議上預測，鉬價的未來趨勢必將圍繞成本線波動。今年一路走低的市場價格，似乎始終在探尋礦山的忍耐極限。當前的價格已經嚴重乖離了成本底線，從市場供需角度講或許能找到兩種解釋：首先是技術提高從而降低了成本，其次是維持礦山生存必須開采銷售。不可忽視的因素是，不斷加劇的政府干預現象已經打破了正常經濟規律，沒有行政邊界的公權力為了GDP、稅收乃至就業等多種考慮，迫使企業不能停產，必須“暫時”放棄盈虧思維而繼續生產。
2、鉬礦價值今夕明夕
礦山虧損也生產的結果就是繼續增加供給并加劇供需失衡，市場價格無法出現修復性回歸。從這個意義上說，或許目前的鉬精礦價值就在1500元/噸度左右，并依次類推鉬礦山的價值。
今夕如此，明夕如何？鑒于鉬礦山的生產不會停止，不排除部分企業還有逆市擴產的沖動，供大于求的態勢很難出現轉機，未來的鉬精礦乃至鉬礦山的價值恐怕也只能在目前價格基礎上增加相應的通脹系數。
一度金貴的鉬礦因為超量擴產已經走下了價格的神壇，由此將被迫接受競爭市場的價值重估甚至低估。即便未來，若產業生態沒有根本性改變，盡管不能排除某個短時間內會出現局部性供需形勢突然逆轉的可能性，在不斷加劇的供大于求的大環境里，恐怕鉬礦的價值依然會被繼續低估。（作者：李強。本文略有刪改）
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