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 18日黑色系集體爆發，焦炭1809合約漲幅4.78%，螺紋1809合約作為老大哥表現卻差強人意，漲幅僅1.68%。這幾天關于各路鋼廠限產消息紛至沓來，供給似乎要緊縮；中美貿易摩擦再次升級卻再次引發市場避險情緒，風起云涌之下，黑色市場究竟怎么走？

未來數月鋼材期貨市場將表現為震蕩走勢

3月底以來，鋼材期貨市場持續呈現反彈態勢，但中間仍有反復，反彈不順利。原因在于：前期對美聯儲加息和中美貿易戰的影響反應過度，市場需要修正。鋼材庫存持續下降，鋼廠環保限產消息此起彼伏，供給似乎受到壓制。然而，中美貿易上的較量是一波示平，一波又起，導致市場避險情緒上升，宏觀數據反映需求并無太大起色。

未來數月鋼材期貨市場將表現為震蕩走勢，不會出現明顯的上漲和下跌。原因是：利多和利空因素基本勢均力敵，在一段時間內難以出現方向性選擇。昨天央行降準這個大利好，今天鋼材期貨的漲勢也不太強，就已經說明問題。

一方面，鋼材庫存持續下降，且降幅較大，反映供需不平衡的矛盾有所緩解，因河北及周邊地區限產還沒有完全放開，其它地區鋼廠也會受環保督察而出現局部性和階段性減產，鋼廠產能釋放力度將會減緩，鋼產量增加有限。政府最近出臺的減稅和降準措施有利于提振市場信心，并有助于改善需求及增加流動性。

另一方面，美國針對中國的貿易行動不會停止，中國也會理所當然的予以應對，其對鋼材市場影響將會逐步體現，盡管1-3月份的宏觀數據給人的感覺不是太差。但未來數月需求減弱是比較確定的。再說，鋼材市場的目前這個狀況是各方都可以接受的：鋼廠仍有好幾百元的利潤，下游也能接受這個價格，政府也覺得供給側改革的成果得到維護，也不需要出臺進一步的調控措施。

降準資金激勵效應不如預期

自從美國宣布將對我國鋼鐵出口課征關稅后，黑色系就一路走空，4月初多數品種已進入橫盤，但由于今年仍是供過于求的狀態，基本面偏空沒改變。本周起最重要的變化是動力煤一改弱勢大幅反彈，原因是4月中旬起，我國啟動了煤炭進口限制措施。這也拉動了焦煤轉強。 不過預估動力煤的利多無法扭轉整個黑色系偏空格局。昨日央行降準，但今日螺紋鋼1810反而是趁拉高減倉，這表示多頭不想戀棧，只愿意做短線。展望未來一周，隨著1805/1810的移倉效應進入尾聲，現貨價格牽引近月05合約的力量也會逐步衰退，只要鋼材需求略為放緩，庫存依然偏高的事實就會重新引起人們關注。黑色系全品種在4月底~5月初，很容易由螺紋鋼，或是鐵石引領再重回空頭走跌趨勢！

庫存的持續下降表明了當前實際的供需狀況是偏緊

目前價格還是有階段性空間的，依然會偏強運行。當前各種消息充斥市場，環保限產、中美貿易摩擦、“地條鋼”死灰復燃督查、央行降準等等多空不一，鋼價也是頗受擾動。但各種消息的最終歸結點還是在供需面，最直接的觀察指標依然是我們庫存的變動。

今年節后機構統計的總庫存比往年要高出很多，同比增加300多萬噸，其中螺紋增量就有260萬噸左右，但若深刻考慮到已經去除的“地條鋼”庫存，其實今年的庫存同比去年增量并不明顯，所以在宏觀面偏空，資金偏緊，中美貿易摩擦加劇等各種利空云集下，庫存的持續下降表明了當前實際的供需狀況是偏緊的，鋼價3月末依然反彈了，而4月份也在持續反彈。從當前來說，今年需求同比相近的情況下，庫存或許在4-5周后就能夠達到去年同期水平，這一階段依然看好鋼市。

焦化企業環保問題引發市場關注                       

前期主流地區焦炭價格下跌幅度達到300元/噸，而煉焦煤價格相對堅挺，造成國內獨立焦化企業普遍虧損，這將限制焦炭價格的進一步下跌。4月份獨立焦化企業開工率依舊高位運行是焦炭價格弱勢的根本原因。不過從統計局周二公布的產量數據來看，3月份我國焦炭產量3557萬噸，同比下降4.7%，3月我國生鐵產量6046萬噸，同比下降1.1%，焦炭產量降幅是大于生鐵產量的，3-4月份焦炭現貨的下跌更多是由于春節后運力恢復鋼廠對焦炭去庫存所致，并非焦炭產量過大。因此，4月初鋼材需求高位運行，建材成交好于往年，螺紋鋼社會庫存連續數周下降幅度超預期，鋼廠信心提升后有望加大對煤焦的補庫力度。

此外，上周六央視《焦點訪談》欄目曝光黃陵煤化工，陜西地區焦化企業將面臨更加嚴厲的環保檢查，焦化企業高污染現象引發市場關注，后期焦化企業開工率或將受到影響，環保問題也是焦炭期貨上漲幅度大于黑色其他品種的一大原因。

目前焦炭1809合約已經與現貨價格幾乎平水，獨立焦化企業因虧損以及環保采取限產措施后焦炭現貨有望企穩反彈，對期貨形成一定支撐。中期來看，焦炭現貨能否大幅上漲取決于環保政策的變化，后期需要重點關注國家是否會針對焦化行業出臺嚴厲的環保改造政策。

螺紋仍處于產業主導的下行周期

這兩天宏觀消息頻出，盤面上多空雙方的爭奪也異常激烈，今日黑色系雖然集體走強，但可以發現這波漲勢實際上沖乏力。我們認為目前螺紋仍處于產業主導的下行周期，宏觀和情緒主導的反彈只是短期擾動，真正值得關注的依然是目前行業整體的庫存去化情況。

具體而言，目前下游需求已經完全恢復，鋼材成交量漲至歷史高位，供應端各地環保政策頻發壓制鋼廠開工，社會庫存雖然連續三周超過50萬噸，但在需求恢復和供應受限的情況下，這樣的庫存消化速度仍然是不樂觀的，截止上周螺紋社會庫存867.69萬噸，幾乎與去年螺紋社會庫存最高點處于同一水平，行業去庫存壓力依然很大。從時間維度看，年后螺紋社會庫存的去化差不多要經歷12周，而從今年螺紋庫存首降開始算，現在這個時間點差不多只走到一半，螺紋的趨勢反轉還需要時間。

宏觀層面，昨天統計局公布的房地產開發投資增10.4%，創三年新高，但考慮到目前不斷抬高的拿地成本，這個數據也并不能完全反映真實的下游需求，實際上1-3月的商品房銷售面積和銷售額都出現明顯下滑。而昨晚央行降準的消息雖然給市場注入一劑強行針，但從資金規模和今年收緊的信用政策來分析，這對整個資本市場的影響也是有限的。

• [責任編輯：Wang Linyan]