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2017年，倫鎳及滬鎳總體呈現(xiàn)先抑后揚的趨勢，價格中樞整體上移。上半年，受鎳礦供給增加及宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，鎳價呈現(xiàn)走弱的趨勢。下半年，受國內(nèi)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)以及環(huán)保不斷加碼的影響，供給收縮的預(yù)期不斷增強，鎳價持續(xù)走高，特別是在9月底，山東鎳鐵限產(chǎn)規(guī)定出臺以后，再度引發(fā)鎳供不應(yīng)求的預(yù)期，使得鎳價大幅反彈。隨著冬季需求淡季的到來，不銹鋼價格在年底開始逐漸走弱，加之印尼鎳礦出口配額亦不斷增加，使得鎳礦供給寬松預(yù)期不斷加強，鎳價在11月再度迎來了一波下跌。12月以來，鎳價利空逐漸消化，鎳價進(jìn)入穩(wěn)步上升通道。

1、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

目前，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)向好，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示出世界經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，這為鎳價長期向上的趨勢打好了基礎(chǔ)。

從總體看，IMF已上調(diào)2017年全球GDP增速到3.6%，世界經(jīng)濟(jì)增速已超預(yù)期。從主要國家來看，美國方面，GDP增速穩(wěn)步上升，美國2017年3季度GDP已達(dá)2.33%，而去年同期為1.52%；失業(yè)率持續(xù)降低，美國12月失業(yè)率已達(dá)4.1%，為17年來的低位；通脹持續(xù)回升，美國12月CPI已達(dá)2.1%，超過2%的美聯(lián)儲目標(biāo)位；PMI呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，12月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為59.7。與此同時，美國稅改通過，稅改法案已由美國總統(tǒng)特朗普簽署，這將幫助企業(yè)和民眾減少稅務(wù)支出，帶來新的投資需求與消費需求。歐洲方面，雖然歐元區(qū)通脹仍有隱憂，但GDP增速穩(wěn)步上升，制造業(yè)PMI也持續(xù)高位，歐元區(qū)12月PMI為60.6，創(chuàng)1997年有記錄以來最高記錄，歐央行已準(zhǔn)備逐步退出QE以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。中國方面，也持續(xù)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，12月中國制造業(yè)PMI為51.6，制造業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)為54.0，新訂單指數(shù)為53.4，表明制造業(yè)需求持續(xù)向好。   

2、全球鎳供應(yīng)持續(xù)短缺

 2017年，鎳供應(yīng)短缺狀態(tài)延續(xù)。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新公布數(shù)據(jù)顯示，2017年1-10月，全球礦山鎳產(chǎn)量為166.5萬噸，同比增加9.3萬噸。2017年前10個月精煉鎳產(chǎn)量總計為150.8萬噸，需求為155.07萬噸。中國冶煉/精煉廠鎳產(chǎn)量同比減少1.2萬噸，表觀需求則同比下降14.3萬噸，因從俄羅斯進(jìn)口鎳減少。全球表觀需求較上年減少6.5萬噸。國際鎳研究組織（INSG）預(yù)計，2017年全球

鎳需求量215萬噸，供應(yīng)量為205.2萬噸，缺口9.8萬噸。2018年需求量為225.9萬噸，供應(yīng)量為220.6萬噸，短缺5.3萬噸，缺口較2017年縮小。   

2017年以來，印尼鎳礦出口量逐漸增加，使得菲律賓鎳礦在我國的占比有所減小，但總體菲律賓礦仍占據(jù)絕大部分鎳礦進(jìn)口。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2017年1-11月中國鎳礦砂及精礦進(jìn)口約3249.5萬噸，同比續(xù)增8.18%，扭轉(zhuǎn)2013年來的跌勢，因其中進(jìn)口自印尼和新喀里多尼的鎳礦石分別為327.9萬噸、84.5萬噸，同比大增3000%、115%，兩者占進(jìn)口比分別為10.1%、2.6%。來自印尼和新喀里多尼亞的進(jìn)口增加彌補了菲律賓鎳礦進(jìn)口的下滑的缺口。1-11月進(jìn)口自菲律賓的鎳礦砂約為2741.1萬噸（占比微跌至84.4%），同比下滑5.18%，跌幅進(jìn)一步縮窄。  

由于印尼禁礦力度逐漸減小，2018年印尼出礦預(yù)計將在今年的基礎(chǔ)上逐步提高，并且，由于印尼方的態(tài)度，菲律賓亦開始考慮提前出礦以免印尼礦搶占市場，因此從鎳礦的供給上面來看，2018年應(yīng)該總體較為充足。但印尼菲律賓的政策持續(xù)性較差，變數(shù)較多，需持續(xù)觀察兩個國家的政策變化。     

3、電解鎳產(chǎn)量維持低位，鎳鐵替代效應(yīng)持續(xù)增加

2017年，鎳鐵對電解鎳替代效應(yīng)持續(xù)，國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量下滑。據(jù)SMM統(tǒng)計，2017年全年國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量15.83萬噸，同比減10.88%。從鎳鐵的產(chǎn)量來看，2017年全年產(chǎn)量42.35萬噸，累計同比增8.00%。鎳鐵產(chǎn)量略有減少，但考慮到進(jìn)口鎳鐵的大量增加，鎳鐵對電解鎳的替代效應(yīng)則十分顯著。2017年1-11月，我國累計進(jìn)口鎳鐵129.94噸，2016年同期為94.26噸，進(jìn)口鎳鐵量增長37.9%。據(jù)媒體報道，我國企業(yè)在印尼投資建設(shè)的鎳鐵冶煉項目產(chǎn)能已達(dá)470萬噸/年，其中投產(chǎn)產(chǎn)能已超過300萬噸/年。隨著鎳鐵項目的不斷完工，預(yù)計2018年進(jìn)口鎳鐵量將繼續(xù)增加。     

我國鎳鐵開工率持續(xù)處于低位，截止2017年12月，我國鎳鐵廠開工率已降至25.5%。一方面是由于國內(nèi)部分冶煉企業(yè)如青山集團(tuán)在印尼的鎳鐵項目已經(jīng)開工，印尼鎳鐵的低成本優(yōu)勢擠壓國內(nèi)鎳鐵的市場；另一方面則由于今年環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致國內(nèi)部分鎳鐵廠限產(chǎn)。

4、顯性庫存下降

從顯性庫存來看，2017年初以來LME庫存整體呈震蕩走勢，目前LME庫存與2017年年初基本持平，在37萬噸左右。但上期所庫存在過去的一年卻持續(xù)下滑，從2017年初的9.3萬噸下降到目前的4.8萬噸，降幅高達(dá)48%。庫存走低對鎳價有一定的提振作用。    

5、不銹鋼用鎳對需求持續(xù)支撐

受不銹鋼利潤不斷擠壓的影響，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增速放緩，但300系不銹鋼產(chǎn)量仍高速增長，對鎳需求形成支撐。中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會日前公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量1966.93萬噸，同比增加145.13萬噸，增長7.97%，增速較前一年放緩。其中，Cr-Ni鋼（300系）產(chǎn)量1079.14萬噸，同比增加150.58萬噸，增長16.22%，所占份額為54.86%，增加3.89個百分點。     

此外，今年前三季度，我進(jìn)口不銹鋼75.57萬噸，同比增加22.59萬噸，增長42.64%；出口不銹鋼303.68萬噸，同比增加10.30萬噸，增長3.51%。前三季度，我國不銹鋼表觀消費量1502.79萬噸，同比增加140.01萬噸，增長10.27%。進(jìn)口不銹鋼同比增長較快主要是由于2017年以來人民幣逐漸升值，導(dǎo)致進(jìn)口成本降低，而2016年人民幣處于貶值通道，進(jìn)口動力不足。  

總的來說，2018年印尼鎳鐵產(chǎn)量逐步釋放以及印尼繼續(xù)擴(kuò)大鎳礦出口將成為鎳價重要的壓制因素，但仍有不確定性；世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動不銹鋼需求，并且國內(nèi)基建與消費有望保持穩(wěn)定增長，對鎳價形成較好支撐，因此預(yù)計2018年鎳價重心將震蕩上移，年內(nèi)或?qū)⑸咸降?20000元/噸。（來源：中信建投期貨）

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