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　　中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2018年經濟工作。

　　解讀如下：

　　一、這個會歷來是中央經濟工作會議的吹風會，重要性不言而喻。一開完，明年經濟工作的主基調也就定了；隨后的中央經濟工作會議，無非是據此制定具體的部署。

　　二、時間上看，去年也是在星期五（2016年12月9日）開了同樣性質的會，并在幾天后召開了中央經濟工作會議（14-16日）；按慣例，下周將召開2017年中央經濟工作會議（預計13-15日）。

　　三、內容上看，本次會議透露了7大信息：

　　1、中央對我國經濟增長顯然更有自信了；言外之意，大大們應是覺得2018年經濟也不會差，大膽預測明年兩會的GDP目標還會定在6.5%左右。

　　會議通稿的畫風是這樣的：“供給側結構性改革有力推進，經濟結構出現重大變革，全面深化改革使經濟更具活力和韌性，我國經濟實力再上新臺階，成為世界經濟增長的主要動力源和穩定器”；而前幾年的描述還是這樣：“經濟運行保持在合理區間”、“我國經濟運行總體平穩，穩中有進、穩中有好”等等。

　　2、我國經濟增長由“量”轉“質”，高質量成為硬要求；供給側改革將更加注重“補短板”；“高端制造、世界級先進制造業集群”勢必迎來投資風口。

　　十九大指出“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”；本次會議也在明年工作方針中增加了這么一句，“按照高質量發展的要求，…，推動質量變革、效率變革、動力變革”，并強調“推動高質量發展是當前和今后一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求，必須深刻認識、全面領會、真正落實”。可以斷定，十九大提出的“加快建設制造強國；支持傳統產業優化升級；促進我國產業邁向全球價值鏈中高端，培育若干世界級先進制造業集群”等真心不是說說而已，后續肯定會有配套的措施出臺。其實前不久，發改委、工信部等已經出了好幾個支持制造業發展的文件了。

　　本次會議指出“堅持以供給側結構性改革為主線”；結合十九大報告來看，“三去一降一補”仍將是接下來數年的工作重點，但相比過去兩年來已經實施的供給側改革，在方向上和力度上肯定會有所不同：一方面，未來的重點可能會側重于“補短板”，也即報告提出的“發展不平衡不充分”問題；另一方面，十九大報告提出“把提高供給體系質量作為主攻方向”并且“擴大優質增量供給”，這也意味著，未來的供給側結構性改革會真正回到提高供給體系質量的本質上來。

　　特別地，對于“培育若干世界級先進制造業集群”，不少大級別投資機會其實正在或已經孕育了。我們要相信，政府肯定會花大力氣去培育，雖然最后能不能培育成功還無法定論，但政策風口一定會刮起來。不過，相比13年上海自貿區、雄安新區、以及十九大提出的自由港等強風口，先進制造業集群大概率是個慢牛。比如說，福建龍巖在11月初就再次喊出了要”打造機械產業千億集群”的口號。

　　3、再次吹響了三大攻堅戰的號角，18年除了“擼起袖子”就剩“加油干”了。會議指出，“要在打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰方面取得扎實進展”，“要統籌規劃，有序推進，確保打贏三大攻堅戰”。可以說，明年的工作重心就是圍繞這三大戰役了。

　　4、處置地方債是重點，去杠桿仍在在路上；金融業還要哭爹喊娘，但這次“會哭的孩子”不要再希望“有奶吃了”。

　　會議指出，“防范化解重大風險要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融服務實體經濟能力增強，防范風險工作取得積極成效”。很明顯，在大大們看來，所謂的重大風險，就是宏觀杠桿率過高，就是金融服務實體不夠。周小川行長也明確指出“高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實體部門體現為過度負債，在金融領域體現為信用過快擴張”（詳見央行官網轉載的周小川行長署名文章“守住不發生系統性金融風險的底線”，摘自《黨的十九大報告輔導讀本》）。

　　周行長同時還指出：“2016年末，我國宏觀杠桿率為247%，其中企業部門杠桿率達到165%，高于國際警戒線，部分國有企業債務風險突出，僵尸企業市場出清遲緩。一些地方政府也以各類“名股實債”和購買服務等方式加杠桿”；“一些金融機構和企業利用監管空白或缺陷“打擦邊球”，套利行為嚴重。理財業務多層嵌套，資產負債期限錯配，存在隱性剛性兌付，責權利扭曲”等。

　　據此不難判斷， 2018年防范金融風險會有三條主線：一是國企去杠桿；二是收拾地方債；三是嚴格執行資管新規，“破剛兌、去通道、去資金池、壓同業”將是必選動作。換言之，各大銀行就資管新規的反映很難收效，“會哭的孩子有奶吃”不會每次都奏效的。

　　5、環保延續，明年PPI預計難以大幅回落，中下游價格有望大漲。

　　會議指出，“污染防治要使主要污染物排放總量繼續明顯減少，生態環境質量總體改善”；十九大報告提出的“在本世紀中葉建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國”的中長期目標里，“美麗”一詞是新增加進去的，意味著經濟發展必須生態優先、綠色優先，“綠水青山就是金山銀山”。

　　顯然，環保仍然是明年的重點工作任務，反映到宏觀經濟上，最直接相關的工業原材料價格可能仍會高企，PPI預計難以大幅回落(今年5月以來PPI持續超預期走高，要因就是環保限產)；而對資本市場來說，今年漲的主要是上游價格，明年大概率會擴散到中下游，比如玻璃、化工行業的細分領域、以及部分農產品。

　　6、土地供應會更加多元化，國企也許又會按計劃“分房”了。

　　會議指出“加快住房制度改革和長效機制建設”；十九大也提出“加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，讓全體人民住有所居”。此前我的文章《謹防房地產泡沫這頭 “灰犀牛”》曾指出：“我國房價之所以越調越漲，土地供應制度沒有理順是個中要因；從城市建設用地單位面積的GDP產出看，我國城市里存在大量閑置低效土地，城市用地利用率遠低于發達國家水平，城市居民住宅建設用地明顯不足。”

　　事實上，所謂的住房制度改革和長效機制，多主體供給是個有力措施。可喜的是，北京已開始鼓勵國有企業用自有土地建保障房，預計其他城市也會跟進。大膽預測，高校、事業單位等擁有大量土地的機構也可能會出臺類似舉措。

　　7、做人，真要信。要相信政府的執行力

　　一個小細節來反映強大的執行力，開會不再發水了：習大大做十九大報告的這三個半小時里，除了前排主席臺擺了水，其他2000多名代表桌上是沒水的，真的是節儉辦大會；同樣的，日前召開的全世界政黨大會，也沒有給與會人員發水。

　　相比以往歷次同一時期的會議，本次會議新增了一個內容，“在年終歲末，各地區各部門要切實做好保障和改善民生、加強生產安全、維護公共安全、保持社會穩定等有關工作”。這點很值得回味。

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