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鐵礦石期貨主力1801合約價(jià)格從8月底的609元/噸下跌至近日的450元/噸附近，跌幅26%，已經(jīng)進(jìn)入熊市。我們認(rèn)為，由于鋼廠停產(chǎn)限產(chǎn)，四季度鐵礦石需求將繼續(xù)下降，1.3億噸的港口庫(kù)存也成為壓制鐵礦石價(jià)格的重要砝碼，逢高做空鐵礦石期貨或能在四季度取得不錯(cuò)收益。

需求下降

今年2月，國(guó)家環(huán)保部、財(cái)政部、發(fā)改委等部委聯(lián)合北京市、天津市、河北省、山西省等6省市政府發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》。該方案涉及北京、天津、石家莊等28個(gè)城市，提出對(duì)石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。根據(jù)方案，28城市限產(chǎn)時(shí)間為2017年11月15日至2018年3月15日，共計(jì)4個(gè)月。

上述28城市中存在煉鐵產(chǎn)能的有11個(gè)城市，2016年取暖季11個(gè)城市產(chǎn)量約為7640萬(wàn)噸，今年產(chǎn)量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該11城市產(chǎn)量擴(kuò)大至8000萬(wàn)噸。如果限產(chǎn)50%，按1噸鋼消耗1.6噸鐵礦石計(jì)算，則少消費(fèi)6400萬(wàn)噸鐵礦石。2017年1—9月國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量為8.17億噸，月平均進(jìn)口9000萬(wàn)噸左右。6400萬(wàn)噸鐵礦石分3個(gè)月則每月為2100多萬(wàn)噸，對(duì)于月進(jìn)口量9000萬(wàn)噸來(lái)說(shuō)并不算少。

庫(kù)存高企

鋼廠原材料庫(kù)存逐漸增加，截至10月13日，全國(guó)大中型鋼廠鐵礦石平均庫(kù)存天數(shù)為25天。四季度是黑色系消費(fèi)淡季，鐵礦石需求更低，在目前鐵礦石庫(kù)存高企的情況下，鋼廠的采購(gòu)積極性將進(jìn)一步降低。

高品位礦折價(jià)

高品位鐵礦石在需求降低時(shí)將被迫折價(jià)。鋼廠為了提高鋼材產(chǎn)量，提高生產(chǎn)效率，傾向于使用高品位鐵礦石，推高了高品位鐵礦石價(jià)格。四季度北方工地停工，鋼廠集中檢修，疊加28城市停產(chǎn)限產(chǎn)，鐵礦石需求或大幅下降。鋼廠在鋼材需求降低的情況下，對(duì)產(chǎn)量的要求降低，傾向于使用性價(jià)比較高的鐵礦石。

62%品位的鐵礦石和58%品位的鐵礦石價(jià)差在2016年年初僅僅為60元/噸，2017年4月鋼材需求大增的時(shí)候價(jià)差達(dá)到逾200元/噸，2017年10月中旬的價(jià)差下降到120元/噸，但還是處于較高水平。預(yù)計(jì)四季度兩者價(jià)差會(huì)繼續(xù)縮小，市場(chǎng)將繼續(xù)打壓高品礦的溢價(jià)。

綜合分析，我們認(rèn)為四季度黑色系期貨面臨需求下降，目前部分鋼廠還有1000元/噸以上的高利潤(rùn)，在需求不佳的情況下鋼價(jià)下跌空間巨大。鋼材價(jià)格的下跌也將帶動(dòng)上游焦炭、鐵礦石的下跌，在黑色系商品整體下跌情況下，鐵礦石作為其中受限產(chǎn)影響最大、市場(chǎng)化程度最高的商品跌幅可能也是最大。

• [責(zé)任編輯：Wang Linyan]