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中國鐵合金網訊：今日鎢制品價格繼續上調，碳化鎢、鎢粉價格每噸調漲1000元，另外鎢絲、硬質合金毛胚料也漲價每噸1000元。

目前99.7%中顆粒碳化鎢粉，主流含稅報價為188元-190元/公斤，鎢精礦、APT等持續漲價推動，下游碳化鎢等鎢制品價格提升，市場低價惜售情緒增強。數據顯示，自去年12月份至今，鎢精礦、APT（仲鎢酸銨）累計漲幅在10%-15%不等。相關預測顯示，鎢價上漲之勢已經形成，多重因素共利好鎢市，雖然整體供求關系未發生量級變化，但在整個金屬市場回暖，原材料大幅上漲的情況下，鎢價上漲有理有據，目前鎢價存在的貿易風險較小。

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洛陽鉬業：揚帆起航的國際資源巨頭

公司發布年度業績報告，2016年歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.98億元，較上年同期增31.12%；營業收入為69.5億元，較上年同期增65.59%；基本每股收益為0.06元，較上年同期增20.00%。

2016年負商譽貢獻顯著，長期看業績增厚。

公司2016年實現營業利潤7.51億元，相比去年增加0.24億元：增量主要來自于鎢鉬板塊1.55億、鈮磷板塊1.16億（10月1日并表）、銅鈷板塊1.14億（11月17日并表）；減量主要來自于澳洲NPM銅精礦1.63億、未分配項目板塊2.16億。公司并購Tenke時產生的4.67億負商譽計入營業外收入，顯著提升公司業績。長遠來看，隨著鈮磷礦和銅鈷礦的完全并表，公司業績將大幅度增長。

產品價格筑底反彈，業績彈性大：2016年，公司經營產品價格均同比下降，鉬精礦同比下降5.21%，鎢精礦同比下降4.55%，銅精礦下降約11.54%，鈷價下跌約10.54%。隨著以美國為首的全球經濟逐漸回暖和中國基建的持續拉動，以及罷工導致的供給收縮，銅價已經于2016年底觸底反彈，2017年全年均價將顯著高于2016年，公司擁有銅礦權益產量15萬噸左右，銅價每上漲5000元，公司利潤將直接增厚約4.5億元。受益于新能源汽車的需求拉動，鈷價有望維持在相對較高的位置，按當前56%的持股比例，公司擁有權益產量1萬噸，鈷價每上漲1萬元，公司歸母凈利增厚月0.6億。公司其他產品，鎢、鉬價正持續回升，鈮鐵價格筑底，對于公司業績無負面影響。

持續推進管理輸出，降本增效穩健經營：公司在運營管理方面表現突出，在2016年產品價格持續下跌的情況下，公司的鎢鉬產品毛利率實現了逆勢增長7.57個百分點至46.32%。公司的澳洲NPM銅金礦項目自收購以來成本亦長期處于行業優勢地位，公司通過管理輸出有望將剛果（金）銅鈷礦項目和巴西鈮磷礦項目的成本進一步優化。

投資建議：不考慮增發攤薄股本，預計公司2017-2019年度EPS分別為0.1、0.11和0.12元，對應PE分別為44.2X、40.3X和36.2X。

翔鷺鎢業：綜合加工型鎢企，高新技術主導

立足科研創新的鎢制品加工企業：公司是廣東省最大的鎢生產加工企業，主業為鎢制品的生產及銷售。公司具備高新技術企業認證和鎢制品直接出口資質，依托科技研發和較為完善的銷售體系，打造自身品牌優勢。隨著鎢價格回暖及公司深加工產能穩定，公司盈利水平穩定回升；600噸/年特種硬質合金項目建成投產后，將進一步增加公司高附加值產品比重。

多年鎢制品出口資質，科研進步保障競爭優勢：公司自2003年起連續獲得鎢制品直接出口資質，是國內獲批的14家企業中少有的民營企業。公司經過多年的發展，形成了從APT到硬質合金的完備產品體系，同時不斷加強科研投入比例，在碳化鎢粉和硬質合金等產品領域擁有多項核心技術。公司硬質合金和碳化鎢等核心產品的毛利水平在行業內處于領先地位，下游客戶和市場的開拓力度持續增強。

募投項目計劃提升硬質合金產能：公司計劃投資約1.9億元，用于“年產600噸特種硬質合金產業化”項目建設，產品主要分為棒材、管材、帶材特種硬質合金和礦用梯度硬質合金兩類，總產能達600噸/年。項目建成投產后，不僅會對硬質合金產品規模有較大提升，對現有產品的性能也將有所改進。

國內鎢制品市場具備轉型升級空間：從行業來看，鎢上游資源具有較強的地域集中性和長期稀缺性，下游主要需求為硬質合金，高端應用領域產品性能的要求較高，存在一定技術壁壘。從供需層面出發，判斷短期內鎢行業仍處在原料偏過剩的階段，有待下游產品朝向高附加值方向進一步轉型。

國內優秀鎢加工企業。公司是廣東省優秀民企，基于科技研發和項目建設不斷開拓深加工產品市場，逐步加強市場競爭優勢。假設硬質合金項目按計劃建成投產，其它產品產能保持穩定，鎢制品的市場價格在2016年基礎上逐漸回暖，預計2016-2018年公司主營收入為7.07、7.63、8.00億元，歸母凈利潤分別為0.61、0.90、1.15億元。參考同行業內其他公司的估值水平，綜合企業產品結構等情況，采取可比公司市盈率估值方法，給予公司2017年合理市盈率水平區間為28-35倍。

廈門鎢業：鎢價上漲彈性最大，稀土鋰電錦上添花

公司主營傳統鎢鉬+新能源材料布局公司堅持“以鎢和稀土為主業，以能源新材料和鉬系列產品為兩翼，以房地產為利潤補充”的戰略定位。鎢業務產業鏈齊全，主要三個鎢礦企業擁有鎢權益儲量70萬噸。目前擁有年產2.2萬噸APT和氧化鎢、8000噸鎢粉、5000噸碳化鎢粉、4000噸混合料、3800噸硬質合金、同時擁有2000噸粗鎢絲、200億米細鎢絲、90億米粗鉬絲、30億米細鉬絲等，是鎢價格上漲彈性最大的公司。

成本&需求雙支撐，鎢價有望繼續回升。2017年以來國內鎢市價格持續上漲，鎢精礦漲7%至7.8萬元/噸，APT漲17%至11.9萬元/噸，原料供應持續緊張，冶煉產品價格持穩，鎢精礦產量釋放緩慢，大部分貿易商惜售挺價意愿明顯。在成本支撐+國家收儲限產+需求企穩的作用下仍具向上空間。

商品輪動+政策預期，稀土板塊盈利能力有望回升�？紤]資產輪動+預期抬升，打黑持續過程中，稀土價格易漲難跌。公司是福建稀土集團旗下整合平臺，2016年公司稀土業務預計開始實現盈利，由于業務占比較小，鎢價不變的情況下，考慮稀土價格增長50%、80%對于公司業績彈性增厚0.08元/股、0.2元/股。

新能源汽車需求爆發，布局三元或進入收獲期。公司目前擁有新能源材料產能1.2萬噸，投資在建產能2萬噸，2016年公司鋰電材料實現營業收入18.74億元，同比增長113.32%；實現利潤總額5，568.73萬元，實現扭虧為盈。十三五期間伴隨鋰電材料需求爆發的情況下，公司新能源材料布局有望進入收貨期。

盈利預測：公司主營業務中鎢價格受到成本+需求的雙支撐有望繼續回升，稀土在資產輪動和政策預期抬升的情況下易漲難跌，同時布局新能源材料有望伴隨需求端爆發逐漸進入收獲期，給予公司2016-18年凈利潤1.45億元、3.77億元、6.58億元，EPS為0.13元/股、0.35元/股、0.61元/股，對應當前股價動態PE為186倍、71倍、40倍。

• [責任編輯：Jiang Li Juan ]