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中國鐵合金網(wǎng)訊：全球化布局，打造鈷業(yè)新霸。公司目前主要在中國和澳大利亞從事鉬、鎢、銅及黃金等金屬的采選、冶煉、深加工、貿(mào)易、科研等，擁有上下游一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。公司是世界領先的鉬生產(chǎn)商之一，同時也是中國最大的鎢生產(chǎn)商之一、澳洲第四大銅礦生產(chǎn)商。

　　產(chǎn)業(yè)鏈：立足鎢、鉬、銅板塊。2016 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.96 億元，同比上升10.12%；凈利潤5.84 億元，同比下降8.96%。2015 年公司實現(xiàn)鉬精礦產(chǎn)量（折100%MO）16999 噸，單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為53906 元/噸，鉬金屬回收率為85.13%。實現(xiàn)鎢精礦產(chǎn)量（折合100%三氧化鎢）9825 噸（不含豫鷺礦業(yè)），單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為14925 元/噸。按80%權益計算，2015 年NPM 實現(xiàn)可銷售銅金屬生產(chǎn)量39964 噸，C1 現(xiàn)金成本0.64 美元/磅，銅回收率88.03%；實現(xiàn)可銷售黃金產(chǎn)量36305 盎司。

　　抄底海外優(yōu)質(zhì)資源，拓展國際化布局。公司計劃以不低于3.15 元/股，發(fā)行不超過57.14 億股，募集不超過180 億元。其中，95 億用于巴西鈮、磷資產(chǎn)收購項目，85 億用于剛果金銅、鈷資產(chǎn)收購項目。目前定增方案已獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。公司另通過協(xié)助BHR 收購Lundin 殼公司的方式繼續(xù)收購Tenke 礦股權，若收購完成將取得Tenke 項目80%股權。

　　鉬業(yè)發(fā)展看鋼鐵，鈷業(yè)前景看汽車。鉬金屬主要應用于特殊鋼材，我國鋼鐵行業(yè)正在進行產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整， 未來將繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，向高性能、高附加值的不銹鋼、特種鋼等品種發(fā)展。根據(jù)《高品質(zhì)特殊鋼科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》，國內(nèi)特殊鋼占鋼產(chǎn)量的比例將由目前的約5%提高到10%，特殊鋼行業(yè)新增年產(chǎn)值超5000 億元。

　　2015 年全球鈷消費量為9.2 萬噸，2015 年中國鈷消費量達4.35 萬噸，同比增加14.91%。CRU 預計，2020 年，全球鈷消費量將達到13 萬噸。2016-2018 年，鈷在冶金領域將出現(xiàn)每年3000-3800 噸的缺口。2020 年以后，隨著新能源汽車的崛起以及手機、筆記本電腦的更新?lián)Q代，供需缺口將更加突出。

　　盈利預測與評級。公司收購境外銅鈷、鈮磷業(yè)務進展順利，定增和收購完成后，公司每年將增加16.3 萬噸的銅產(chǎn)量和1.3萬噸的鈷產(chǎn)量。鈮、磷業(yè)務也將提升公司盈利能力，多品種的資源儲備將分散公司的經(jīng)營風險。預計公司收購事項將于2017 年第二季度完成，考慮到公司的行業(yè)地位，以及銅、鈷金屬價格的上漲，預計公司2016-2018 年EPS 為0.05 元/股、0.16 元/股和0.23 元/股。給予公司2017 年35 倍PE，目標價5.6 元，買入評級。

不確定性分析。定增項目進展低于預期，金屬價格波動風險。

• [責任編輯：Jiang Li Juan ]