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庫存周期理論分析

在庫存周期（基欽周期）理論中，廠商存貨的變化提供了基本驅動，即一旦生產過剩，廠商就會減弱生產活動以消化產成品庫存，進而造成產出下降，這一過程反過來又會隨著預期的轉變而被進一步放大，反之亦然。一個完整的庫存周期可分為四個階段，分別是經濟邊際轉暖，需求開始上升，企業庫存隨銷售增加而被動下降的被動去庫存期；經濟明顯轉暖，需求繼續上升，企業預期轉好，主動增加庫存的主動補庫存期；經濟邊際轉差，需求開始下滑，企業庫存隨銷售下滑而被動增加的被動補庫存期；以及經濟明顯變差，需求繼續下滑，企業預期轉差，主動去庫存期。

庫存周期的四個階段，可分別用美林投資時鐘的復蘇期、過熱期、滯脹期和衰退期這四個時期來對應理解，作為一個經驗規律，其基本特征是3—4年。雖然庫存周期理論主要是一種宏觀分析的基本方法，但是在應用于鐵礦石這一中觀產業后，其結果同樣可以為行情研判提供有價值的信息。

庫存周期分析

基于數據可得性問題，筆者選取2010年6月以來的港口鐵礦石現貨價格來間接反映鐵礦石需求的變化，并與同期港口鐵礦石庫存數據進行對照。雖然礦價波動趨勢對需求變化特征的替代性有限，但通過數據處理，最終仍然能夠獲得較為理想的對照效果。分析結果顯示，自2010年以來，鐵礦石市場經歷了2010年6月—2013年6月和2013年7月—2015年9月這兩個較為完整的庫存周期，此后至今一直都處在第三個庫存周期第一階段的主動補庫存階段（若后期2016年12月被證實為需求高點，則現在剛剛進入到第二階段的被動補庫存階段）。

通過對比分析可知，在此前的兩個周期內，第一階段分別只延續了約7個月和5個月，第一、第二階段合計也只分別延續了約19個月和13個月，而本輪周期到目前為止已于第一階段延續了16個月之久。近期行情大漲之后，原有的驅動力能否維持尚待進一步檢驗，但是在年前供需兩弱格局下，短期內需求同比不會明顯轉差，預計將暫時維持高位。

嚴查地條鋼

2017年1月10日，中國鋼鐵工業協會2017年理事會議在北京召開，國家發改委副主任林念修于會上發言，強調清除“地條鋼”作為一項政治任務，必須在2017年6月底之前全部完成，并且12個督導組目前已經到達各地方；工信部副部長徐樂江亦在會上表示，地條鋼企業十家里面有九家無精煉工序，必須堅決予以取締。

中頻爐之所以被嚴厲打擊，主要在于工藝上的先天不足。在中頻爐煉鋼過程中，其鋼水內的硫、磷等有害雜質難以去除，導致成材的機械性能存在缺陷，這一點難以改善。中國聯合鋼鐵網調研結果顯示，目前國內中頻爐產能約為9000萬噸，主要集中在江蘇、山東、四川等地，年產量約4500萬噸。預計未來隨著中頻爐產量的大幅萎縮，長流程鋼廠的生產活動將相應擴張，并在消化掉一部分富余廢鋼的同時，進一步增加鐵礦石用量，從而在短期內對鐵礦石形成一定的需求支撐。

• [責任編輯：Wang Linyan]