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   中國鐵合金網訊：導讀：從去年12月15日的最低點到2016年4月22日的最高點，鐵礦石的上漲引人注目，價值上升了71%。此次反彈體現中國經濟已經停止放緩，且經濟增長速度將會穩定在6.5%-7.0%，達到政府對2016年預測的樂觀看法。中國經濟或許正在企穩，但鐵礦石價格已經自4月份的最高點下跌了超過20%。哪些因素令鐵礦石承壓，為什么它的波動性遠超過銅？

　　鐵礦石價格影響因素及波動原因

　　導致鐵礦石近期下跌的因素似乎有兩個：供給和中國。鐵礦石的供應增長速度遠超幾乎所有其他金屬。鐵礦石的采礦供應量自2002年以來已經翻了3倍，而同期銅的采礦供應量只增加了37.5%。鐵礦石的采礦供應量在2015年減少了2.9%，但還是處在非常高的水平，而2015年的產量仍然創下了歷史第二高。鐵礦石市場仍然廣泛供過于求。

　　鐵礦石生產商擴大產量的主要原因是為了滿足中國的需求。與美國、日本和西歐通過回收廢料滿足大部分的鋼鐵需求不同，中國主要依賴新生產的鋼鐵來滿足其基礎設施建設的需要。今天，中國的經濟體量是1980年時的17倍，幾乎沒有從廢舊汽車和拆除的建筑回收舊鋼材。中國消耗了大多數工業金屬的40%-50%，但在過去幾年，他們消耗了世界鐵礦石供應的近三分之二。雖然中國是世界第一大鐵礦石生產國，但其進口量占世界產量的25%，主要從澳大利亞和巴西進口。這使得鐵礦石對中國的經濟發展極為敏感。

　　因此，當中國政府在2月份下旬公布經濟刺激措施時，可能促成了鐵礦石從近期的低迷中反彈。中國人民銀行(PBOC)將存款準備金和利率雙雙調低，更是火上澆油。整體說來，大宗商品價格和新興市場貨幣反彈，釋放了某些人民幣貶值的壓力。但最近幾周，鐵礦石和人民幣再次走軟，其中一個原因可能與中國私營部門的債務高企有關。

　　中國的債務水平正在飆升。根據國際清算銀行(BIS)的資料，中國的總債務水平(公共+私營)在2015年期間相對GDP上升了20.2%，達到GDP的254.7%。債務增長最快的是已經債臺高筑的非金融企業部門，該部門的債務增長速度較GDP超出14%，從157%增加到171%。家庭和政府的債務各自都增長了GDP的約3%。

　　僅僅在一年之中，債務增長超過GDP的20%令人擔憂，有多個理由：

　　1、中國現在的債務水平已經到達了與日本(1990年)、歐元區和美國(2007年和2008年)各自債務危機開始時相近的水平。

　　2、當債務低企時，累積額外的信貸能帶來GDP的快速增長。當個人或實體借款時，他們的支出或投資變成了其他人或實體的收入，增加了經濟的產出。但是，當債務高企時，額外的借款幾乎不能帶來GDP的增長，因為新的貸款主要用來為已有的債務再融資。

　　3、隨著債務的累積，中國經濟已經開始大幅放緩。加快債務的累積可能在短期內穩定經濟增長，但長期的代價，則是經濟可能進一步下行或更長期的放緩。

　　4、美國、歐洲和日本官員已經發現，在負債水平居高不下的條件下，財政和貨幣刺激的效果有限。

　　毫無疑問，中國政府開始關注債務水平。2016年5月10日，某位可能接近中國權力結構頂層的“權威人士”在《人民日報》撰寫匿名文章，警告勿過度“盲目”地向中國低效率非金融企業進行信貸擴張，隱晦承認信貸擴張過多。文章還警告，沒有供給側的結構性改革，中國經濟走勢更有可能會是L形，而非U形或V形的經濟復蘇。無論如何，無復蘇的L形將與日本和歐洲在危機后的狀況相近。即使是美國和英國，將利率降到零并在經濟危機開始后以快得多的速度啟動量化寬松，復蘇也十分緩慢和不均衡。

　　那么，從鐵礦石價格的下跌，我們可以窺探中國的哪些情況？這個問題難以給出確定的回答，因為鐵礦石價格由很多因素決定，包括全球市場的供應過剩。然而，金屬價格近期的下跌可能指向中國經濟新一輪的放緩。此外還可能預示著，中國近期的貨幣和財政寬松政策未能帶來計劃的經濟增長速度。

　　如果鐵礦石價格開始新一輪的下跌而中國經濟未能像預期的反彈，這對于很多大宗商品的出口國都將十分負面，尤其是澳大利亞和巴西這兩個最大的鐵礦石出口國。澳元和巴西雷亞爾與鐵礦石期貨存在正相關。

　　熱軋鋼和鐵礦石價格分歧

　　鋼鐵價格近期大幅上漲，與鐵礦石價格完全脫鉤。從表面上看，熱軋鋼價格上漲可能會被解讀為鐵礦石的利好跡象。但對于基礎金屬的供應商來說，鋼鐵價格的上漲主要是基于中國可能會通過停止對低效生產商發放他們存活所需要的貸款，來削減鋼鐵產量的期待。由于供應減少，鋼鐵價格可能上漲；不過由于需求下降，不利于鐵礦石價格。鐵礦石和熱軋鋼最終還是會再次開始正相關，但可能不會這么快。

　　總結

　　1、鐵礦石對于中國經濟的進展異常敏感；

　　2、中國近期的貨幣和財政刺激可能由于私營部門債務高企，難以達到預期；

　　3、中國正在削減鋼鐵產量，這利好鋼鐵價格但對鐵礦石不利；

　　4、鐵礦石供應仍然嚴重供應過剩；

　　5、鐵礦石價格新一輪的下跌可能對澳大利亞或巴西貨幣帶來貶值壓力。

• [責任編輯：Chen Zhen Seng]