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中國鐵合金網訊：洛陽鉬業此次收購的標的資產的品質之高，非常罕見，是近年來類似礦種交易中的佼佼者。

“這是一次機會難得的并購，一方面標的資產非常優質，無論是現金流，還是資源品種，都非常符合公司整體戰略部署，另一方面收購價格處于歷史低位。”洛陽鉬業董事長李朝春表示，并購成功后，公司將晉級為世界級稀有金屬龍頭企業之一。

5月9日，洛陽鉬業發布公告擬斥資 26.5 億美元，收購全球礦業巨頭自由港麥克米倫公司(FCX)位于剛果(金)的 TenkeFungurume 銅鈷礦 56%股權；4月 28 日公司發布公告，擬以 15 億美元收購全球礦業巨頭英美資源集團(Anglo American PLC)位于巴西的優質鈮(AANB 公司)和硝酸鹽(AAFB 公司)業務。兩大項目合計收購金額高達 41.5 億美元(約 270 億元人民幣).

　　洛陽鉬業(603993.SH/03993.HK)5 月 20 日晚間發布非公開發行 A 股股票預案，擬募集資金總額不超過 180 億元，用于收購巴西鈮、磷資產項目和剛果(金)銅、鈷資產項目。

　　國聯證券有色金屬行業分析師石亮在研究報告中表示，洛陽鉬業目前資金充足，資產負債率相對健康。公司經營性現金凈流量 2.65 億元。目前總資產 329.8億元，其中貨幣資金 134 億元，資產負債率 45.3%。石亮也建議，公司可以考慮定增或銀行借款等多種方式完成此次資金籌備，其資產負債率仍將保持健康狀態。

　　洛陽鉬業董事會認為，由于收購金額較大，全部使用自籌資金將會大幅提高公司資產負債率，因此部分收購資金借力資本市場進行融資。此次定增計劃完成后，定增資金規模將占據總收購金額 2/3 左右，其他收購資金將由洛鉬自有資金和信貸資金補充。“這是最佳收購組合方式，也是最符合股東權益的方式。”李朝春表示，一方面可以保持公司資產負債率更合理，同時目前依然是海外優質資源并購的重要窗口期，將為下一步海外資源并購奠定良好基礎。

　　晉級為世界級稀有金屬龍頭企業

　　目前海外優質的礦業資源估值處于歷史較低水平，受大宗商品價格走低、世界經濟增長乏力等因素的影響，國際礦業公司的生產經營受到一定打擊，為降低負債水平，專注核心業務的發展，國際礦業公司紛紛通過出售資產來改善自身財務狀況。

　　“能成功收購實屬不易，”洛鉬董事長李朝春表示，在競標這兩大項目過程中，有多家國際礦業巨頭參與競標。據彭博社此前報道，全球最大的磷肥生產商 Mosaic、淡水河谷、Eurochem、X2 和 South32 等多家礦業公司，均參與英美資源巴西磷和鈮業務競標。剛果(金)銅鈷礦項目同樣有多家礦業巨頭角逐。

　　據智通財經了解，洛陽鉬業此次收購的標的資產的品質之高，非常罕見，是近年來類似礦種交易中的佼佼者。

　　AANB 是全球三大鈮礦石生產商之一，AAFB 擁有目前巴西品位最高的五氧化二磷資源，礦山服務年限至少為 46 年。本次交易完成后，公司將間接持有 AAFB、AANB 各自 100%股權，從而擁有英美資源集團旗下位于巴西境內的鈮及磷兩塊業務。2015 年，AANB 鈮礦業務實現銷售 5100 噸，同時鈮礦產能仍在提升，未來年產能將從 6300 噸/年提升至 9000 噸/年的水平。

　　鈮有工業味精之稱，作為鐵基、鎳基和鋯基超級合金的添加劑，可提高其強度性能，而中國鈮資源匱乏，絕大部分依賴從巴西進口。全球鈮金屬市場供應端高度集中，80-85%左右的份額由全球第一大鈮金屬生產商 CBMM 占據，余下的份額基本都由英美資源旗下的 AANB 和 Magris Resources 掌握。

　　2011 年 9 月中信金屬牽頭，太鋼、寶鋼、首鋼參與的中國鈮業投資控股有限公司，以 19.5 億美元收購了 CBMM15%的股權，權益對應的鈮市場份額約為 12%，但由于僅擁有參股權，并沒有實際控制力。而洛陽鉬業本次通過收購世界第二大鈮生產商 AANB 公司 100%控股權，完全掌控了全球鈮金屬供應市場約 10%的份額。

　　與鈮業務一同收購的磷酸鹽業務也具有極高的品質，區位優勢獨特，礦床品味高，盈利能力強，現金流充沛。AAFB 業務范圍覆蓋磷全產業鏈，經過 30 余年的發展已成為一家較為成熟的磷肥資源運營商，是巴西第二大化肥生產商。Tenke 則是一座世界級的在產銅鈷礦。2015 年 Tenke 產生銅金屬 20.4 萬噸，生產鈷金屬 1.6 萬噸，約占全球鈷總產量的 16%，是全球最大的鈷生產企業。Tenke擁有證實和概略級別儲量含銅金屬 380 萬噸、含鈷金屬 50 萬噸，可以支持約 25年的開采。擁有探明和控制級別資源量含銅金屬 1310 萬噸，含鈷金屬 130 萬噸。

　　Tenke 銅鈷礦資源品位高，成本低，銅的凈現金成本約為 1.21 美元/磅。與之形成鮮明對比的是，根據湯森路透 GFMS 研究， 2015 年全球銅礦凈現金成本估測為 3586 美元/噸(1.62 美元/磅)，2015 年全球銅的均價為 5503 美元/噸(2.50美元/磅).

　　鈷是世界上最重要的戰略礦產之一，是三元電池正極材料中的關鍵元素，由于其在三元鋰離子電池和航空航天耐高溫合金的應用，未來發展前景不可限量。受益于國內外新能源汽車高速增長，未來三元動力電池用鈷需求將大幅增長。據業內專家介紹，鈷的供需平衡將在 2016 年起開始逐漸改善出現小幅短缺，預計到 2017 年供需缺口擴大到 4000 噸-5000 噸的水平，未來鈷價將逐漸企穩回升。

　　“鈷稀之時終將來臨，上游資源掌控力仍是全球鈷企業夢寐以求的皇冠，掌握資源者才有話語權是趨勢。”安信證券在最新研究報告中認為，全球需求高速增長，供給穩定，鈷未來將逐步轉向短缺，鈷價將企穩回升，值得高度重視。美國地質調查局 2014 年公布的數據顯示，全球鈷儲量合計為 720 萬噸，集中分布在剛果(金)、澳大利亞、古巴、贊比亞和菲律賓等地，以上國家鈷儲量合計占全球總儲量近 80%，且上游鈷礦資源已經被嘉能可、歐亞資源和淡水河谷等企業基本瓜分完成。而中國鈷儲量僅 8 萬噸，占全球總儲量之比僅 1.11%，中國、歐洲和美國儲量均極低。

　　洛陽鉬業董事長李朝春表示：“此次收購完成后，公司將成為世界第一大鉬、鎢、鈷生產商，第二大鈮生產商和巴西第一大磷肥生產商，最重要的銅生產商之一，晉級為世界級稀有金屬龍頭企業之一。”

　　借力新能源汽車鈷望成下一個碳酸鋰

　　全球范圍內的鈷資源較為豐富，且分布集中。根據美國地質調查局(USGS)，2015年全球鈷儲量 710 萬噸，儲產比約為 57 年，而且潛在資源量很大，可以保證全球經濟發展對鈷的需求。其中，剛果(金)的鈷儲量為 340 萬噸，占全球鈷儲量的 48%，居世界首位；其余依次為澳大利亞、古巴、贊比亞、俄羅斯、加拿大和新喀里多尼亞，上述國家鈷儲量總和約占世界總儲量的 84%。近 15 年來，全球鈷資源分布格局變化不大。

海通證券認為，從2015年的鈷原料以及金屬鈷的產能運行情況來看，全球并未有新增產能出現，反而非洲部分銅鈷礦出現了停減產檢修的情況，也使金屬鈷的產量出現減少。預計2015年海外廠商金屬鈷產量約在2.79萬噸左右，同比減少7.14%。而金屬鈷產量減少的趨勢仍將會延續至2016年。歐亞資源旗下的Chambishi鈷項目減產狀態仍將持續下去，預計2016年其金屬鈷的產量仍將維持在1500-2000噸左右的低位。此外，嘉能可旗下的Katanga礦業2016年全年仍將維持停產檢修狀態，預計將減少2400噸的金屬鈷產量。此外巴西VotorantimMetais于2016年2月1日停產，如果出現全年停產的極端情況的話，市場將會再減少1400噸左右的投放。由此可見，2016年全球金屬鈷沒有新增產能，產量將減少至2.6萬噸左右。

21世紀以來，國內鈷消費增長勢頭明顯。1998年，我國消費鈷金屬量2786噸，約占全球總消費量的9%；2007年鈷消費量為14700噸，約占全球總消費量的23%，首次超越日本成為第一鈷消費國。受到新能源汽車行業以及鋰電池行業消費的帶動，2015 年中國鈷消費量達4.35萬噸，同比增加14.91%。電池領域消費占77.01%，硬質合金占6.9%，磁性材料占3.91%，玻陶占3.68%，催化劑占3.45%，高溫合金占2.76%，其他2.3%。

從目前鈷的主要消費領域來看，電池領域對鈷的需求最為旺盛。在電池領域中國對精煉鈷的消費從2010年的1.4萬噸增長至2015年的3.35萬噸，年均增長率為19.1%。鈷需求的上升主要歸因于鋰電池的應用，鈷在電池領域的應用主要是鈷酸鋰、鎳鈷錳三元材料、貯氫合金和球鎳。鋰電池廣泛用于智能手機、平板電腦等電子產品，并在電動車等大功率電池方面開始使用。美國、 歐洲和中國等國家支持電動汽車政策的出臺對城市環境造成直接影響較小的新能源轎車有非常大的發展空間。

全球目前比較流行的新能源汽車對鈷的消費量從0.3千克到8.1千克不等。按照各國的新能源汽車規劃目標來看，到2020年全球新能源汽車銷量將超過1000萬輛，全球鈷消費量將達到17萬噸。

鈷當前價格處于歷史底部，鈷價在 2008 年初受益于供需結構，飆升至 87 萬元/噸，當年大量的供給和金融危機，導致到 2008 年底價格就已回落至 25 萬元/噸，之后有一些反復，但過去 7 年多時間內，一直在底部徘徊，當前價格為 19 萬元/噸，處于歷史大底。

鈮的誘惑有多深？

大宗商品低殘之際，有一種金屬是例外，并吸引無數眼球。鈮(niobium)，名字取自希臘女神Niobe，是一種質軟的灰色金屬，最重要的用途是生產高強度鋼。在鋼鐵產品中加入鈮，可大大提高產品的強度。此外，鈮在高溫合金、鑄造、超導材料(磁懸浮列車)、光學玻璃等行業也有廣泛應用。每公斤鈮的價格約比銅價高出7倍。

4月底，洛陽鉬業宣布以15億美元收購英美資源集團旗下位于巴西境內的鈮礦和磷礦資產。比分析師的預期高出50%。參加此次交易競標的還有淡水河谷、美國Apollo Global Management、礦業創投X2 Resources等公司。

目前，巴西是鈮和鐵鈮合金的最大產出國。據報，全球超過80%的鈮供應量均來自巴西公司CBMM(Cia. Brasileira de Metalurgia & Mineracao).

根據美國地質調查局2014年發布的數據，2013年，全球鈮產量約為5.1萬噸，僅巴西、加拿大2國鈮產量就佔了世界鈮總產量的98%左右。北美、歐洲為鈮的主要消費地區，中國也是鈮消費大國，2010年中國鈮消費量佔全球總消費量的1/4.

外媒看好的背后卻是港股的嚴重低估

很少有中國企業在做了境外并購以后被外媒看好，不過洛陽鉬業是個例外。

倫敦《金融時報》Lex專欄文章這樣寫到：洛陽鉬業(China Molybdenum，簡稱CMOC)的企業之歌需要更新一下了。現在這首歌頌旭日從洛陽群山間升起的主題歌，已經遠遠跟不上該公司本身的國際化程度了。上周，這家市值達75億美元的滬港兩地上市公司表示，已達成從英美資源集團(Anglo American)和自由港邁克墨倫(Freeport-McMoRan)收購資產的協議，總價42億美元。

新資產將帶來徹底的變化。去年，洛陽鉬業超過50%的營業額、超過60%的毛利來自鉬、鎢(這兩種金屬用于生產鋼材與合金)相關產品。其余的營業額和毛利主要來自銅。單單自由港邁克墨倫位于剛果民主共和國的銅和鈷資產，就將把洛陽鉬業的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)提高近3倍。該公司的銅儲備和資源將增加6倍。洛陽鉬業對鋼材的依賴將大為降低，但并非簡單地向銅傾斜。鈷用于各種充電電池(比如電動汽車的充電電池)，洛陽鉬業將從英美資源收購的資產中還包括用于生產化肥的礦物質。

盡管目前鋼材形勢低迷，洛陽鉬業依然能負擔得起此次資產購買的費用。該公司擁有的凈現金超過7億美元。去年，盡管鉬和鎢的價格下降了30%(此外銅價下降20%)，該公司仍實現了凈利潤，經營性現金流也為正值。該公司經營成本低得令人羨慕，鉬每磅生產成本僅4美元多一點，遠低于世界頭號鉬生產商自由港邁克墨倫每磅7美元的生產成本。

此次意在多元化的資產購買值得歡迎。賣家很積極，此外，盡管中國的大宗商品投機引發越來越多擔憂，但更多刺激政策的出臺預計會提振需求。同時，隨著價格回升，住宅地產市場的復蘇一直在加速。只要這一趨勢持續下去，洛陽鉬業的主題歌就只會變得更加令人振奮。

不過筆者發現，盡管A股沒開盤，但是港股已經有部分投資者開始進入潛伏，股價已經從1.40上漲到了1.60元。洛陽鉬業在并購案完成后要面對資產的重新估值，至少現在的香港市場上，26倍的市盈率還是有一定的吸引力，這從逐步放大的成交量可以看出端倪。哥，最后再提醒您，洛陽鉬業是民企，不是國企！而且在內地炒作“三元電池”概念風風火火的時代，A股還沒有開盤。

(來自網絡)

• [責任編輯：Jiang Li Juan ]