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2月份，鋼材社會庫存仍處相對低位，高爐開工率尚可且增速不高，也決定了3月份即使鋼材庫存水平提升，其增幅也較為有限。同時，1月~2月份，房地產新開工面積同比增長13.7%，表明下游房地產用鋼需求有所提升。從市場來看，寶鋼、武鋼、沙鋼等鋼廠紛紛上調4月份出廠價格，對4月份鋼價形成一定支撐。目前，總體需求依然保持旺盛，短期基本面尚可維持良好。

　　進口礦供給有所回升。當周，澳洲及巴西鐵礦石發貨量，周環比增幅有所提升，但港口庫存總體波動不大，表明短期需求依然強勁。不過，隨著天氣回暖，預計后市進口礦供給將進一步加強，供給層面對鐵礦石壓力將逐步加大。

　　3月29日，鐵礦石價格再度逼近跌停，自鐵礦石主力合約i1609觸及431元/噸年內高點以來，該合約已經連續5個交易日下跌，其中前主力合約i1605價格已經跌破前期低點，前期牛市格局或已經被打破，鐵礦石價格正在回歸理性，中期調整格局或已確定。

　　此次大跌主要由情緒和資金面導致，從基本面來看，并沒有支持持續暴跌的基礎。從需求端來看，近期終端需求穩中有升，終端成材成交良好，鋼廠利潤持續好轉，高爐開工率有進一步提升的動力。操作上，并不建議做空，然而反彈至400元/噸依然可以做空。

　　結合螺紋鋼的走勢，前期偏弱的螺紋鋼近期在鐵礦石調整的過程中卻表現出非常強勢。這可能和市場關注點出現切換有關。上海鋼聯鋼材事業部總經理助理陳靖夫認為，與需求端驅動的、鐵礦石和螺紋鋼同漲同跌的趨勢性行情不同，供給端驅動的結構性行情，通常表現為鐵礦石與螺紋鋼反向運行。趨勢性行情是長周期，結構性行情是中周期。

　　結構性行情的核心邏輯是緣于鋼廠生產受到制約，市場形成對鋼材和對原料方向正好相 反的價格預期——產出增加緩慢，一方面壓制了原料需求，另一方面為鋼材價格提 供支撐。上海鋼聯黑色金屬研究基地的跟蹤數據顯示，3月份來國內高爐產能利用 率恢復相當緩慢，由月初的82.4%提高到83.7%，4周僅提高了1.3個百分點。高爐復產這么慢，可能原因有幾個：一是部分負債率高的鋼廠因為資金制 約，高爐一時間還沒開起來;二是市場普遍預期當前不存在行情持續走高基礎;三是高企的鐵礦石價格成為增加產出的羈絆。

　　如果后期需求端轉弱，螺紋鋼價格也一定會下來，形成鐵礦石與螺紋鋼同跌的局面;如果后期需求端有支撐、甚至進一步走強，螺紋鋼應該會帶動鐵礦石價格起來再創新高，形成同漲的走勢。但是，如果真要出現后面這種態勢，意味著之前做的許多關于中國鋼鐵需求、粗鋼產量和鋼鐵出口的預測都將推倒重來。

• [責任編輯：Chen Zhen Seng]