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春節之后，山西地區煉焦煤價格上漲態勢較為穩健，在前期上漲10—20元/噸的基礎上，山西主 流煤炭企業近期對部分礦點煤種將再度上調報價。我們認為，供給恢復不足是造成煉焦煤價格不斷上漲的主要原因。按照規定，從4月1日起，煤礦法定節假日以及 周末均不能生產，全年生產日從336天降到276天，煤炭生產日期減少對煤炭供給產生了明顯的抑制作用。

　　與此同時，從河北地區來看，迫于貸款和回款壓力，雖然現貨上漲動力稍弱于山西煤礦，但現貨依然保持良好的上行態勢，加之焦化廠的煉焦煤庫存低位，出貨比較順暢。從國外煉焦煤來看，進口煉焦煤二季度日澳長協價落地，一線焦煤澳洲離岸價為84美元/噸，較一季度上調3美元/噸，為連續多年以來單邊下跌后的首次上調，顯示國際煉焦煤市場已經有企穩上漲的現象。總之，國內外煉焦煤價格普漲，焦化廠生產成本推高，為焦炭價格提供了較強的成本支撐。

　　從焦炭庫存來看，焦炭產業鏈整體庫存依然維持較低水平。一方面，從中轉港口焦炭庫存來看，天津 港最新一期焦炭庫存為125萬噸，而2015年同期為195萬噸，同比下降35.8%。與2015年年后焦炭庫存迅速恢復不同的是，今年年后焦炭庫存一直維持在120萬—130萬噸水平，庫存積累極為緩慢。另一方面，從鋼廠焦炭庫存來看，當前華東地區鋼廠焦炭平均可用天數為11.9天，相比去年同期的 16.7天大幅下滑。

　　當前，雖然鋼廠對焦炭的需求上升，但焦化廠的開工率卻受到利潤限制，提升緩慢。年產100萬— 200萬噸的焦化廠開工率為71%，200萬噸以上的焦化廠開工率為76%，2015年同期分別為69%和81%，大型焦化廠開工率遠低于去年同期水平。 焦炭近期價格雖然有所上漲，但煉焦煤的漲價損耗了對其利潤的修復，所以焦化廠虧損并未改觀，復產意愿也受到了限制。

　　就鋼廠而言，2015年12月以來，鋼材價格大幅上行，華東地區建筑螺紋鋼價格上漲超過500元/噸，鋼廠利潤恢復顯著，樣本鋼廠利潤達到100—200元/噸，部分鋼廠利潤超過300元/噸。

　　鋼廠利潤逐漸好轉帶來高爐開工率的回升，相比于年前高爐開工率的低點，當前高爐開工率回升超過 3%，4、5月仍有高爐重開的信息出現。按照全國開工率2015年均值為85%，當前高爐開工仍有提升空間，鋼廠對焦炭的需求也將進一步提高。因此，在需 求的支撐下，焦炭價格上漲將更為堅實。

　　整體來看，煉焦煤價格上漲提高了焦炭生產成本，焦化廠開工率不足限制了焦炭產量恢復，鋼廠利潤持續回升提高了對焦炭的需求，所以焦炭仍有上行空間，建議多單可繼續持有。

• [責任編輯：Chen Zhen Seng]