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一、中國鋼鐵行業(yè)區(qū)域經(jīng)營環(huán)境分析

1、區(qū)域供需格局

區(qū)域供給：我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能分布整體呈現(xiàn)較分散、不均衡的特點(diǎn)，華北和華東產(chǎn)量占比達(dá)65%

從區(qū)域布局看，華北和華東是鋼鐵主要產(chǎn)地，2014年產(chǎn)量占比合計(jì)達(dá)65%，而西南和西北地區(qū)產(chǎn)量合計(jì)占10%；從單一省份看，2014年產(chǎn)量排名前五的分別為河北省、江蘇省、遼寧省、山東省和山西省，產(chǎn)量占比分別為23%、12%、8%、8%和5%，合計(jì)占比達(dá)56%。

區(qū)域需求：華東、中南、華北是我國鋼材產(chǎn)品的主消費(fèi)地，西北地區(qū)基建領(lǐng)域需求增速顯著高于其他地區(qū)，有望帶動鋼材需求保持增長，東北地區(qū)房地產(chǎn)需求下滑顯著、機(jī)械及汽車需求均呈現(xiàn)負(fù)增長，短期內(nèi)難有起色，未來需求最弱

我國鋼鐵行業(yè)以內(nèi)需為主，2014年出口比重占比為12.1%。從經(jīng)濟(jì)體量與經(jīng)濟(jì)增速看，華東、中南和華北經(jīng)濟(jì)總量位居前三，且GDP增速和固定資產(chǎn)增速處于較高水平；西南、西北地區(qū)經(jīng)濟(jì)體量較小，但GDP增速和固定資產(chǎn)投資增速全國領(lǐng)先；而東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)體量較小，且GDP增速和固定資產(chǎn)增速最低。總體看，華東、中南、華北是鋼鐵行業(yè)的主消費(fèi)地，而西南、西北地區(qū)用鋼需求有望保持增長，而東北地區(qū)用鋼需求或疲弱。

從鋼鐵行業(yè)下游需求領(lǐng)域看，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)，需求占比分別約為37%和19%；機(jī)械及汽車領(lǐng)域與固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)均相關(guān)，需求占比分別約為21%和7%。從選取的需求觀測指標(biāo)看，各區(qū)域各領(lǐng)域需求分化明顯。其中，房地產(chǎn)方面，東北地區(qū)房地產(chǎn)新開工面積出現(xiàn)顯著下滑，2014年和2015年1~8月下滑幅度均超過30%；盡管其他區(qū)域亦呈現(xiàn)下滑，但除2015年1~8月華東地區(qū)下滑幅度超過20%外，其他區(qū)域下滑幅度多處于10%以內(nèi)。盡管2015年以來國家出臺系列利好政策，但基于人口負(fù)增長以及去庫存壓力，未來1-2年，東北區(qū)域房地產(chǎn)投資需求仍難有起色，進(jìn)而引致螺紋鋼需求將顯著弱于其他區(qū)域。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，各區(qū)域分化明顯（由于無法取得分區(qū)域基建投資增速數(shù)據(jù)，此處采用交通及公用事業(yè)投資增速作為觀測指標(biāo)）。西北地區(qū)基建投資增速最高，自2013年以來持續(xù)高于30%，大幅高于其他區(qū)域；華東和中南次之，2015年1~8月基建增速均超過25%，東北地區(qū)增速最低（僅0.28%）。基于“一帶一路”等重大國家戰(zhàn)略，西北地區(qū)基建投資增速有望保持高速增長。

區(qū)域供需格局：西部地區(qū)高爐開工率僅67.35%（全國最低），其中西北地區(qū)近年產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛，加之需求相對封閉，供需格局惡化明顯，其中新疆地區(qū)產(chǎn)能利用率或僅50%左右，明顯低于其他區(qū)域。

近年來，基于產(chǎn)能擴(kuò)張及需求疲弱，我國粗鋼產(chǎn)能利用率連續(xù)下臺階，2014年已跌至71%左右，較2010年下跌約11個(gè)百分點(diǎn)，估測2015年繼續(xù)跌至69%左右；2015年11月13日，全國高爐開工率為78.31%，較2014年底跌13.26個(gè)百分點(diǎn)。由圖5可見，2015年8月西部地區(qū)高爐開工率僅67.35%，處于全國最低水平。其中，受產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛，加之需求相對封閉（受制于運(yùn)輸成本高企，產(chǎn)品外輸比例較低），西北地區(qū)供需格局惡化最為明顯，產(chǎn)能利用率明顯低于其他區(qū)域，其中新疆地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能利用率或僅為50%左右，部分小型鋼鐵企業(yè)開工率不足50%。

2、區(qū)域鐵礦石資源

區(qū)域鐵礦石資源：中國鐵礦石資源儲量及產(chǎn)量區(qū)域分化大，其中華北、西南和東北地區(qū)產(chǎn)量占比位居前三；未來，國際鐵礦石價(jià)格仍有下行空間，區(qū)域鐵礦石自給率越高，特別是供給渠道缺乏彈性的區(qū)域（交通便利性差且運(yùn)輸成本高企的地區(qū)，如新疆地區(qū)），成本方面的拖累越明顯

儲量方面，2014年，我國鐵礦石儲量約為230億噸。從區(qū)域看，環(huán)渤海地區(qū)（華北、東北）是我國鐵礦石資源的主要分布地區(qū)，西南地區(qū)儲量也較多。就省份而言，基礎(chǔ)儲量居前三的分別為遼寧省、四川省和河北省，占全國總儲量比重分別為28.24%、13.35%和12.03%。產(chǎn)量方面，華北、西南和東北地區(qū)產(chǎn)量占比位居前三，2014年產(chǎn)量占比分別為49.79%、16.17%和14.46%。

鐵礦石成本方面，據(jù)冶金礦山協(xié)會估算，中國半數(shù)以上的鐵礦石企業(yè)開采總成本超過80美元/噸，但也存在少量地區(qū)礦山企業(yè)開采成本較低（如太鋼自給鐵礦石成本40美元~45美元/噸，鞍鋼55~60美元/噸）。而國際鐵礦石巨頭噸礦石到岸價(jià)綜合成本僅在35~45美元/噸，未來伴隨低成本鐵礦投產(chǎn)（澳大利亞RoyHill鐵礦將于2015年10月投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)鐵礦石5,500萬噸），國際鐵礦石價(jià)格仍有一定下行空間。就區(qū)域鐵礦石自給率引發(fā)的成本分化而言，當(dāng)國際鐵礦石價(jià)格低于國內(nèi)鐵礦石價(jià)格時(shí)（自2014年5月以來國際鐵礦石價(jià)格波動下跌并低于國內(nèi)價(jià)格），區(qū)域鐵礦石自給率越高，特別是供給渠道缺乏彈性的區(qū)域（交通便利性差且運(yùn)輸成本高企的地區(qū)，如新疆地區(qū)），成本方面的拖累越明顯。

3、區(qū)域物流成本

區(qū)域物流成本分化：華東地區(qū)以水運(yùn)為主，且外銷比例最低，物流成本最低；東北地區(qū)外銷比例最高，但物流條件較好，而華北地區(qū)水路和鐵路并重，綜合看其物流成本較低；中南地區(qū)物流成本中等；西南、西北地區(qū)以鐵路、公路為主，且外銷比例較高，物流成本最高

首先，區(qū)域位置決定運(yùn)輸方式、便利性及運(yùn)輸成本。一般而言，鐵路、公路等運(yùn)輸成本顯著高于水運(yùn)。由表1可見，華東地區(qū)地處沿海，水域豐富，港口密集（青島、日照、上海、寧波-舟山等），區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)品運(yùn)送均以水運(yùn)為主，物流成本最低，相同距離沿海（江）噸鋼運(yùn)輸成本較內(nèi)陸鋼企至少低100元。東北地區(qū)和華北地區(qū)以水運(yùn)為主，鐵路、公路為輔，物流成本較低。中南地區(qū)以公路、水路為主，物流成本中等。而西南、西北地區(qū)地處內(nèi)陸，相對封閉，運(yùn)輸以鐵路、公路為主，物流成本高。其次，結(jié)合各區(qū)域鋼材產(chǎn)品銷售區(qū)域分布看，華東地區(qū)外輸?shù)漠a(chǎn)品比例最低（僅20%左右），加之發(fā)達(dá)的水運(yùn)體系，綜合看物流成本最低；而西南、西北地區(qū)外銷輸比例均較高，加之無論內(nèi)銷外銷均以鐵路、公路為主，保守預(yù)計(jì)平均噸鋼運(yùn)輸成本超過200元，物流成本高；而東北地區(qū)外銷比例最高（50%左右），盡管物流條件較好，但運(yùn)輸距離較遠(yuǎn)，綜合看物流成本較低。

4、區(qū)域競爭格局

區(qū)域競爭格局分化：西北地區(qū)鋼企集中度最高，前三大鋼企產(chǎn)量占比均超過20%；東北和中南地區(qū)鋼企集中度一般，但龍頭企業(yè)地位較突出；華東地區(qū)鋼企產(chǎn)量集中度較低，且面臨較大其他區(qū)域輸入鋼材產(chǎn)品競爭；華北地區(qū)鋼鐵企業(yè)最多，產(chǎn)量集中度最低

從本區(qū)域鋼鐵企業(yè)市場結(jié)構(gòu)看（本文選取2014年區(qū)域前五大鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占比作為參考指標(biāo)），六大區(qū)域企業(yè)集中度由高到低分別是西北、東北、西南、中南、華東和華北，分別為81.83%、63.42%、57.41%、52.06%、43.47%和41.77%。其中，西北地區(qū)方面，鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量集中度最高，前三大鋼企產(chǎn)量占比均超過20%，同時(shí)受運(yùn)輸成本等影響，外地鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)入西北地區(qū)較難，競爭主要體現(xiàn)區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)之間。東北、西南和中南地區(qū)方面，本區(qū)域鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量集中度較高（50%以上），集中度較高，且規(guī)模最大的企業(yè)（鞍鋼、武鋼和攀鋼）產(chǎn)量占比均超過20%，龍頭企業(yè)地位較突出。華東地區(qū)方面，本區(qū)域鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量集中度較低，且前幾大鋼鐵企業(yè)規(guī)模差距小。華北地區(qū)方面，鋼鐵企業(yè)最多，產(chǎn)量集中度最低，全國規(guī)模最大的河北鋼鐵集團(tuán)產(chǎn)量占比僅17.57%，其他企業(yè)產(chǎn)量占比均不足10%。此外，由表3可見，華東、中南地區(qū)鋼材企業(yè)還將面臨來自其他區(qū)域鋼材產(chǎn)品的較大競爭，綜合看競爭最為激烈。

5、區(qū)域經(jīng)營環(huán)境總體評價(jià)

現(xiàn)階段，我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩十分嚴(yán)重，影響區(qū)域環(huán)境的四個(gè)要素中，區(qū)域供需格局是影響區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)運(yùn)營的首要因素，物流成本通過影響成本端發(fā)揮重要作用，而競爭格局及鐵礦石資源的權(quán)重則相對弱化。供需相對平衡、物流便利性高且物流成本低的區(qū)域，區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)生存環(huán)境相對較好，如華東地區(qū)；而供需嚴(yán)重失衡、物流成本高企的區(qū)域，區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)生存壓力將顯著加大，如西北地區(qū)。

二、我國鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域分析

西北鋼鐵市場供需格局最弱，加之區(qū)域封閉性、運(yùn)輸成本高企特征明顯，區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)盈利及現(xiàn)金流惡化明顯，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，償債風(fēng)險(xiǎn)明顯加大；其中，受南疆基地選擇階段性關(guān)停等因素影響，新疆八一鋼鐵盈利惡化及償債指標(biāo)惡化最明顯，需重點(diǎn)關(guān)注

目前，西北鋼鐵市場供需格局最弱，加之區(qū)域封閉性、運(yùn)輸成本高企特征明顯，區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)盈利及現(xiàn)金流惡化明顯，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，償債風(fēng)險(xiǎn)明顯加大（參見表4-7）。其中，新疆地區(qū)是全國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的縮影，2014年新疆粗鋼產(chǎn)能約2,300萬噸，粗鋼產(chǎn)量僅1,213萬噸，產(chǎn)能利用率僅53%。2014年四季度至2015年初，烏魯木齊螺紋鋼價(jià)格短暫維穩(wěn)并高于全國均價(jià)后，在3月份又繼續(xù)降價(jià)，2015年5月~9月整體低于全國平均水平，8月初價(jià)差最大時(shí)達(dá)240元/噸左右。新疆地區(qū)鋼鐵行業(yè)處于破產(chǎn)前期，區(qū)域內(nèi)鋼企在不計(jì)成本去庫存，保證生產(chǎn)和現(xiàn)金運(yùn)轉(zhuǎn)，爭取能撐過寒冬。按照目前的虧損狀況，行業(yè)洗牌或?qū)⒊霈F(xiàn)在明年。

目前西北地區(qū)鋼鐵發(fā)債企業(yè)共4家[西寧特鋼屬特鋼企業(yè)，此處不作分析。其中，酒鋼集團(tuán)為西北地區(qū)規(guī)模最大的鋼鐵企業(yè)，中債資信在2015年跟蹤評級中將酒鋼集團(tuán)的評級結(jié)果由AA/負(fù)面調(diào)整為AA－/穩(wěn)定。2015年上半年虧損額達(dá)到16.00億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比由53.12億元降至-17.85億元，預(yù)計(jì)下半年盈利將進(jìn)一步惡化，2015年全年償債指標(biāo)將明顯弱化。新疆八一鋼鐵為寶鋼控股企業(yè)，中債資信在2015年跟蹤評級中將公司評級結(jié)果由A/穩(wěn)定調(diào)整為A/負(fù)面。2015年前三季度，受行業(yè)景氣低迷和新疆區(qū)域鋼鐵產(chǎn)能過剩影響，寶鋼八一南疆基地選擇階段性關(guān)停，盈利惡化（虧損額高達(dá)36.15億元），債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅攀升（全部債務(wù)資本化比率升至86.18%），現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)為0.15倍，短期周轉(zhuǎn)壓力很大。對外融資方面，目前銀行對其信貸政策是“僅保存量貸款，不再新增貸款”。外部支持方面，新疆自治區(qū)政府僅在銷售端給予一定政策傾斜，而寶鋼集團(tuán)則給予一定人力、財(cái)力（財(cái)務(wù)公司給予一定透支額度用于資金周轉(zhuǎn)）支持，短期內(nèi)無明確注資計(jì)劃。此外，中債資信關(guān)注到，其核心子公司八一股份（上市公司）2015年9月末已資不抵債（資產(chǎn)負(fù)債率100.63%）。整體看，新疆八一鋼鐵償債風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。新興鑄管新疆為央企新興際華下屬新興鑄管股份的控股企業(yè)，2014年獲得股東增資，債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯下降，但2014年EBITDA已為負(fù)值，債務(wù)以短期為主，2015年6月末現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)僅為0.11倍。新疆金特規(guī)模最小，2015年上半年鋼鐵主業(yè)盈利進(jìn)一步惡化（毛利率僅為-34.38%），全部債務(wù)資本化比率攀升至88.10%，凈資產(chǎn)已不足10億元，2015年6月末現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)僅0.06倍，短期周轉(zhuǎn)壓力很大。（本文來源于互聯(lián)網(wǎng) 僅供參考）