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路透朗塞斯頓9月21日 - 如果要詳列當前金屬及礦業公司當下所面臨的最大風險，那么規劃和執行成長策略將不太可能成為最重要的議題。

　　但安永會計師事務所顧問團隊卻是如此認為的。他們近期提出一份報告，當中強調明年金屬及礦產企業所面臨的重大風險，以及2008年大宗商品循環周期達到高峰之后這些風險如何演進。

　　就大宗商品需求及價格翻漲進行預先構思并預做準備顯然有其實益，盡管目前景氣復蘇杳然無蹤，許多產業人士甚至認為看不到復蘇的根苗。

　　安永報告指出，“目前普遍狀況是順著景氣循環而行及短期波動，在低成長的環境下，整體產業的思維聚焦在整并及資本回報。”

　　“按兵不動不是一個選項：我們認為現在是可以準備轉換至成長模式的時機。”

　　安永提出的理由并沒有什么可辯駁之處，但也很難想像各家金屬及礦業公司的董事會會把擴張業務放在待辦事項的首位。

　　大多數公司仍面臨著低價格和產品需求低迷的窘境。

　　以鐵礦石為例，即便是成本最低的礦商，譬如力拓(RIO.AX)和必和必拓 (BHP.AX)合資的Anglo-Australian，也在很專注地削減成本并提高生產率。

　　兩家公司公布獲利下滑后，在近期的投資者展示中都談及了如何發揮公司最大的效能，對未來的擴張則幾無甚少。

　　某種程度而言，安永的報告是正確的，因為在資產價格受打壓、大宗商品價格周期已接近底部之際買入資產的想法總是不錯的。

　　不過很少有公司的資產負債表足以強大到能夠為重大收購提供融資，哪怕是股東愿意接受增長計劃。

　　也許那些財力雄厚、并且有政府支持背景的大型企業可能會考慮并購，或實施成本高昂的新項目，比如中國的國有企業，不過中國目前似乎更專注于向消費推動的轉型。

　　從印度Adani (ADEL.NS) 在澳洲昆士蘭州160億美元的Carmichael煤礦項目所遭遇的困難，也可以看出開發新礦所面臨的難度。

　　由于環保人士向法院提起的相關訴訟、獲取融資的種種困難，再加上對項目經濟性的持續擔憂，該項目被迫一拖再拖，以至于Adani近日暫停了項目的工程工作。

　　雖然進行重大收購或建立新項目困難重重，但這并不意味著公司就要放棄所有擴長的機會。對當前狀況更為現實的一項評估是，多數采礦及金屬公司將在愿景方面更為收斂，或許尋求組建合資企業是一個實現擴張又無需太多資本投入的好辦法。

　　**挑戰可以克服**

　　除了擴張這第一大風險，安永還列出了其他哪些風險呢？

　　排在第二位的是提高生產率，然后是資金融通，在當前多數大宗商品處于多年最低價位，市場各方爭相為生存而戰的背景下，這兩個因素更具有實質意義。

　　再次便是資源民族主義和社會許可經營。

　　資源民族主義往往更多出現在新興國家中，這一點可從印尼確保煤礦本地控股并限制原礦出口的政策中窺見一斑。

　　而社會許可經營則更多是發達國家的問題，如澳洲和加拿大等，環保主義者通常能夠與當地群體建立起合作伙伴關系，對礦山的開發或擴建帶來挑戰。

　　如果將安永報告中當前面臨的商業風險與2008年商品價格高峰時相比，我們會發現，前五項風險中唯一的共同點是社會許可。

　　2008年時排名第一的風險是缺少技術工人，其次是行業整合和基礎設施不足。

　　現在看來礦業和金屬公司基本上成功解決了技術工人不足的問題，但卻以飛漲的工資作為代價。隨著企業削減項目和提高效率，工資有降低的趨勢。

　　行業整合或許也不太成功。數起知名的并購并沒有兌現股東價值，最典型的例子就是力拓39億美元收購莫桑比克的煤炭資產，后來該資產價值遭減記，最終以5,000萬美元出售。

　　基礎設施是另一個看起來基本上成功解決的問題，盡管也付出了昂貴的代價，因為開發新礦、修建鐵路、港口或擴建現有設施的成本不菲。

　　一個共同點是，2008年面臨的挑戰都通過投資，某些情況下甚至是過度投資得以解決。

　　而2015年面臨的挑戰更可能通過創新和戰略見識予以解決，因為這個行業無法再依靠大宗商品超級周期會延續下去這個憧憬了。

• [責任編輯：Juan]