日前佰利聯(lián)發(fā)布2015年半年度業(yè)績(jī)快報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.34億元,同比增長(zhǎng)27.01%;利潤(rùn)總額6562.45萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)294.47%;凈利潤(rùn)4657.79萬(wàn)元, 同比增長(zhǎng)301.30%;EPS 0.24元/股。
主要觀點(diǎn)
1. 二季度鈦白粉價(jià)格先漲后跌,上半年業(yè)績(jī)同比大增
二季度為鈦白粉行業(yè)傳統(tǒng)旺季,四、五月份鈦白粉龍頭四川龍蟒兩次上調(diào)鈦白粉出廠(chǎng)報(bào)價(jià),累計(jì)上漲900元/噸,六月份鈦白粉雖實(shí)際出貨價(jià)有所下調(diào),但二季度鈦白粉價(jià)格反彈仍帶動(dòng)公司上半年盈利大幅提升,二季度公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)3216.85萬(wàn)元,環(huán)比增長(zhǎng)123.35%。
2. 鈦白粉價(jià)格短期承壓,中長(zhǎng)期底部向上
2015年下半年徐州鈦白8萬(wàn)噸/年硫酸法鈦白粉基本確定投產(chǎn),短期鈦白粉價(jià)格將面臨一定的壓力。中長(zhǎng)期看,目前鈦白粉價(jià)格處于8年來(lái)最底部,全球和國(guó)內(nèi)供需格局不斷改善,加之環(huán)保重壓和行業(yè)集中度大幅提升,鈦白粉行業(yè)將進(jìn)入中周期的底部向上階段。
3. 龍蟒盈利能力強(qiáng)勁,并購(gòu)?fù)瓿蓪⒋蠓龊駱I(yè)績(jī)
四川龍蟒鈦白粉規(guī)模居全行業(yè)首位,擁有從鈦礦資源到鈦白粉的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),盈利能力強(qiáng)勁。龍蟒承諾2015-2017年的凈利潤(rùn)分別為7億、9億和11億元 ,相當(dāng)于2016年10X PE 注入,增厚較為明顯。合并完成后,鈦白粉價(jià)格每上漲1000元,增厚公司EPS 0.69元,仍是行業(yè)彈性最大標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)鈦白粉行業(yè)的大型整合仍將持續(xù),行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
4. 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
不考慮收購(gòu),我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年分別為0.49、0.88、1.21元,對(duì)應(yīng)PE 分別為82X、46X、33X,收購(gòu)?fù)瓿珊箢A(yù)計(jì)公司EPS 分別為1.37、1.8、2.24元,對(duì)應(yīng)PE 分別為30X、23X、18X,給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、 非公開(kāi)發(fā)行失敗。
2、鈦白粉景氣程度不及預(yù)期。
- [責(zé)任編輯:Zhang Xing]
評(píng)論內(nèi)容