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隨著粗鋼產能利用率的提高和鋼鐵行業的嚴重清庫，鋼價的底部夯實。而期貨盤面已反應了對礦石價格的悲觀預期，未來鋼價很難有大幅下跌。

　　近兩年鋼鐵行業經歷了原材料價格大跌，及需求銳減，鋼鐵產業鏈的庫存位于低位。產業鏈的庫存由原來的“鋼貿商處”轉移到“鋼廠處”，這使得鋼廠的資金更為緊張。一旦鋼廠庫存上升，降價拋貨成為鋼廠的首要選擇。因此，在原材料價格繼續看跌的2015年，鋼廠不會貿然擴大庫存，庫存管理是鋼廠經營管理的重中之重。

　　低庫存和低的供應彈性必然意味著較高的現貨升水。隨著貿易商及鋼廠庫存的下降，現貨市場中規格短缺現象頻出，突發事件導致的部分地區現貨價格短期暴漲也屢有發生。因此，我們可以看到，9月份以來，現貨相對于期貨一直出現升水。

　　根據2014年1-9月的數據來估算2014年全年的消費情況。2014年，我國粗鋼產量為8.2億噸，表觀消費同比增長7.7%，粗鋼產能利用率為74%，高于2013年的72%。

　　2015年，保守假設我國粗鋼的表觀消費增速維持在4.3%，貿易商庫存與鋼廠庫存都維持在目前的狀況。而我國的粗鋼凈出口應該保持在5000-6000萬噸左右，如果按照這個出口量估算的話，2015年我國粗鋼產量要增加5%，粗鋼產能利用率由2014年的74%上升至2015年的77%。

　　樂觀預測，2015年我國粗鋼的表觀消費增速達到5%，而凈出口量達到6000萬噸，2015年我國粗鋼產量同比增7%，鋼廠產能利用率達到78%。

　　產能利用率的上升預示著行業利潤的好轉，因此，預計2015年邊際鋼廠的平均噸鋼利潤要上升至100元左右。

　　市場一直有一個悲觀言論，認為鋼價的下跌空間依舊很大。我們可以來測算一下，假設礦石價格跌至50美元/噸，螺紋鋼的生產成本跌至2360元/噸。

　　由于2015年鋼廠的產能利用率將上升，鋼廠的噸鋼平均利潤不會比2014年差，2014年邊際鋼廠的噸鋼平均利潤為62元/噸。也就是說，2015年最低鋼價(盤面)應該在2422元/噸左右。

　　自從9月份鋼價跌破3000元/噸以來，鋼材現貨一直有升水，升水維持在100-200元/噸。2015年，如果鋼材價格持續下跌，鋼材庫存只能是越來越低，沒有人敢囤貨，現貨升水高企，保守假設屆時現貨升水50元，這樣算的話，屆時螺紋鋼現貨價格最低應該在2472元/噸左右。

　　而正常情況下，礦石價格很難長期跌破60美元/噸(否則國內礦山和非主流礦大面積停產)，也就是說正常情況下，上期所螺紋鋼主力合約1505應該維持在2530元附近。

　　如果宏觀寬松政策持續加強，比如再次出現降息或者降準，螺紋鋼的上漲空間將打開。

　　綜上所述，目前1505合約的價格維持在2550元附近，處于我們預測的價格中值上方。所以筆者以為，即便目前是消費淡季，未來礦石供應大增，鋼價的下跌空間也十分有限，鋼價的底部夯實。

• [責任編輯：tianxiao]